斗鱼行至浅滩_风闻

作者 | 张清越

来源 | 产业科技

疫情当前，资本寒冬，斗鱼也迫于形势，压缩成本，力图增效。从第三季度的业绩来看，斗鱼降本实现一定的利润反抽，但不乐观的是，主营业务收入呈现缩减态势。光节流不开源，增效并无显现。

和虎牙一样，斗鱼靠游戏直播发家。无奈的是，游戏行业增速放缓，游戏直播相关联产业难免不受影响。相较与腾讯内容合作更深的虎牙，斗鱼在关键游戏赛事上的版权能力明显落后，业务模型只能淡化版权竞争。

加之直播市场的流量被抖快双雄切割，斗鱼曾经游戏、颜值、户外等板块百花齐放的年代逝去，众多初期大主播从平台出走，流量生态的韧性衰减。

为了打开新的内容增量，斗鱼选择根据不同圈层用户的内容偏好和不同游戏的特性丰富平台内容，并增加对自制内容的投资。但这似乎并不是一条好走的路。

雪上加霜的是，自制节目制作成本高企、变现前景不明的痛点斗鱼尚无力解决；自制综艺调性与直播平台不符、与视频巨头同台竞技的处境让斗鱼略显尴尬。

前有狼后有虎，恰是斗鱼当前的写照。

直播收入下滑

直播和广告收入大幅下滑，让斗鱼交出了一份降本并不增效的答卷。

财报数据显示，第三季度斗鱼总营收为17.98亿元，同比下降23.41%；净亏损为660万元，2021年同期为1.44亿元，同比亏损缺口收窄。表现尚可的是，第三季度非通用会计准则下净利润为2570万元，而2021年同期的调整后净亏损为7270万元。

业绩下降背后，直播收入核心指标走弱。今年第三季度，斗鱼的直播收入为17.05亿元，较2021年同期的22.11亿元下降22.9%，直播收入占总营收比重为97.3%。

广告收入下滑幅度更大。第三季度，斗鱼广告和其他收入为9330万元，2021年同期为1.38亿元，同比下降32.1%。斗鱼表示，下降的主要原因是继续探索新的商业化模式，利用了本可直接货币化的广告流量，而且宏观经济下行导致对广告的需求疲软。

斗鱼还补充，游戏专用会员服务带来的其他收入增长部分抵消了广告收入的下降。但这些收入合计占比不到3%，斗鱼的业务重心还是在直播，而非广告、游戏会员等业务上。

主营业务乏力，斗鱼只好通过压缩成本以改善盈利状况，实现毛利的提升。第三季度斗鱼收入成本为15.47亿元，同比下降25.2%。其中，收入分成费用和内容成本从2021年同期的18.40亿元减少至13.20亿元。

2022年第三季度，斗鱼毛利率从2021年同期的11.9%提高到14.0%，主要是由于版权成本和收入分成费用占总净收入的百分比下降。

另外，斗鱼在第三季度的销售和营销费下降到1.62亿元，从去年同期为2.19亿元，降幅25.9%。斗鱼在财报中解释，这主要因为获得用户的营销费用和品牌推广费用大幅减少。这不禁让人怀疑，斗鱼在获客上可能躺平，守住存量即是胜利。

业绩缺乏亮点，斗鱼不再受资本待见。花旗下调了斗鱼的评级，由中性调整至卖出, 目标价由1.55美元调整至1.10美元。分析师认为，斗鱼公布的第三季度业绩与市场预估基本一致，其为在一个结构缓慢的行业中较弱的参与者。

攻不入，守不住

对于直播收入下滑，斗鱼称这是持续实施审慎经营策略的结果，主要包括调整某些互动功能及相关业务，以促进其平台的长远发展。实际上，直播平台依靠流量变现，斗鱼直播收入下滑的主因，则是用户和主播生态触及天花板。

受游戏审批放缓等因素影响，游戏行业早已脱离高速增长阶段，甚至出现下滑趋势。相关产业报告显示，今年上半年中国游戏用户数量同比下降0.1%至6.7亿人，收入同比下降1.8%至1477亿元。整体行业不景气，作为游戏直播平台的斗鱼也会受到影响。

斗鱼在最新财报里也提到，未来将继续完善以游戏内容为核心的社区生态，基于游戏特点和深厚的主播资源，加深与游戏厂商的合作，以社区互动为驱动力，持续推进和完善游戏内容建设和互动性功能。

可游戏厂商们的选择不止有斗鱼和虎牙这类游戏直播平台。虽说细分赛道用户更加聚集、精确，但流量比不过大众平台也是事实，尤其是抖快两大短视频平台。二者分别拥有7亿和5亿的月活，而斗鱼的最新月活仅有5710万人，平台本身也早已不再拥有初期的流量红利。

关键游戏赛事被虎牙占领。背靠腾讯，虎牙的底气更足。虎牙目前拥有LPL、德玛西亚杯、LCK等知名赛事的独播权。斗鱼的版权争夺能力逊于虎牙，曾经拥有的DOTA2赛事版权也被虎牙夺走。

在版权争夺上表现无力的斗鱼，目前以自制内容、发力大众化赛事等来丰富内容。今年第三季度，斗鱼共推出90场自有品牌电竞赛事，还有《光速大逃脱-先锋队特辑》、《最佳玩家》等十余档自制综艺。

然而，从用户付费反馈来看，斗鱼的自制内容变现空间有限。三季度斗鱼付费用户数为560万，同比下降22.2%，MAU由去年同期的6190万下降7.7%至5710万。

斗鱼还面临主播的流失。相关数据显示，2021年，斗鱼的主播数量从192.6万下滑至159.6万，流失17.13%。未来和短视频平台的较量，既在用户也在主播。

内容平台，得内容者得天下。在独家版权上不及虎牙，在流量上不及头部短视频平台，斗鱼如何让主播和用户留下，仍是未解难题。

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