健合集团“天价薪酬”CEO辞任 留下200亿未完成的目标_风闻

健合集团公布的2022年前9个月未经审核的营运数据显示，今年前9个月健合集团营收为91.8亿元，同比增长13.4%；中国地区的营收为67.87亿元，同比增长7.3%，占集团总收入的74.0%。

值得注意的是，健合集团CEO安玉婷曾在2019年合作伙伴年会上提出“集团中国区2023年的业务增长要超过200亿元”。但从目前来看，这一目标较为遥远。

在今年9月26日中期业绩发布后，健合集团宣布安玉婷将辞任首席执行官一职，自2022年12月31日起生效。

此前，安玉婷因“天价薪酬”而备受市场关注，数据显示2021年，安玉婷以3453万元的年薪收入（不包括股权分红的税前所得）位居乳企高管榜首。现在看来，安玉婷的辞任或与业绩未达预期相关。

高端奶粉市场受困

健合集团业务板块包括婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）、成人营养与护理用品业务（ANC）和宠物营养与护理用品业务（PNC）。

其中传统核心业务板块婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）业绩持续承压，2022年前三季度实现收入 47.49 亿元，同比下滑 1.4%。而成人营养与护理用品业务（ANC）实现收入 33.68 亿元，同比增长 20.8%；宠物营养与护理用品业务（PNC）实现营收 10.68 亿元，同比增长 26.1%。

婴幼儿配方奶粉是健合集团BNC业务的核心，前三季度，婴幼儿配方奶粉销售额下降 2.2%，其中婴幼儿配方牛奶粉及婴幼儿配方羊奶粉系列的销售额按年分别下降 2.0% 及 4.5%。

对此，健合集团将婴幼儿配方奶粉业务下滑归因于中国出生率日益下降、需求受限及来年初新国标实施前竞争加剧等外部环境因素。

但可以看到的是，面对同样的行业环境，同样是做婴幼儿配方奶粉，中国飞鹤和贝因美依然维持较高的增长水平。

2022年上半年，健合集团BNC收入31.8亿元，同比下降了3.5%，而同期中国飞鹤营业收入达96.73亿元，同比增长11.09%，贝因美2022年前三季度营业收入24.17亿元，同比增长45.78%。

与飞鹤、伊利、惠氏等乳企相比，健合集团进入婴幼儿奶粉市场并不算早。2002年，罗飞、罗云两兄弟在广州成立合生元集团卖益生菌产品。2008年三聚氰胺事件发生后，国产奶粉遭遇信任危机，罗飞看到其中的机遇，于是跑去法国注册合生元奶粉品牌，进入奶粉领域。

随后，合生元集团打着“法国合生元”旗号以“洋奶粉”的形象，在消费者“高价/高端求心安”的心理下，顺利在高端市场站稳了脚跟，营收从2008年的3.26元增长到2021年115亿元。

但随着国产奶粉重新崛起，健合集团在高端市场的红利逐渐消失。从2020年起，国产奶粉的市场份额实现了对进口奶粉的反超，并不断扩大领先优势。公开数据显示，2021年，国产婴幼儿配方奶粉在中国市场的占有率已经超过60%。

近年来，国产奶粉品牌在完成了下线市场的布局后，纷纷向高端市场发起冲击，飞鹤、伊利、蒙牛和君乐宝等国产奶粉品牌早已打响向高端化的关键战役。

在激烈的竞争下，健合集团婴幼儿业务板增速开始放缓。2017 年至 2021 年，健合集团婴幼儿配方奶粉营收依次为 37.17 亿元、45.09 亿元、50.72 亿元、52.44 亿元、51.46 亿元，增速由 2017 年的 16.07% 跌至 2021 年的 -1.86%。值得注意的是，2021年健合集团在净利润从2020年的11.37亿元下滑至5.08亿元，同比腰斩。

ANC、PNC业务面临不确定性

婴幼儿营养与护理用品业务（BNC）承压，好在成人营养与护理用品业务（ANC）和宠物营养与护理用品业务（PNC）这两块通过并购而来的业务增长势头尚好。

成人营养与护理用品业务（ANC）是健合集团在2015年至2016年出资102亿元，收购澳大利亚保健品品牌Swisse而来。

宠物营养与护理用品业务（PNC）是健合集团于2020年11月耗资1.63亿美元收购美国全方位宠物食品与营养品牌Solid Gold，同时在2021年10月，耗资6.1亿美元完成收购Zesty Paws的全部股权而来。

显然，ANC、PNC业务并购时间并不长，短期内虽撑起了业绩但长期能否形成协同效益尚待市场考验。

此外，大规模的并购推高了健合集团的负债规模以及商誉值。数据显示， 2017 年至 2021 年，健合集团资产负债率分别为 70.19%、67.35%、64.73%、63.98% 和 70.98%。2022 年上半年，健合资产负债率为 69.23%。

与此同时，健合集团的商誉从2014年的0.76亿元上升至今年中期的75.82亿元，超过公司净资产，占总资产比重高达38%。