绿源集团冲刺港股：上半年业绩不及雅迪、爱玛，高债疾进留隐忧_风闻

新能源汽车市场，参与者“厮杀”已久。而在电动两轮车领域中，又呈现何种态势呢？

受减排政策、电动机及电池技术的进步所推动，过去五年，电动两轮车的销量迅速增长。其中，在中国市场，2021年电动两轮车销量占全球总销量的75.9%。

且据弗若斯特沙利文的资料，预计电动两轮车的全球销量将于2026年达到116万辆，2022年至2026年的复合年增长为11.9%。

如此规模之下，2016年5月，雅迪控股登陆港交所；2018年10月，小牛电动成功赴美上市；2021年6月，爱玛科技在上交所主板挂牌上市。

且在近日，绿源集团控股（开曼）有限公司（下称“绿源集团”）正式向港交所递交招股说明书，拟于主板挂牌上市。

01毛利率持续下降 上半年净利0.52亿元

据柒财经统计，2022年上半年，前述四家电动两轮车品牌中，小牛电动在收入、净利润方面排在最后，甚至出现亏损的情况。

相比，雅迪控股同期实现收入达到140.5亿元（人民币，下同），录得净利润约9亿元。爱玛科技这两项财务指标分别为94.4亿元、6.9亿元。

而于绿源集团而言，其业绩表现仅优于小牛电动。具体来看，今年前6个月，绿源集团实现收入19.98亿元，较上年同期16.12亿元增长23.9%，净利润5180.4万元，同比增长81%。

此外，2019年至2021年三年间，绿源集团在收入上分别为24.9亿元、23.8亿元及34.2亿元，而销售成本占同期总收入的86.3%、88%、88.7%，其中超九成为原材料及消耗品。

对于此，绿源集团在招股书中表示，由于一些无法控制的因素(如通货膨胀等)，公司面临原材料、零件、组件、包装材料及能源、交通运输等必要供应或服务的价格出现波动。

例如，电池级Li2CO3是制造锂离子电池的主要原材料，可其价格近年来大幅上升，主要由于锂供应短缺、新能源汽车及储电行业对锂的需求旺盛所致。

反映到盈利能力上，2019年至2021年，绿源集团毛利率分别为13.7%、12%、11.3%，到了2022年上半年进一步降至9.9%。相比，雅迪控股同期毛利率为17.4%、15.9%、15.2%及17.9%。

02市场占有率约4% 最新资产负债率132.3%

根据弗若斯特沙利文的资料，以2021年电动两轮车销量计，绿源集团是中国排名第6的电动两轮车生产商，市场占有率为3.9%。

而截至去年末，中国约有100家电动车两轮车制造商，前九大制造商占市场份额约80.3%。

如此市场地位下，绿源集团在国内共计拥有282项专利。

招股书显示，2019年至2021年及2022年上半年，绿源集团研发成本为6940万元、8352.1万元、9582.6万元及4484.2万元。

不过，同期，绿源集团在销售及营销上支出为1.3亿元、1.2亿元、1.9亿元、0.95亿元，也就是说研发成本约是销售及营销开支的一半。

柒财经了解到，绿源集团曾在电视综艺节目上投放广告，如《脱口秀大会》第四季、《向往的生活》及《嗨放派》。

此外，与雅迪控股、爱玛科技相比，绿源集团在研发上的投入并不算多。以今年上半年为例，雅迪控股、爱玛科技在该项支出分别为5.05亿元、2.13亿元，而绿源集团却不到0.5亿元。

且值得一提的是，绿源集团在招股书中提到，此次IPO所筹集到资金净额，其中一部分将用于研发工作以保持技术优势。

另外，绿源集团还会把资金用于加强销售和分销渠道，以及用于品牌和营销活动以提升品牌知名度；强化产能，主要涉及建设新的生产设施以及升级生产设备和机器等。

不过，需特别指出的是，截至2022年6月30日，绿源集团资产负债率高达132.3%。而在去年末，该指标为119.4%，明显已经出现资不抵债的情况。

其中，今年上半年末，流动负债达到23.1亿元，比2019年末的9.62亿元多出13.48亿元。