可孚医疗业绩下滑，欲押注收购寻增长
（文/观察者网 李鹏涛 编辑/马媛媛）近日，收购了90后童年回忆“背背佳”的可孚医疗，交出了上市后的首份“成绩单”。
2021年可孚医疗实现营收22.76亿元，同比下滑4.19%；归母净利润4.29亿元，同比增长1.16%；这与2020年营收和净利润分别增长62.45%和242.76%形成鲜明对比。
可孚医疗对此解释到，2021年随着新冠肺炎疫情防控常态化，防疫相关产品市场供给充足，该公司体温计、手套等防疫产品收入较2020年同期的高基数下滑较多。
此外，为了抓住医疗器械市场发展的有利时机，及进一步丰富康复类产品的品类，可孚医疗在上市后不到一个月的时间内，其收购了两家医疗器械公司“橡果贸易”和“吉芮医疗”的股权。
但并购的行为和业绩的披露均未扭转可孚医疗在资本市场的颓势。截至4月22日收盘，上市即破发的可孚医疗报收52.6元/股，下跌1.96%，较上市首日发行价93.09元已跌去43.5%。
支柱产品营收下滑
可孚医疗是一家专业从事医疗器械研发、生产、销售和服务的全生命周期个人健康管理企业；其主要产品涵盖健康监测、康复辅具、呼吸支持、中医理疗、医疗护理等。
与许多医疗器械公司一样，可孚医疗在新冠疫情中获得了超速增长。2020年可孚医疗实现营收23.75亿元，同比增长62.45%，净利润为4.25亿元，同比增长242.76%；其业绩增长主要来自于防疫产品的销售。
但随着防疫物资销售价格和销量回归常态，可孚医疗2021年的业绩也有所回落，其总营收同比下滑4.19%，净利润仅增长了1.16%。
具体来看，医疗护理类产品和健康监测类产品的销售收入支撑着可孚医疗近六成的营收。2021年，该公司医疗护理类产品销售收入7.65亿元，占总营收的33.62%，同比下滑9.88%；健康监测类产品营收5.53亿元，占总营收的24.34%，同比下滑28.66%；康复辅具类产品营收4.15亿元。占总营收的18.22%，同比增长41.28%。
需要说明的是，可孚医疗的医疗护理类产品具体包含了口罩、医用防护服、消毒产品及手套等；健康监测类产品包含血压计、血氧仪、早孕检测试纸及听诊仪等；康复辅具类产品包含轮椅、代步机、康复护具等。
目前，可孚医疗的主要市场依旧是以国内为主。2021年该公司在境内实现营收22.57亿元，占总营收的99.2%，其境外实现营收1911.17万元，占总营收的0.8%。
与其他医疗器械企业有所不同的是，可孚医疗是国内较早取得医疗器械互联网B2B、B2C交易许可证的企业。
线上销售是可孚医疗主要的销售渠道。2021年该公司线上产品销售收入14.82亿元，占总营收的65.11%，同比下滑18.07%；线下产品销售收入6.47亿元，占总营收的28.44%，同比增长25.61%。
截至2021年年底，可孚医疗在线上方面已完成天猫、京东、拼多多、唯品会、抖音、快手、美团等国内主要第三方电商平台布局，自主运营店铺64家；线下方面，该公司拥有11家仓储大卖场、359家“健耳听力”助听器验配中心和15家“好护士”医疗器械零售门店，并与60多家连锁药店建立了业务合作。
研发投入不及5%
作为较为依赖线上销售的可孚医疗，也逃不过重金营销的“命运”。2021年可孚医疗销售费用为4.14亿元，占总营收的18.19%，同比减少4.4%。
虽然该公司去年的销售费用有所减少，但与同行鱼跃医疗相比，可孚医疗的销售费用率高出近5个百分点。2021年鱼跃医疗的销售费用率为13.7%。
从研发投入看，可孚医疗的研发投入依旧不及同行鱼跃医疗。2021年可孚医疗研发投入7058.82万元，同比增长59.47%，占总营收的3.1%；同期鱼跃医疗研发投入4.26亿元，占总营收的6.18%。
从往年数据来看，可孚医疗在研发投入力度显著不足。2018年至2020年，该公司研发费用分别为1192.52万元、1601.49万元、4426.35万元，分别仅占当期营收的1.1%、1.1%、1.86%。而像鱼跃医疗、三诺生物、稳健医疗等业务相近的医疗器械和耗材类上市公司，在往年的研发费用率基本在10%-20%之间。
作为上市仅6个月的可孚医疗，虽然该公司通过IPO超额募资37.23亿元，但该公司股价自上市当日至今依旧处于破发状态。可孚医疗每股发行价格为93.09元，该公司上市首日开盘跌破发行价，收盘报88.97元/股，下跌4.43%。截至4月22日，该公司股价已下跌43.5%至53.6元/股。
值得一提的是，可孚医疗上市仅半个月后，便开始着手买入资产。2021年11月，该公司先后以作价5027.02万元和1.77亿元，分别收购了吉芮医疗54.05%的股权和橡果贸易100%股权及其关联公司中与“背背佳”相关的知识产权。
截至2021年年底，可孚医疗已完成了对吉芮医疗的收购，自购买日至去年年底，吉芮医疗为可孚医疗贡献了1543.02万元的营收和151.84万元的净利润。另外，可孚医疗在近日的投资者关系活动中表示，该公司对橡果贸易的收购已于今年一季度完成收购。
据可孚医疗此前收购公告，2018年至2020年，“背背佳”在天猫、京东等平台的销售额（含税）分别为1.76亿元、2.66亿元、2.15亿元，2021年1-10月的销售额约为1.41亿元。
需要注意的是，虽然“背背佳”的销售额还算稳定，但橡果贸易却在持续亏损。2019年橡果贸易净亏损378.88万元，2020年亏损扩大至6148万元，该公司负债总额也由2.7亿元增加至2.87亿元。
由于上述收购行为，可孚医疗2021年商誉值较2020年增长3698.94万元至4859.1万元（不包含橡果贸易收购形成的商誉值）。
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