五年过去，科大讯飞仍未走出薛云奎的“预言”_风闻

五年前，长江商学院终身教授薛云奎曾发文《科大讯飞：风险巨大》引发广泛争议，薛云奎教授认为，科大讯飞在经营层面是一家快速增长但含金量不高的公司；在管理层面，是一家扩张很快但效率低下的公司；在财务层面，是一家擅长募资但却不擅赚钱的公司；在业绩层面，是一家大手笔花钱但股东回报率却低下的公司。在其光鲜的增长背后，其实隐含了巨大的风险。

值得注意的是，彼时科大讯飞2017年半年报刚刚出炉，报告期内营业收入为21.02亿元，增长43.79%，但归属于上市公司股东的净利润仅有1.07亿元，比上年同期减少1.49亿元，下降58.11%。

当时，科大讯飞回应，表示如按照作者的观点和逻辑，就不会有像亚马逊、特斯拉、京东等这样的企业了。还以亚马逊为例，其亏损近20年，估值却达4800亿美元，这就是其广大投资者对其战略和落地执行能力的认可。并称公司半年度报告及相关投资者调研活动中，对当前经营情况、公司成长性等情况进行了公开透明的分析与详细说明，相关经营策略也是近年来董事会、股东大会的一致共识。

在随后举行的2017年半年报投资者交流会上，科大讯飞董事长刘庆峰更是表示，公司坚定“大投入布局大未来”的策略以构建公司长期的竞争优势，而不是以当前税后利润增长为第一目标。他还表示，“从目前的态势来看，公司销售收入和毛利的增长速度预计在今年四季度、最迟到明年一季度赶上人员等投入的增加速度。”

然而五年过去，科大讯飞不但没有奔向营利双增的光明未来，反而在增收不增利的怪圈中越陷越深。

科大讯飞最新披露的2022年三季报显示，公司三季度实现营业收入46.38亿元，同比增长1.95%；净利润1.42亿元，同比下降54.17%。前三季度实现净利润4.2亿元，同比下降42.34%。

对于净利润的腰斩，科大讯飞表示公司净利润同比下降主要系持股的三人行、寒武纪、商汤等金融资产因股价波动导致公允价值变动收益金额较上年同期减少3.38亿元所致。

然而，除掉这些不利因素，科大讯飞前三季度扣非后净利润同样下降了17%，公司称主要受人员增长带来的费用增加影响，新增人员中除进一步增强讯飞超脑2030和国产化替代投入外，主要投入课后服务平台、智慧心育体育、车载智能音效等新根据地建设，并在未来产生持续效益。

此外，科大讯飞前三季度的营收同比增速也低于上半年和去年同期水平，对此，科大讯飞在投资者活动中解释称主要是由于智慧教育业务中超过10个拟投标大项目延期，涉及合同额超16亿元，不过绝大多数延期项目将在四季度招标。

还有一点值得细品的是，五年前薛云奎点评科大讯飞“从报表看，这只是一家小公司，它何以在证券市场上可以卖出800-900亿的市值？”拉长k线图，2017年10月份，科大讯飞的最高价位37.42元/股，最低价为31.63元/股。但当时间来到5年后，科大讯飞2022年11月15日的收盘价为35.05元/股，总市值814.5亿，与五年前相差无几。财报难看的同时，股价也停滞不前5年。这点上，科大讯飞无疑是辜负了薛教授的期待。

当然，除了薛云奎，对科大讯飞抱有“偏见”的还有浙大韩洪灵和复旦大学李若山。

浙江大学管理学院教授韩洪灵认为科大讯飞“近十几年真实的、过硬的累计净利润几乎就趋近于零。”，且认为“科大讯飞来自海外的营业收入比例非常低，只占0.31%，也就是说它在海外还没有获得产品应用。目前它的产品和技术很难说已经达到世界一流。”对此，科大讯飞董秘回复称“但凡懂财务知识的人，都知道客观分析财务指标，比如说研发资本化不能只看当期的资本化金额，而不看往期的资本化摊销。无知是可以谅解的，但对于恶意抹黑者，公司会积极运用法律的武器维护公司和投资者的权益。”

复旦大学管理学院会计系教授李若山则认为，科大讯飞的财报是一种“纸上富贵”，公司的研发资本化导致公司可以随意调节利润。对此，科大讯飞的董秘回应称，“科大讯飞在当期符合资本化条件的研发支出计入研发资本化的同时，往期计入资本化的金额亦在递延到当期摊销，动态来看，研发支出资本化对公司利润的影响基本是平衡的”

被权威学者质疑仿佛已成为科大讯飞的日常，但在打“口水仗”之余，科大讯飞是否更该把精力放在业绩提振、核心竞争力提升等实处呢？