乡村基冲刺港股二次上市，“中国肯德基”能否破解薄利困局

港交所网站消息，1月25日晚间，乡村基快餐连锁控股有限公司提交上市招股书，准备在香港主板上市，联席保荐人为高盛、招银国际。有着“中国肯德基”之称的乡村基，是继老乡鸡和老娘舅之后，又一家有意冲刺上市的中式快餐连锁公司。

2010年9月，乡村基在美国纽约证券交易所敲钟，成为中国首家在美国主板上市的餐饮企业，以及中式快餐第一股。不过上市后乡村基经营业绩表现不理想，股价也一路下滑，并于2016年私有化退市。乡村基的二次上市之路，让外界再次关注其盈利表现。

街道上的乡村基一景  官方微博图

在重庆，乡村基的历史比肯德基悠久

1996年11月，李红和丈夫张兴强在重庆解放碑群鹰广场开了第一家乡村鸡（后改名乡村基）。将近一年后的1997年7月，肯德基才进入重庆。后来乡村鸡调整产品线，提供泡椒鸡饭等中式产品，同时将菜品价格控制在较低水平，日益走红。

乡村基满足了很多消费者对性价比的高要求，也随之驶入发展快车道。

招股书显示，截至2021年9月30日，乡村基旗下两大品牌——乡村基和大米先生共有1145家直营餐厅。而四川和重庆，是乡村基集团的业务大本营：乡村基品牌，成渝地区共有餐厅565家，占比93.85%；大米先生品牌，成渝地区共有184家餐厅，占比33.89%。

招股书截图

根据弗若斯特沙利文报告，按2020年连锁餐厅数量及所得收入计算，乡村基是中国最大的直营中式快餐集团；按2019年1月至2021年9月的连锁餐厅数量增长计算，乡村基是中国前五大直营中式快餐集团中增速最快的快餐集团，其增长率达到79.5%。

招股书显示，2019年至2021年9月30日，该公司实现收入分别为32.6亿元、31.6亿元及34.2亿元。由于疫情影响，其2020年营收增速相较于2019年有所下滑，不过随着疫情趋于缓和，2021年前9个月其营收较去年同期增长56.4%。

店铺数量虽多，但是极致性价比的产品定位，也让乡村基净利润规模相对较小：2019年至2021年9月30日，乡村基净利润分别为8270万元、-242万元、1.63亿元。薄利多销的战略是否能有力推动企业长期发展，是市场关注的焦点之一。

招股书截图

二次上市，还是“薄利多销”这张牌？

坪效，通俗来看就是门店每平方米创造的收入，即店铺总收入/单店总面积。坪效越高，意味着经营效率越高，赢利能力越好。让门店每平方米的坪效尽可能地超过租金，是一家餐厅盈利的底层逻辑。在这个意义上，坪效可以说是衡量门店经营效率的核心指标之一。

乡村基的薄利多销，就体现在单均价和单店日均坪效上。

乡村基旗下两大品牌，报告期内单均价最高值为26.6元。乡村基品牌的单店日均坪效依次为53元、49.7元和56.4元；大米先生品牌依次为45.9元、49元和65.5元。

招股书截图

据中金公司2021年2月26日研报数据，2019年的快餐肯德基的成熟店铺，其单均价为37元，坪效为3.3万元/平米/年，折合日均坪效约为90.4元，约为乡村基旗下品牌的2倍。

再加上翻座率有限，市场上关于乡村基“盈利能力较弱”的担忧，绝非无中生有。

研报截图

增收不增利和多销薄利的问题，在乡村基第一次上市的时候就已经出现了。

2007年11月，乡村基从红杉资本和海纳亚洲创投处获得2000万美元投资。随后3年时间里，其门店从9家迅速扩张到100余家，年营业收入由4400多万元暴增10倍以上。

2010年9月28日，乡村基成功登陆美国纽约证券交易所。上市首日以25美元大幅高开，较16.5美元的发行价高出51.5%。但很快盈利能力的问题开始暴露，股价也受到影响。

2013年，乡村基营收同比增长14.4%至13.6亿元，净利润同比下滑47.6%至3960万元。随后这样的状态继续延续下去，2015年Q2，它实现营收为3.475亿元，营收同比微增0.7%，而净利润则同比下滑82%，仅有60万元。

上市次年（2011年），乡村基交出了全年净亏损700万元的“成绩单”。2013年，该公司的净利润为3960万元，可到了2015年Q2，净利润就下降至60万元。

2016年4月20日，乡村基特别股东大会通过了5.23美元/ADS私有化方案，其股票21日停牌，停牌前报收5.17美元/ADS，相当于发行价的1/3。在美股市场上，乡村基可谓来也匆匆，去也匆匆。

纽交所网站截图

乡村基内忧难解，而“外患”远不止肯德基这样的国际连锁快餐巨头。

2021年，证监会安徽局网站显示，安徽老乡鸡餐饮股份有限公司已经与券商签订上市辅导协议，正式冲刺深交所主板，保荐机构为国元证券。同为中式快餐，老娘舅也在浙江证监局进行了辅导备案公示，冲刺上市，辅导机构为中信证券。

据时代财经1月28日报道，有消费赛道投资人表示，很多餐饮企业寻求上市，一方面是融资、补充现金流的需求；另一方面，通过上市，把企业上升到集团化运作，也是餐饮老板作为企业家的诉求。很重要的一点在于，上市意味着得到资本市场的认可，也会给餐饮品牌带来更好的品牌美誉度。

招股书显示，乡村基的发展计划将参照市场情况制定。在2022年开设90至110家乡村基餐厅及160至180家大米先生餐厅，并在2023年开设140至160家乡村基餐厅及200至240家大米先生餐厅。“我们预计2024年的新餐厅数目将不少于2023年的新餐厅数目。”

上市确实很香，可如何从众多竞争者中脱颖而出，这个问题并不简单。

曾被处罚、争议不断，诸多方面需要完善

餐饮行业的食品卫生和安全问题，是消费者、监管机构和舆论关注的重点之一。

对于一家主打性价比的餐饮品牌而言，在低价的基础上保证食品质量尤其重要。

乡村基此前曾陷入“卫生门”旋涡，对其物美价廉的市场形象产生了不小的影响。

综合每日经济新闻2011年报道，当时有报道称，乡村基成都双桥店存在回收菜油反复使用、工作人员不带手套揉搓食物、用手搅拌蛋液、在地上分解冻牛肉等问题。乡村基对此回应称，媒体报道的部分情况基本属实。

媒体报道截图

冲刺H股上市，乡村基能否避免当年美股上市后的卫生问题再次上演，值得关注。

观察者网注意到，在有关乡村基的网络讨论中，有部分网友反映乡村基存在口味退步、分量不足，消费体验大不如前等问题。对于一家立足于中低端消费场景的中式快餐消费品牌而言，如何留住客户，保持良好的消费者口碑，或许更为重要。

社交媒体截图