马可波罗IPO秀“财技”：2020年就已计提恒大坏账

（文/解红娟 编辑/马媛媛）放弃借壳“四通股份”上市，实控人黄建平近日向深交所递交马可波罗招股书。

招股书披露，马可波罗本次公开发行股票的数量不超过11,949.20万股，占发行后总股本的比例不低于10%。

发行募集资金扣除发行费用后的净额，将投入江西加美陶瓷有限公司智能陶瓷家居产业园（一期）建设项目、江西唯美陶瓷有限公司陶瓷生产线绿色智能制造升级改造项目、广东家美陶瓷有限公司绿色智能制造升级改造项目等生产项目建设，拟投入募集资金40.18亿元。

毛利率持续下滑

马可波罗于2008年在广东东莞成立，专注于建筑陶瓷的研发、生产和销售，是国内最大的建筑陶瓷制造商和销售商之一，拥有“马可波罗瓷砖”、“唯美L&D陶瓷”两大自有品牌。

2019年至2021年，马可波罗营业收入分别为81.3亿元、85.91亿元和93.65亿元，后两年同比增长5.68%、9%；净利润分别为16.28亿元、15.74亿元和16.53亿元，后两年同比减少3.32%，增加3.88%。

“虽然报告期内公司业绩整体呈上升趋势，但公司下游房地产行业受宏观经济及政策调控影响较大。”马可波罗表示，若房地产投资速度与开发进度大幅放缓，或公司主要客户经营发生重大不利变化，可能影响公司经营业绩的稳定性，营业利润存在下滑风险。

报告期内，马可波罗主营业务毛利率分别为47.11%、43.80%和43.09%，虽保持在较高水平，但已有明显的下滑趋势。

“公司生产所需的原材料主要为泥砂料、化工色辅料、包装材料等，所需能源主要为天然气、电、煤、焦炉气。”马可波罗表示，未来年度公司主要原材料及能源价格出现波动，将会给公司生产经营及盈利水平带来显著影响，如果出现采购价格大幅上升而公司不能将相关成本及时向下游转移的情况，公司盈利水平将面临显著下降的风险。

原材料成本上涨的同时，马可波罗用人成本攀升。2019年至2021年，马可波罗支付给职工以及为职工支付的现金分别为6.95亿元、7.09亿元及9.57亿元，总体呈现上升趋势。

值得注意的是，此前用人成本较低或许和马可波罗未全员缴纳社保和公积金有一定的关系。数据显示，2019年至2021年，马可波罗应缴纳社保人数和住房公积金人数均为6812名、6394名、6379名，实际缴纳社保人数为4005名、4994名、6298名，缴纳占比分别为58.79%、78.1%和98.73%。

实际缴纳住房公积金人数分别为644名、6318名、6335名，缴纳占比分别为9.45%、98.81%和99.31%。

虽然马可波罗坚持“缴纳社会保险、住房公积金符合规定”，但由于前期缴纳占比较低，发行人控股股东美盈实业、实际控制人黄建平不得不出面做出承诺。

“如要求为员工补缴社会保险或住房公积金，或因社会保险或住房公积金而被罚款或遭受任何经济损失的，本公司/本人将以自有资金、自有资产无条件承担发行人及其子公司应补缴的社会保险和住房公积金，并承担发行人及其子公司因此导致的任何罚款或其他经济损失，以确保发行人及其子公司不会因此遭受损失。”黄建平说道。

应交税费减少3.18亿

“和房企合作虽然可以快速增加销售规模，但同时也会给公司带来相对较大且周期较长的应收款项。”马可波罗说道。

招股书显示，2019年末、2020年末和2021年末，马可波罗的应收账款账面价值分别为19.21亿元、21.66亿元和22.43亿元，占各期末流动资产的比例分别为26.35%、25.08%和27.92%；公司的应收票据账面价值分别为11.85亿元、8.97亿元和1.65亿元，占各期末流动资产的比例分别为16.24%、10.38%和2.06%。

换句话说，由于和房企合作，马可波罗的2019年至2020年的应收款项均超30亿元，直到2021年有所下滑，为24.08亿元。

或是因为应收款项规模较大，从而影响到公司资金流动性，马可波罗不得不增加负债来缓解流动资金压力，导致其资产负债率远高于同行可比公司。招股书显示，2019年至2020年，马可波罗资产负债率分别为73.54%、71.53%，同行中可对比的东鹏家居、帝欧家居资产负债率均低于55%。

有意思的是，马可波罗一直处于高位的资产负债率在2021年陡降至55.45%，同比减少16.08个百分点，得益于此，马可波罗资产负债率处于行业内平均水平。

拆解来看，2021年马可波罗资产合计为134.9亿元，和2020年同期的132.46亿元相比仅相差2.44亿元；负债合计为74.8亿元，较2020年同期的94.76亿元减少19.96亿元。

也就是说，负债总额减少是马可波罗资产负债率降低的主因。2021年，其短期借款减少9.59亿元，其他应付款合计减少13.08亿元，应交税费较2020年减少3.18亿元至3.69亿元。

马可波罗表示，短期借款余额减少主要是因为公司利用经营所得偿还部分银行借款，其他应付款减少这是因为减少了应付关联方款项。“关联方款项主要为发行人与实际控制人控制的公司的往来款项，主要系实际控制人基于公司经营需要，借予公司的运营资金。”

对于应交税费的减少，马可波罗并未特别说明，已知的是，2021年其增值税为1.62亿元，同比减少54.5%；企业所得税为1.74亿，同比减少33.33%；个人所得税为242.34万元，同比减少88.71%。

计提坏账准备超10亿

与此同时，应收款项的不断增加，加大了马可波罗计提坏账准备。

2019年至2021年，马可波罗应收票据余额分别为13.16亿元、12.78亿元和3.62亿元，坏账准备余额分别为1.31亿元、3.81亿元和1.97亿元；应收账款余额分别为21.89亿元、24.75亿元和28.63亿元，坏账准备余额分别为2.67亿元、3.08亿元和6.19亿元；其他应收款余额分别为4.83亿元、5.94亿元和3.99亿元，坏账准备余额分别为0.96亿元、1.06亿元和2.35亿元。

据此计算，2019年至2021年，马可波罗合计计提坏账准备4.94亿元、7.95亿元、10.51亿元，呈现不断上涨的趋势。

“公司的应收款项主要来自于房地产等工程类客户，主要为大型房地产企业。”马可波罗表示，和房企合作销售规模相对较大且付款周期较长，大多采用应收账款或商业票据结算。

受此影响，房企也成为计提坏账准备的主要来源。2020年，马可波罗对恒大应收票据计提坏账准备3.36亿元，占当年计提总额的42.26%。

“恒大出现现金流危机是在2021年下半年，且大部分企业均也按照时间顺序将计提坏账准备放在2021年。”业内人士告诉观察者网，马可波罗将恒大的计提放在2020年，是有意平摊，不至于让2021年的数据太难看。

数据显示，2021年，以融创、阳光城、世茂为首的出险房企成为马可波罗计提坏账准备的对象，分别计提应收账款坏账准备4928.55万元、8602.73万元、1320.23万元。经统计，2021年各房企计提应收账款坏账准备2.64亿元；应收票据计提1.79亿元，合计为4.43亿元，占计提总额的42.15%。

“部分房地产客户出现了信用违约或逾期情形，一定程度影响了公司现金流与经营业绩。”马可波罗坦言，若未来宏观环境出现波动或下游客户信用偿付能力或意愿发生变化，可能会引发潜在的应收款项回款风险、商业票据承兑受到影响，降低公司资产运营效率，进而影响公司现金流和业绩稳定。

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