上市破发，半月腰斩，快狗打车资本市场遇冷

自快狗打车（02246）赴港上市后，其股价一路震荡下行。7月12日收盘，快狗打车报10.66港元/股，下跌4.82%，较其发行价已经腰斩。

快狗打车于6月24日登陆港交所，每股定价21.5港元。此前港交所宣布恢复于香港金融大会堂举行上市仪式等现场活动，快狗打车成为首家在新装修的金融大会堂举办实体上市仪式的公司，但当天收盘时跌超22%，报16.72港元/股，上市首日便破发，敲响港交所大铜锣的快狗打车并没能延续好运。看起来，二级市场对这个“同城货运第一股”并不感冒。

快狗打车，前身是“58到家”旗下的短途货运平台“58速运”和东南亚同城货运物流平台GOGOVAN，2017年两家合并，取名“快狗”，主营业务为同城货运。目前，快狗打车最大股东58到家持股比例50.51%，第二大股东是GoGoVan Cayman，持股比例17.58%。淘宝中国持股12.92%。

虽然顶着“同城货运第一股”的名头，但快狗打车的市场份额，还不及头把交椅的零头。快狗打车的招股书显示，按照截至2021 年的交易总额计算，货拉拉市场份额为 52.8%，稳居行业第一；2020年成立的滴滴货运后来居上以5.5%的市场份额排名第二；快狗打车排名第三，市场份额仅为 3.2%。

除行业竞争的压力之外，快狗打车还陷入了盈利困境之中。2018年、2019年、2020年及2021年，快狗打车收入分别为4.531亿元、5.485亿元、5.304亿元及6.609亿元，其毛利率由2018年的23.0%增长至2021年的36.6%。

但2018年以来，快狗打车还没能实现盈利，2018年、2019年、2020年及2021年，快狗打车分别亏损10.709亿元、1.838亿元、6.582亿元及8.729亿元，截至2021年，四年累计亏损达27.86亿元，以经调整后净亏损计算，4年内的亏损也达到了16.67亿元。

招股书中就亏损原因解释道，主要因为同城物流业务尚处于起步阶段，进行了大量投资以推动业务增长。这其中，为拉动业务增长在营销上投入尤其多。

2018年、2019年、2020年快狗打车的销售及营销费用分别为5.24亿元、2.96亿元、1.95亿元，占相应期间总收入的115.7%、54.0%、36.7%，虽有下降趋势，但仍为其最大的一笔开销。

到2021年，销售及营销费用又涨了回来，达到3.35亿元,较上年同期增长72.0%，占收入的50.7%。

但凡是与互联网搭上关系的业务，烧钱换规模的策略并不鲜见。但遗憾的是，钱烧了，用户反而少了。招股书显示，快狗打车上的托运人平均月活跃用户数从2018年的86.9万下降至2021年的59.4万；平台托运订单数从2018年的3133万单下降至2021年的2840万单；2021年平台上月活跃司机数已降至21.35万名，2018年、2019年、2020年，则分别为21.68万、27.24万、23.29万。

活跃司机数的减少，在一定程度上是受到快狗打车此前逐年升高的抽佣的影响。2018年、2019年、2020年及2021年，快狗打车在内地市场平均抽佣率分别为5.8%、8.2%、9.8%、12%；同期海外市场平均抽佣率分别为4.5%、6.8%、8.2%、9.2%，同样逐年增长。抽佣率的提高意味着在同一个订单的情况下，司机在快狗打车实际到手的收入逐年减少。

当年公司合并更名为快狗打车，发生了一个插曲，给平台上的司机们带来了一些不愉快的回忆。河南都市频道曾报道，有快狗打车的司机反映称，遇到有客户在下单时说“快来条狗给我拉货!”还有司机表示对平台改名的不解，“这是把司机弄成狗了，还是把客户弄成狗了？”总之“快狗”两个字引发了平台司机的不适，甚至觉得个人尊严受到了侮辱。对此快狗打车官方回应称：除业务平台名称外，没有其它任何方面关联的含义指向。

2021年4月，快狗打车也曾因抽成比例过高等问题，被八部门联合约谈。2022年1月，交通运输新业态协同监管部际联席会议办公室再次对满帮、货拉拉、滴滴货运、快狗打车等4家互联网道路货运平台公司进行约谈。7月8日交通运输部再次对包括快狗打车在内的几家平台进行了约谈。通报了近期货车司机集中反映的互联网货运平台公司压价竞争、多重收费、违规运营等损害货车司机合法权益的问题。两年三约谈，同城货运市场监管加强，也成为快狗打车的不利影响因素。

除了来自监管的压力，看起来快狗自己也放弃了通过抽佣来提升营收，招股书中提到，“增加销售及营销费用的支出，特别是增加对司机和托运人的奖励”。为了应对竞争，快狗打车依然选择了稍显激进的战略，结合往年的业绩来看，短期内扭亏为盈的趋势仍难出现。但从目前资本市场的态度上来看，增长的故事越来越不好讲。

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