渴望加入资本市场的喜相逢，似乎并不被资本市场青睐_风闻

作者 l 周更

融资租赁作为一项基础金融服务，也是很多非银金融公司的核心业务之一。

按照融资租赁业务模式，融资租赁公司作为需求撮合商，利用资本解决出租人希望一次性收回租金，以及承租人无法一次性支付租金的问题，中间的利差就是融资租赁公司的主要营收来源之一。

所以，对于融资租赁公司的核心营收规模的影响指标：

一看其资金成本，成本越低，融资规模越大，业务规模就能做得更大；

二看应收款回报率；

三看风险控制率。

当然，拥有持续增长的客户和稳定的产品供应商，则是支撑融资租赁公司经营的内核。

作为国内主营汽车融资租赁的公司之一，喜相逢算得上一号人物。

这家在福州成立于2007年的公司，根据灼识咨询的报告：

其2021年按直接融资租赁的交易量及零售汽车融资租赁的交易量计算，在中国所有零售汽车融资租赁公司中名列第5位及第19位。

尽管还不算行业一哥，却也算头部玩家之一，而且喜相逢还是资本市场的常客，只不过是敲门的常客。

11月15日，喜相逢自2019年，第六次向港交所敲门，如此渴望登录资本市场，根本原因还在于希望获得更稳定且更低成本的融资通道，以拓宽现金流，但前5次递表失败，多少也透露出市场对喜相逢的担忧。

喜相逢对资本市场的渴望

作为一家主营汽车融资租赁的企业，喜相逢在没有国企、上市企业等背景支撑的情况下，能在竞争激烈，有钱就能干的融资租赁行业拼杀15年，属实不易，但也因此喜相逢比其他企业更渴望获得资本青睐。

一方面，汽车融资租赁作为一项资本密集型业务，不仅需要确保存货的高流通性，以保证财务健康和回款稳定，缩短应收款占用周期，更重要的需要稳定且低成本的资金流。

就此来看，喜相逢着实有点难。

根据其招股书，喜相逢资金主要来自外部借款和融资。前者以银行和金融机构借款为主，后者则来自对承租人的债权向金融机构做二次抵押，目前后者是其主要资金来源，融资成本也更高。

图片来源：喜相逢招股书

根据其招股书，喜相逢目前融资成本一直维持在8%以上，而截至今年7月末，其融资成本已增至10%。

从另一项融资租赁应收款平均回报率来看，2019年该指标为27.8%，到今年7月末则下滑至20.1%。

图片来源：喜相逢招股书

受上述两项指标影响，喜相逢净利差也从2019年的19.2%，到今年7月末降至10.1%，说明喜相逢受市场利率波动影响较大。

同样根据其招股书，2019年、2020年、2021年及截至2022年7月31日，喜相逢融资成本分别为人民币9760万元、9870万元、1.09亿元及7760万元，分别占同期融资租赁收入的36.3%、42.0%、46.4%及50.4%。

图片来源：喜相逢招股书

融资成本也成为制约喜相逢的重要因素之一，此外，喜相逢在存货处理方面也存在一定不确定性。

根据其招股书，2019年至2022年前7个月，喜相逢的存货分别为1.87亿元、1.42亿元、1.42亿元、1.15亿元。

尽管存货周转天数成缩短趋势，但喜相逢也在招股书中就此做出存货水平上升的风险提示。

图片来源：喜相逢招股书

受此影响，喜相逢近年来尽管营收表现还算稳定，但公司毛利率却呈现较大波动，2019年其毛利率为33.9%，2020年增至40.5%，到2021年再度降至30.9%，今年截至7月末，又增至34.8%。

图片来源：喜相逢招股书

这也意味着喜相逢在业绩表现方面受市场因素影响很大，很难像一般性企业那样，获得稳定的持续性业绩回报，这或许也是资本市场对其保持观望的原因之一，但更主要的，恐怕还在于喜相逢的风险问题。

喜相逢的风险问题

关于喜相逢的经营风险，除了上述提到的经营层面的不稳定性，喜相逢在招股书中也有详尽披露。

图片来源：喜相逢招股书

包括跟一般性金融机构一样，喜相逢也存在信贷风险，及需由喜相逢承担的租赁用户还款延期问题，且喜相逢不一定能顺利执行资产回收等。

此外，喜相逢当前针对应收款项的减值拨备准备不足，不一定能覆盖其业务营运的所有潜在信贷亏损，也是一大风险。

根据招股书，2019年、2020年、2021年及2022年前7个月，喜相逢减值拨备分别为990万、1030万、1150万及1270万，占应收款项总额的0.8%、1.0%、0.8%及0.9%。

图片来源：喜相逢招股书

还有一点，喜相逢作为资本密集型企业，融资通道畅通和充沛现金流尤为重要，前者为外部存在的风险问题，后者则来自公司内部。

喜相逢在招股书中也披露，2019年和2021年，其经营性现金流分别净流出4380万元和7740万元。

图片来源：喜相逢招股书

此外，喜相逢还面临前述提及的毛利率不够稳定、存货陈旧风险、外部市场竞争激烈、客户及供应商稳定等诸多风险，其中随便一条都足以让其喝一壶，由此便不难理解市场认可汽车融资租赁，却并没有对喜相逢表现出太大兴趣。

由此来看，喜相逢不论是经营稳定性，亦或是风险控制等方面，均存在优化空间，若这些问题无法寻得确定性的解决方案，喜相逢的资本市场之路恐怕不会太好走。

不过，从整体市场发展来看，中国汽车融资租赁相比海外尚处发展初期，而喜相逢的长期深耕，或许能在未来该市场进一步爆发之际抢得先机。

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