“夫妻店”中健康桥再度上会，超8成收入依赖一款仿制药
（文/李鹏涛 编辑/马媛媛）曾被暂缓表决的中健康桥将于6月2日二度上会，欲在深交所主板上市。
此次上市，中健康桥拟发行不超过2513.19万股，募集资金4.39亿元，其中3.08亿元用于制剂二车间建设项目，1.32亿元用于补充流动资金。
在医保价格谈判等政策的影响下，支撑中健康桥8成以上的仿制药，铝镁匹林片（II）也因进入国家医保目录，其销售价格骤降55.44%；在该公司的净利润中，政府补助竟占净利润的2成。
此外，中健康桥重销售、轻研发。其研发投入占总营收比例不足5%，而销售费用占比却高达37%；同时该公司上市前突击分红的4000万元大部分进入实控人口袋。
支柱产品价格降55.44%
成立于2015年的中健康桥，是一家从事药品的研发、生产和销售为一体的综合医药企业。目前，该公司产品主要涉及于心脑血管、妇科、抗肿瘤等领域药物。
2018年至2020年和2021上半年，中健康桥实现营收分别为8342.47万元、2.31亿元、2.64亿元和1.22亿元，归母净利润分别为1253.84万元、5668.69万元、8907.82万元和3545.43万元。
需要指出的是，中健康桥的净利润中有8%-20%均来自政府补贴。上述同期，该公司分别收到政府补助284.79万元、602万元、1973.67万元和388.77万元，分别占净利润的18.59%、8.58%、20.43%和9.9%。
在上述营收中，中健康桥8成以上的收入均来自核心产品铝镁匹林片（II）。2018年至2020年和2021上半年，铝镁匹林片（II）的销售收入分别为6625.25万元、1.49亿元、1.83亿元和8057.01万元，分别占总营收的79.66%、87.99%、86.42%和83.2%。
2018年至2020年和2021上半年，中健康桥的银杏业胶囊产品销售收入分别为1212.7万元、1678.38万元、2342.44万元和1253.07万元，分别占总营收的14.59%、9.9%、11.03%和12.94%；其他药品销售收入仅占总营收的5.75%、2.11%、2.54%和3.86%。
据招股书介绍，铝镁匹林片（II）是阿司匹林的复方制剂，由81mg阿司匹林、22mg重质碳酸镁和11mg甘羟铝组成，属于抗血栓药，为国内独家仿制药和国家医保谈判药品。该药品适用于心脑血管疾病的一、二级预防的全阶段。
近年来，集采、医保谈判等政策让仿制药的利润空间大幅压缩，营收过度依赖单一产品铝镁匹林片（II）的中健康桥也难逃此劫。
2020年底，中健康桥的铝镁匹林片（II）通过价格谈判进入国家医保目录。在医保部门强势“砍价”的情况下，该公司铝镁匹林片（II）价格大幅降低。该产品的平均售价由2020年的2.84元/片降至2021年的1.26元/片（不含税），降幅达55.44%。
铝镁匹林片（II）产品被纳入医保目录后，该产品的销量也随之上涨。以2021年3-6月销量年化为全年销量作为模拟测算的基础，2021年该公司铝镁匹林片（II）销量较上年同期增长155.61%。
即便在规模效应的带动下，中健康桥铝镁匹林片（II）的收入并未实现暴增。据招股书中的测算，2021年该产品将实现收入2.09亿元，较2020年同期仅增长13.91%。
与此同时，该公司核心产品铝镁匹林片（II）的毛利率也出现下滑，2021年其毛利率为95.25%，较上年同期下滑了1.91个百分点。
研发费用率不足5%
在此情况下，中健康桥也并未在研发上下足功夫，且该公司的研发投入长期处于行业下游。
2018年至2020年和2021上半年，中健康桥的研发费用分别为70.89万元、594.82万元、1204.78万元和271.7万元，占总营收的0.85%、2.57%、4.57%和2.23%，远低于可比公司平均值。
上述同期，中健康桥分别拥有18、18、16、18名研发人员，占员工总数的12.08%、8.18%、6.78%、7.56%；与此同时，该公司的研发人员收入也相对较低，基本与生日产人员工资持平。同期该公司每位研发人员分别收入5.89万元、4.23万元、6.17万元及3.93万元。
中健康桥对此表示，医药制造行业科技含量较高、需要投入专业化人才，同时研发周期长、研发投入大、产出不确定性高，对于大多数的中小型制药企业，很难承担较大的研发投入。
截至目前，中健康桥拥有专利41项，其中，发明专利仅有一种铝镁匹林片（Ⅱ）及其制备工艺、一种治疗冠心病、心绞痛的药物2项，并且取得日期分别是2013年和2016年。这也意味着，中健康桥近几年在药物研发方面并未取得重要突破，一直在“吃老本”。
与之相反的是，中健康桥的销售费用高昂。2018年至2020年和2021上半年，该公司销售费用分别为4175.55万元、7858.50万元、9857.14万元和4620.80万元，占总营收的50.05%、34.00%、37.37%和37.86%，远高于可比公司均值。
上述同期，该公司仅市场推广费就占销售费用的87.68%、87.05%、83.59%和81.62%。中健康桥对此费用解释道，“处方药的用药需求除了取决于市场容量外，还取决于药品的疗效、安全性和医生对产品的认知程度等因素。公司通过委托医药推广服务商进行市场推广使得专家医生了解到公司产品的优势及疗效，使得主营业务不断发展。”
观察网注意到，在递交招股书之前，中健康桥还曾大手笔分红。2020年该公司通过现金分红共计4000万元，当期净利润为8907.82万元。
招股书显示，中健康桥的股权较为集中，该公司实控人刘宗杰、章芳芳夫妇直接及间接控制的该公司94.80%的股份。若按此持股比例计算，上述分红中有3792万元落入实控人刘宗杰、章芳芳夫妇口袋。
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