陈言：日元汇率其实三十年未变，为何人们仍觉得贬值了？

【文/观察者网专栏作者 陈言】

进入2022年以后，1月4日，1美元兑换日元的比率为114.44日元；到了4月20日，美元增值，日元贬值，这天汇率达到了1：128.43。

在不到四个月的时间里，日元看上去贬值了将近11%。

其实，紧盯着2022年4月以来的汇率变化，不如将眼光放远一些，看看三十年来日元汇率的走势。

笔者查阅了近三十年的汇率变化情况，1美元兑换日元汇率分别如下：1992年126.65日元，2002年125.38日元，2012年79.79日元，2022年4月26日又回到了127.54日元。

当然，按IMF（国际货币基金组织）对2022年的预测，比率应该在116.19日元，上面说的日元年汇率是一年平均下来的数值，2022年到底会在哪个价位上落定，目前还难说。

1980年至今，美元兑换日元的比率

我们的疑问点在于，三十年日元汇率总体没有太大浮动，但现实生活中又让人感觉发生了很大的变化，原因在哪里？是不是日本的劳动生产率下滑，让人感觉日元的汇率实际下调了许多？如何看待今天的日元汇率问题？这样的日元汇率会给中日经济带来何种影响？等等。

麦当劳价格与人均劳动生产率

汇率问题纯粹用数字来看的话，很难了解其真正的内涵，好在英国杂志《经济学人》有个麦当劳指数，可以作为一个直观可感的参考（The Big Mac index ）。

《经济学人》假定麦当劳连锁店的汉堡包绝对按美国总公司的标准制作，让世界有了一个可以在价格上作出比较的对象。

在《经济学人》2022年2月统计的57个国家和地区中，瑞士麦当劳价格为6.98美元，美国5.81美元，英国4.82美元，中国3.83美元，韩国3.82美元，日本3.38美元，中国香港2.82美元，俄罗斯1.74美元（俄罗斯对乌克兰发动特别军事行动后，麦当劳已从这里退出）。

57个国家中，日本排在中国、韩国的后面，列第33位。这说明日本的麦当劳和其他国家比，属于较为便宜的食品。换句话说，如果中国人去日本吃麦当劳，该会感到比较便宜。

顺便看了一下2010年的数字。那年日本麦当劳汉堡3.91美元，同一时期的美国为3.71美元，英国3.63美元，日本要高于美国、英国；那时韩国为3.03美元，比日本要低不少。

如果再往前看的话，2000年日本在麦当劳指数中排第5位，那时排在日本之前的国家仅有以色列、瑞士、丹麦及英国。

作为世界上最为普通的大众食品之一，麦当劳汉堡的价格该是判断一个国家富有程度的较为简便的标尺。

俄罗斯的麦当劳1.74美元听起来很便宜，但其背后显示的是俄罗斯经济相对落后，而且一旦国际局势发生了变化，便会让企业毫不犹豫地从那里退出。

日本麦当劳价格从2000年的世界第5位退到今天的第33位，说明日本经济二十多年发展停滞了，而停滞的原因在于劳动生产率的下滑，在于技术革新的枯竭。

笔者查阅了IMF给出的相关数字。从日本泡沫经济崩溃前后的1992年的人均GDP的情况看，日本在当年的人均GDP为32069美元，比美国、韩国都要高出很多。但十年后的2002年，日本几乎没有发展，在民主党执政的2012年前后，小有进步，但到了最近这十年，日本再度进入停滞。

以1992年为起点，日本到了2022年人均GDP只增加了22.37%，而同一个时期美国增加199.41%，韩国也增加了330.64%，中国更是增加了3256.19%。在人均GDP的发展速度上，日本与美韩等国拉开巨大差距后，表面上的日元汇率并未发生变化，但实际上日元本身的价值和美韩比收缩了很多，让人感觉日元贬值了。

日美韩中四国的人均GDP变化（单位：美元）（笔者根据IMF资料制表，2022年为预测值）

这里还有一个问题，人均GDP增加缓慢，给国家GDP带来了何种影响？

如果看GDP本身的话，日本从1992年的3.98万亿美元增加到了2022年的4.91万亿美元，增加了23.36%。但同时期美国增加了288.03%，韩国增加414.28%，中国3963.26%。总量上的增加，与人均GDP的增加基本保持了同步。

日本经济没有实现增长，这必然最终会让货币换取的商品内涵减少，哪怕是汇率不变，在感觉上也会出现贬值的现象。

日美韩中四国的GDP变化（单位：万亿美元）

原地踏步的日本工资收入

日本消费者购买麦当劳的价格在世界排位中不断后撤，应该不是麦当劳公司对日本消费者情有独钟，该是市场竞争中，企业利润最大化与消费者能够承受的价格压力最后妥协的结果。

在日本大部分消费者囊中羞涩时，麦当劳公司自然不能提价；但其他国家的劳动生产率在提升，消费者的收入在不断增加，麦当劳公司有了让利润最大化的新空间，提升了商品价格。此时价格在原地踏步的国家，自然在世界麦当劳价格排位中名次不断降低。

我们具体看一下日本国民的收入状况。

世界没有哪个国家在劳动生产率没有提升的情况下，实现了工资的提升。在GDP及人均GDP和其他国家比不断下滑后，日本人的工资水准也出现了很大的变化。

2022年4月25日，日本财经网站NewsPicks刊登了一篇原创新闻，谈日本人的工资变化。从该文章列出的表格来看，根据大通摩根的统计，2000年日本人的平均工资收入为464万日元，排在瑞士、冰岛之后，位列世界第三。但到了2020年，瑞士、冰岛依旧在世界第一和第二的位置上，日本下滑到了世界第20位，为440万日元。

资料来源：NewsPicks，2022年4月25日

首先在平均工资的金额上，原本和瑞士相差无几的日本，现在差不多只有瑞士的三分之一多一点了。

其次在总金额上，日本和20年前比也差了24万日元，出现了工资绝对额下滑的罕见情况。

最后，我们还是看本文给出的第一张统计图。2000年美元日元的外汇比价为107.76日元，到了2020年则是106.77日元，汇率几乎没有变化，这里能够排除汇率的影响因素。

笔者要说的是，表面上的汇率没有变化，但其他国家的GDP、人均GDP、平均工资的增加，让消费者购买能力增加，实际生活得以提升。日本GDP、人均GDP、平均工资原地踏步，让日本人的生活质量实际上出现了后退。也因此，尽管汇率没有发生变化，但感觉日元贬值了。

为什么在七国集团（G7）国家中，只有日本出现了严重的倒退？为什么只有日本会在过去的十年时间里坚定地选择让日元贬值的政策，在今天依旧不能从日元贬值的政策中走出来？这需要我们看一下表面上的日元贬值给日本带来了哪些利益。

安倍经济学中的日元汇率

安倍晋三是在2012年12月当选为日本内阁首相，之后到2020年因没有信心应对新冠疫情才突然要求辞职的。安倍在任期间执行的经济政策，日本称之为“安倍经济学”。这套政策的最重要的内容是，通过超发货币等方式（积极的财政政策），让“过高”的日元汇率降下来，认为只要日元汇率走出“过高”状况，日本其他经济上的问题就能够迎刃而解。

于是，日元汇率开始从2012年的1美元兑换79.79日元，下调到了安倍辞职的2020年的106.77日元，下调了25.26%。日元汇率“过高”问题在安倍的强烈干涉下，基本得以解决。

汇率问题得以解决后，市场给安倍经济学报以非常丰厚的回报。2012年日本的平均股价只有10395日元，至2020年已提升到了27444日元。264.01%的增长率摆在那里，谁能说安倍经济学不成功？

日经平均股价的推移

为什么下调一下汇率，就能出现如此好的结果？实际生活中，产品的生产能够带来新的价值，但汇率的调整能给国家经济带来哪些影响？

4月25日的NewsPicks描绘了这样一张图。

日本出口到美国的最大宗商品便是轿车。假定出口到美国的一辆轿车，在美国售价为3万美元，价格在过去的10年时间里没有发生变化。但随着美元兑换日元的汇率不断调整，在1美元兑换80日元的时候，日本企业卖出一辆轿车获得240万日元，但汇率调整到100日元后，就变成了300万日元，等下调到120日元时，竟然增加到了360万日元。

对于企业来说，在美国（外国）销售的产品价格并没有变化，但汇率在80日元与120日元，相差了120万日元，多出了50%。

股市的异常繁荣、出口企业超乎寻常的获益，这些都来自安倍经济学对汇率的调整。如果把眼光局限在几个月或者几年的时间段上，人们能够看到安倍经济学取得了巨大的“成功”。

简言之，安倍能在一年换一次首相的国家连做8年首相，玩的魔术实际上非常简单，就是下调日元汇率。

日本国力的衰微

股市繁荣后，至少日本企业不缺钱。2021年日本企业手头保有的现金就达到了484万亿日元（约25万亿人民币），因此即便是新冠疫情两年让日本企业几乎没有正式工作，但也没有听说大企业裁人的情况，工资满额发放，今后依旧能发数年，日本社会极度稳定。

日本的出口企业在日元汇率不断下调的过程中，差不多每3个月就会对未来预期做一些向上的调整，激发股市对企业的进一步预期。

那么，日元的这轮调整，对日本经济来说具有哪些影响？

日本银行总裁黑田东彦认为，这次调整的原因在于日美两国的存款利率的不同。由于美国为了打压通货膨胀，提升了利率，将货币转换成美元后，拿到美国存款比存在日本要有利，大量日元挤兑美元，带来了日元贬值、美元升值的现象。因为这只是利率造成的问题，日本银行本身不想通过提高日本利率来阻止日元的贬值。

本文反复强调，日元与美元的汇率在过去三十年时间里几乎没有变动，只是日本GDP规模、人均GDP数值没有增加，相比之下日本经济在世界的地位变得更加弱了，今后可持续发展的空间小了，日元不再受到追捧，至少日元不再会因为战争、经济危机而成为其他国家货币的避风港。

比如，2022年2月24日俄乌冲突爆发后，日元与美元的比率在不到两个月的时间里减少了11.9%，俄卢布与美元的汇兑比率反而提升了，这成为一个极为异常的现象。

日本对外贸易中，战后大部分时间处于盈余状态，但俄乌冲突后，能源、粮食的涨价，让日本出现了巨额贸易赤字。日元汇率的贬值，将进一步扩大日本的贸易赤字。

此时日本需要增加出口，利用贬值的机会出口大宗商品。但是查阅日本的对外贸易，除了汽车外，能出口的商品不多，增加出口的产品非常的少。通过出口来获得贸易盈余，这在今天的日本已经非常的困难。

一个国家的经济发展一旦陷入停滞状态，国家不再注重技术革新，而把精力放在金融、汇率调整上，那么即便获得了金融上的繁荣，让出口企业赚得盆满钵满，就算是维持了汇率在三十年时间内的不变，但民众收入的相对减少、消费中出现的严重不足等，最终会以实质汇率的降低，而让国力衰微的情况显露出来。

日本银行将2010年的日本汇率设定为100%后，比较了1975年到2022年2月日本实质汇率的变化情况。1973年2月，日本进入浮动汇率制时，实质汇率只有2010年的72.8%，但2022年2月日本的实质汇率反而已经降到了66.5%。从实质汇率上看，日本差不多回到了50年前。

日本国力的衰微，从实质汇率上能够明显地看出来。造成日本迅速衰微的原因和安倍经济学有很大的关联，技术革新、经营革命等等，在今天的日本已经被高涨的财政政策、日元贬值有益论所淹没。

而今天的日本仍在强调经济安保，舆论、政界有种极为猛烈的厌华情绪，这将让日本更加难以从失落中挣脱出来。

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