“猪周期”魔咒难逃，“江西猪王”游走在破产边缘？_风闻

灯塔媒介11月10日讯，据天眼查显示，11月7日，正邦集团有限公司、江西正邦养殖有限公司各新增2条破产审查案件信息，申请人分别为江西崇安农业开发有限公司、自然人文某，经办法院均为江西省南昌市中级人民法院。

股权结构显示，江西正邦养殖有限公司由江西正邦科技股份有限公司（简称“正邦科技”，002157）全资持股，后者则由正邦集团有限公司、江西永联农业控股有限公司等共同持股。

由此，关于“正邦科技控股股东被破产”的传闻引发热议。

正邦重整**，**游走在破产边缘？

2022年10月17日，申请人锦州天利粮贸有限公司（简称“锦州天利”）以正邦科技不能清偿到期债务、明显缺乏清偿力但有重整价值为由，向法院申请对正邦科技破产重整，并同时提出预重整申请。

2021年以来，锦州天利作为正邦科技的长期供应商，与正邦科技及下属公司发生多笔交易。2022年10月12日，正邦科技拒付了开具给锦州天利9277344.53元的电子商业承兑汇票。截至目前，正邦科技仍未支付上述到期账款。

南昌市中级人民法院（简称“南昌中院”）认为，正邦科技系上市公司，涉及面广，社会影响较大。为有效识别债务人重整价值和重整可行性，提高重整效率和效果，本着挽救企业、维护债权人合法权益的原则，决定对正邦科技公司启动预重整。

10月26日，正邦科技披露《关于公司被债权人申请重整及预重整及法院裁定对公司启动预重整程序并指定预重整期间临时管理人》的公告。

根据公告，2022年10月22日，正邦科技收到江西省南昌市中级人民法院送达的《通知书》以及申请人锦州天利粮贸有限公司提交的《破产重整及预重整申请书》，申请人以公司不能清偿到期债务且明显缺乏清偿能力，但具有重整价值为由，向法院申请对公司进行破产重整，并同时申请启动预重整程序。

与此同时，正邦科技控股股东正邦集团有限公司（简称“正邦集团”）及其一致行动人江西永联农业控股有限公司（简称“江西永联”）也被法院受理重整申请。截至目前，正邦集团持有正邦科技总股本的21.84%，江西永联持有正邦科技17.55%的股份，质押及冻结比例均为100%。正邦科技称，控股股东及其一致行动人重整不会对公司日常生产经营产生重大不利影响，但如果进入重整程序，可能会对公司股权结构等产生影响。

另据正邦科技10月30日公告，其全资子公司江西正邦养殖有限公司（简称“正邦养殖”）10月27日被法院裁定进入重整程序。资料显示，正邦养殖成立于2003年，是正邦科技重要的生产经营平台。2021年12月，正邦养殖与养户文杰签订猪苗及物料交易合同，合同到期后，正邦养殖未如期向文杰偿付500万元保证金，进而被申请破产重整。正邦科技称，若正邦养殖重整成功，将有利于改善其负债结构。

目前，南昌市中院已决定启动正邦科技的预重组，但未来是否进入重组程序存在不确定性，此外，深交所还将根据有关规定对正邦科技股票实施退市风险警示，如果公司被宣告破产，其股票将面临被终止上市的风险。

根据我国《企业破产法》的规定，若要挽救企业，主要通过破产重整和破产和解程序，又以破产重整为主。债务人进入破产重整程序，便是走上了一条不可逆之路，重整不成功就要直接进入破产清算程序。这使得债务人在决定是否进入重整程序时会顾虑重重，往往申请过晚，延误了最佳挽救时间。而预重整具有可逆性或可复原性，不成功时债务人可以退回原状，不会被强制破产清算。

正邦科技进入“预重整”，而全资子公司、控股股东及一致行动人已经接受法院裁定的破产重整，等待下一步债务梳理。

 在经历2020年的产能扩张、2021年的深度亏损、2022年的债务危机后，正邦科技还是走到破产重整边缘。

一时间，正邦科技前路未卜，能否保住上市地位存在变数。

踩错猪周期节奏**，**饱尝激进苦果

“猪周期”是指周期性变化的猪肉价格。当肉价处于较高水平时，养殖户积极性提高，导致母猪存栏量大量增多，生猪的供应也相应增加，在猪肉供应量达到一定数量后，肉价开始下跌，养殖户批量淘汰母猪，从而减少生猪的供应量，肉价上涨。

猪周期产生的原因主要就是猪供给的波动太大。

我国的猪肉价格一直呈现出非常明显的周期性，一轮完整的猪周期时长在 4 年至5年左右，猪肉价格伴随着周期大涨大跌，让养猪成为一个高风险行业。

今年7月以来，国内生猪价格进入上升通道，目前全行业已进入盈利状态。正邦科技之所以在市场的繁荣时期走到了破产边缘，主要还是因为过去几年对大起大落的猪周期判断失误。

 资料显示，正邦科技成立于1996年，2007年登陆深交所主板，主要从事饲料、生猪、兽药及农药的生产与销售。

两年前，正邦科技还是最光鲜的上市猪企，产能一度冲到全国第二，2019年和2020年分别实现了16.47亿元、57.44亿元的归母净利润，正邦创始人林印孙，人称“江西猪王”，

其个人财富更暴增至320亿元，一举拿下江西首富。

2017年，正邦科技生猪养殖业务开始“跨越式大发展”，生猪出栏量于次年居A股上市猪企第三位。不过由于猪价较为低迷，正邦科技2017年、2018年净利均大幅下降。受非洲猪瘟疫情影响，国内生猪存栏量在2019年持续下滑，生猪价格持续上涨并创历史新高，正邦科技同期业绩大涨。

2019年以来，随着生猪及猪肉价格上涨并高位运行，养殖企业纷纷激进扩产、扩张，正邦科技也积极布局。2020年，正邦科技实施“四抢”战略：抢母猪、抢仔猪、抢养殖指标、抢人才，甚至不惜加大杠杆举债扩张，一度超越温氏股份成为中国第二大养猪企业，仅次于牧原股份。

然而好景不长，在猪周期景气度下行后，正邦科技自去年开始业绩大幅下滑，资金短缺、资产负债率高的“江西猪王”终于尝到此前扩张的苦果。

2021年，公司净利润同比下降427.62%，巨亏188.19亿元，亏损幅度居A股22家上市猪企首位，超过了其自2007年上市以来的盈利总额。

进入2022年，正邦科技债务危机进一步显露。

正邦科技三季报显示，2022年1-9月，其营收同比下降66.54%至133.76亿元，净利润同比下降0.22%至-76.44亿元。截至2022年9月末，正邦科技已发生逾期有息金融类债务本金13.84亿元，利息约2亿元；逾期未兑付商票金额约为12亿元；短期借款124.45亿元，应付票据15.65亿元，一年内到期的非流动负债33.81亿元，一年内到期债务规模较大。

整体来看，截至9月30日，正邦科技总资产约306.64亿元，而总负债达到349.02亿元，其中流动负债高达254.19亿元；资产负债率达到113.82%，同期行业平均资产负债率为59.44%。

而截至今年三季度，正邦科技期末现金及现金等价物余额仅为2.78亿元左右，货币资金仅剩下14.45亿元，定期借款、一年内偿还的非流动负债、公司债券合计174.4亿元，资金缺口近160亿元。

截至2022年10月31日，正邦科技的诉讼金额为23.25亿元，其中被告涉案金额19.52亿元，原告涉案金额3.73亿元，正邦科技董事长林峰也被法院限制高消费。

近日，正邦科技被多家信用评级机构相继下调主体及相关债项信用评级，最低至BBB，且展望负面。截至11月9日收盘，正邦科技股价报3.89元，跌幅0.77%，总市值123.7亿元，较年内最高点蒸发了近八成。

后续，随着新一轮猪周期的开启，正邦科技能否化解危机？我们将继续关注。

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