基金周策略：“暖冬行情”已全面进入兑现期_风闻

作者：涟漪

第一部分

上周A股缩量震荡下跌，三大股指悉数下跌。中小盘指数下跌幅度大于大盘权重指数。全面放开疫情后，各地的阳性症状病例激增，纷纷屯药。外围市场，上周是2022年全球最后的一个全面加息周，美联储加息50BP，同时释放出鹰派言论，2023年终端利率上调至5.1%；欧洲央行加息50BP，英国央行加息50BP，使得外围股市遭遇重创。A股表现出较强韧性，在权重股的拉动下，下跌幅度不大。

全周各大主要指数表现为：上证指数下跌1.22%，深证成指下跌1.80%，创业板指下跌1.94%，科创50下跌2.33%。其他宽基指数方面，上证50和沪深300指数分别下跌0.68%、1.10%，中小盘指数表现一般，中证500指数下跌1.93%，中证1000指数下跌2.41%。

行业板块方面，多数下跌，上涨的板块主要是社会服务，生物医药板块和消费板块里的食品饮料，农林牧渔。31个板块中，仅有5个板块收益为正，其中涨幅前三分别为社会服务、食品饮料、农林牧渔，涨幅分别为2.92%、1.75%、0.80%；26个板块下跌，跌幅前三分别为有色金属、电力设备、基础化工，跌幅分别为4.33%、3.77%、3.35%。

风格方面，只有消费风格取得正收益，周期风格表现最差。金融风格、周期风格、消费风格、成长风格、稳定风格分别上涨：-1.55%、-2.28%、0.35%、-2.23%、-1.16%。每日成交金额方面，较上一周明显缩量，平均每日成交额8133.60亿。

北向资金方面，延续之前净流入状态，合计净买入56.65亿元，沪股通净流入3.69亿，深股通净流入52.96亿，北向资金增持医药生物、银行、食品饮料等板块，减持电力设备、有色金属、煤炭等行业。

利率债方面，上周各期限收益率涨跌不一。具体来看，国债1年期上行3.00bp，3年期上行2.77bp，5年期下行2.92bp，7年期下行1.26bp，10年期下行0.47bp；国开债1年期上行8.02bp，3年期上行0.97bp，5年期下行2.30bp，7年期上行1.85bp，10年期上行0.02bp。

信用债方面，上周各期限收益率全面上行。目前，半年、1年、3年、5年AAA中短期票据的收益率分别为2.86%、3.00%、3.48%、3.63%，AAA企业债收益率分别为2.88%、3.02%、3.46%、3.62%，AAA城投债收益率分别为2.94%、3.14%、3.53%、3.63%。

第二部分

中金公司：A股面临的波动和震荡或有所增加

中金公司表示，尽管未来几个月的经济活动，或仍然受到疫情干扰，可能使得市场前期的单边上升面临波动和震荡增加，但市场更多反映的是未来的增长预期，近期防疫政策优化以及地产政策加力支持后，2023年一季度后经济有望得到更明显修复。

近期召开的中央经济工作会议，更为注重明年经济增长和信心的恢复，并且在疫情、地产、国企与民营经济、开放等多项重大问题回应了市场关切，在短期和中长期经济发展层面均释放较多积极信号，不仅有助于提振企业家信心，也有利于投资者信心的修复。

配置方面，建议投资者关注政策支持领域，并沿三条主线布局：一是预期不高、政策出现边际变化受影响大的领域，如地产链条，消费的食品饮料、家电等。二是高景气、有政策支持的制造成长赛道，如高端制造、军工等。三是股价调整相对充分的医药、互联网等。

中泰证券：“暖冬行情”已全面进入兑现期

疫情冲击存在不确定性，我国经济复苏更可能是曲折向上的过程。四季度“暖冬行情”已全面进入兑现期，12月伴随中阿峰会、疫情防控政策进一步优化、中央经济工作会议召开，预计“暖冬行情”还将“余音绕梁”。在市场方向与风格上，预计12月以上证50为代表的低估值蓝筹仍将继续占优。

展望后市，布局一季度的投资者要关注两个方向：一是以电力为代表的高分红板块的防御价值；二是半导体、军工、计算机、高端制造为代表的中小市值板块。

经过这一个月的大幅调整，在中央经济工作会议后政策持续发力、国际地缘格局进一步变化等因素催化下，上述板块或将在明年一季度再度占优，当前时间点可以考虑提前布局。

第三部分

中欧基金成雨轩：对未来一至两年消费品市场充满信心

中欧基金核心消费股票基金经理成雨轩表示，站在当前时点，经历过去两年的持续下跌和消化，很多消费品估值已进入到合理或偏低的区间。随着疫情的逐步好转带动消费场景回归，房地产和经济周期也将出现弱复苏态势，对未来一至两年消费品市场充满信心。

万家基金黄海：按照周期轮动的规律，明年价值股会继续占优

万家基金经理黄海表示，风格上，其更看好价值股的风格。按照周期轮动的规律，明年价值股会继续占优。从资产配置的角度，过去三年，6万亿左右的主动权益基金中，百分之七八十都投向成长股，从成长到价值的风格再平衡过程，至少会持续两年。

具体来看，在稳增长的闯关期，以煤炭股为代表的能源资源品仍然确定性较高，低估值、低负债、高分红、高现金流的资产非常稀缺；但是一旦经济慢慢复苏，可以考虑买一些更有弹性的中游，比如化工、建材股。

特别是化工，部分化工企业有两块业务，一块是传统的大宗品类，一块是国产替代的高端产品。因此，这些化工行业既能享受稳增长带来的需求上升，也承载着中国经济结构转型、技术升级的使命，代表着中国制造业顶端水平，非常值得关注。

（本文仅供参考，不构成投资建议，据此操作风险自担）