美国加息正逼近极限，保实物产能，防备西方金融危机冲击_风闻
西方朔-2022-11-07 19:42
六爷阿旦公众号：六爷阿旦 。专注宏观趋势，国际战略和投资分析。658 人赞同了该回答以下是我10月31日的文章：美国加息正逼近极限，保实物产能，防备西方金融危机冲击。
今年全球经济其实都不太好，核心原因就是美国的金融紧缩。美元是国际货币的中心，可以说是全球流动性的源头，美国大放水，自然就会推动西方国家一起放水，然后会促进消费，拉动需求，也带来繁荣。
但是反过来，美元加息，全球的流动性就会紧缩，在海水退潮的时候，消费和需求都不会太好，经济自然也就变得困难。有人可能会说美国三季度经济不还是正增长么，怎么能说西方国家经济不好呢？其实这正是这个问题的另一面。
美国加息跟别的国家最大的不同，是全世界的美元会回流，会补充由于加息减少的流动性，所以美国在初期受影响不会那么大。它的另一面就是美国的盟友们，欧洲虽然也加息，但是收获的只有俄乌冲突和能源危机。
而且通常情况下，经济周期一般至少要比金融周期滞后6-9个月，现在的经济情况，反应的还是年初的金融周期和流动性水平，只要继续加息，美国和欧洲的实际情况，大概会在明年的6月份前后体现出来。
但说实话，这个东西都是给别人看的，美国更加关注的，还是金融和货币层面，这才是它的抓手，也是决定美国输赢的关键。而现在这个关键，正在接近摊牌。
美国加息正逼近极限通常说加息紧缩流动性，会影响经济的增长，但实际上在金融层面，加息最可怕的后果就是造成金融市场崩盘。但是这个崩盘，并不像我们平时看到的，以为只有股市暴跌才算崩盘。其实在交易层面来讲，股市崩盘往往已经是最后一步了。
在股市崩盘之前，还有一些更重要的市场，应该是早就有所反应，只有当这些市场出现了控制不了的危机，才会层层传递，最后传导到股市上，让所有人都知道这个事，到这一步基本上就已经是无可挽回的结果了。
而在此之前，真正影响深远的，在发展中国家主要是汇率，在西方发达国家，则主要是国债市场。
发展中国家主要是汇率，而不是国债市场，是因为汇率往往是反应外部流动性变化的一个指标，比如美元流出，货币就会贬值，资本流出太多，有可能就直接导致外汇市场崩盘，汇率大幅贬值，然后被金融收割把财富榨干，再用债务危机，把今后几十年的发展全部套牢。
而发达国家则相反，他们的货币跟美元之间，某种程度上是绑定的，央行之间是合作和协调关系，可以进行流动性互换支援，他们最大的问题，往往是内部的流动性危机，最直接的就是国债市场，因为国债市场，是加杠杆把流动性放大的基础，这里一出事，整个金融市场都会受牵连。
以这次英国养老金基金的危机为例，问题首先就是出在英国的国债市场。
这一轮全球的加息，其实是有梯队的，美国并不是最早的，英国的央行加息比美国还早，而英国，美国，都是加息的第一梯队，这个梯队的核心就是五眼联盟，他们加息基本都是在年初，或者更早一些。
而以法德为核心的欧盟，则是在7月份才开始首次加息，比美国晚了整整一个季度，然后欧美的利差，也基本是锁定在2%左右。为什么要控制出一个利差，这应该是欧美之间协调之后的结果，美国利率比欧洲高，自然有助于美元回流。
再说英国的加息，开始得最早，但是每次加息的幅度都比较小，然后在9月22日加息之后，利率达到了2.25%，随后就出现了英国国债市场的爆雷危机。因为加息之后，国债价格下跌，英国养老金基金保证金不足，需要卖出更多的国债来回笼现金补充保证金。但是英国的养老金基金又是英国国债最大的持有者，它越卖价格越低，在杠杆对冲的另一端亏损越大，需要补充的保证金越多，它就得卖出更多的国债。
这就是个恶性循环，最后是英国央行印钞票去接盘，暂时稳住了国债市场。但是这侧面告诉全世界一个显著的事实，那就是2.25%的利率水平，就是英国国债市场能承受的利率上限。再加息，就得崩盘。
那现在就有两个问题。一个问题是美国继续加息，英国怎么办？还有一个问题是，美国国债市场能承受的利率水平上限在哪里？
英美出老千？先说第一个问题，英国现在想了一个办法，就是让养老金基金用自己手里的国债直接当保证金，也就是说如果再加息，虽然养老金基金的亏损还是会继续扩大，但是可以不用抛售手里的国债去补充保证金了，只要手里的国债余额还大于亏损，就可以死扛。
所以英国的选择实际就是拖时间，拖到加息周期结束，现在虽然是吊着半条命在陪玩，但是它坚信自己死不了，可以撑到最后金融周期反转，那么整个危机也就解除了。我估计英国内部应该是测算过，手里的国债余额，随着继续加息，还可以撑多久。
本质上说，这个问题出在英国的国债市场，英国自己就是庄家，这样修改保证金规则，说白了就是玩不过了直接改规则，有理由相信，后面再玩不过的时候，还会继续改规则。这说实话，就已经超出了常规的预测范围，以有下限对无下限，殆矣。
啥意思呢，你按规则去预计一个不讲规则的人，那不是扯犊子吗？
再说第二个问题，美国的国债市场，在现有规则之下，能承受的加息极限在哪？说完了英国的骚操作，咱们就很好推测了，这个上限，大概就是在美国选择耍赖出老千的时候，那就说明美国的国债市场，可能撑不住了。
那美国现在有这个打算吗？你还别说，他们已经在计划了。
美国财政部长耶伦，也是以前的美联储主席，现在已经在计划由财政部下场，来跟英国一样购债，给国债市场提供流动性。也就是说，美国现在的利率3.25%，十年期国债收益率4%，实际上就已经很接近美国国债市场能承受的极限了。
美国国债市场进入十月以后，不断有消息传出流动性面临枯竭的风险，而且衡量美债流动性的指标，确实已经达到了2020年美国疫情爆发期间市场最差时的水平，并且正在逼近2008年金融危机时期的高点。
前面说过，美国国债市场才是美国其他金融市场的根基，这里要是绷不住，最后传到美股的时候，那就已经是无力回天的晚期了。
从另一个公开的角度看，美国也在接近准备耍赖的边缘，按美联储原本公开的缩表计划，从9月份开始，美联储每个月要缩表950亿美元，其中包括600亿美元的国债和350亿美元MBS，但是实际上9月份美联储只减持了约230亿美元国债，MBS也只减持了111亿美元，大概只缩表了计划的三分之一。
如果回流美国的美元都去抄底国债，美联储用不着这么打自己脸，现在不敢按计划减持国债进行缩表，最大的原因就是没人接盘，流动性快枯竭了。那些回流的美元，有大约2.2万亿，在美联储账户上搞隔夜逆回购，吃利息。
而恰好，美国财政部长耶伦想的这个主意，可能就是计划在隔夜逆回购市场，牵根水管到财政部，然后财政部再用这个钱去买国债。这个意思大概就是财政部发行超短期债券给这些资金，然后用拿到的钱，再去买长期国债，注入流动性，进行托市。
这跟英国央行一边加息，一边为了控制危机下场买国债，没有什么本质的区别。但是这个事情，会告诉全世界一个信号，一旦美国这么做了，就说明那个时候的联邦基准利率，就是美国国债市场能承受的极限。
在极限之上，只能靠耍赖。
这带给我们一个启示是什么呢？美国内部的金融市场，要想不崩盘，他有一万种办法，出老千，改规则，直到掀桌子，只有你想不到，没有他做不到的。
所以要在金融市场跟美国硬拼，说实话胜算很小，能抗住美国的金融冲击，就已经是很不容易了。希望用魔法打败魔法，可能并不现实。
我们要在这场斗争中胜出，关键还是要发挥自己的优势，扬长避短。我们的优势在哪呢？我个人觉得，还是在实物层面。
保住实物产能，迎接西方金融危机冲击我们有全球第一的工业产能，这在实物层面，就是巨大的优势，而且是短期内全世界都难以替代的优势。所有的货币，本质上来说既不能吃也不能喝，最后必然要跟实物商品挂钩，才能体现出它的价值。
只要我们牢牢掌握了这个实物的生产能力，就可以说掌握了商品定价权的根本。
过去西方发达国家掌握了两样东西，一个是大宗商品原材料以及相关的定价权，比如石油，铁矿，粮食，现在的定价权基本都还是集中在美国手里。另一个是还掌握了消费需求和货币定价权，比如全球的货币体系和汇率，也主要是由美国主导。
这中间唯一差的一环，就是从原材料到商品的生产制造，这需要完整的产业链和强大的工业产能。而过去在经济全球化时代，这个角色就是由我们扮演的。美国在2008年金融危机后，就已经意识到这个问题，一走出危机的阴影，就从2012年开始，搞TPP，搞产业链重组和制造业转移，其实本质上就是发现中间这一块失去了控制。
如果美国不把中间这一块补齐，那么金融上，货币的定价权就少了一块，这是必然的事。但是历史趋势如此，美国要转移工业产能谈何容易，从2012年开始，到现在2022年，已经过去了十年，全球的工业产能还在进一步向我们集中。
这一块实物对应的货币定价权，美元基本上已经没了，而现在形势还在恶化，因为俄罗斯退出了美元主导的国际货币体系，不仅如此，他还要用卢布来给天然气定价，相当于要从原材料层面，拿走一部分货币的定价权。
货币定价权，这是美国霸权王冠上最大的一颗宝石，没了货币的定价权，美国还谈什么霸权？但现在摆在眼前的问题是，在原材料层面，俄罗斯已经揭竿而起，率先反了，沙特也在摇摆之中。在实物的生产层面，美国饥不择食，已经开始抢德国了，虽然对我们虎视眈眈，但是这一块的定价权，早已经没了，美国很清楚，他现在唯一完整拥有的定价权，就是来自金融层面。
金融层面美元的定价权这次用完，整个美元体系之下，从原材料，商品生产，到金融，可能货币的定价权会分解成至少三块。美国最后的货币定价权，可能只能维持在粮食到金融这条掌控力最高，同时又比较短的产业链上，但是定价权的分崩离析，基本已经不可避免。
所以从这个角度出发，我们要拿到实物产能的这块货币定价权，关键的核心，就是要确保产业链完整，确保工业产能不受损。
回到这个角度，我们再去看看，在当下的这个时代背景下，还有什么事情，能对制造业造成短期的巨大冲击呢？从越南和印度之前的遭遇来看，可能唯一能形成巨大影响的，就是疫情的大面积爆发。
工业产能从长期来看，即便有这种冲击也很难打垮，但危险的地方在于，美国一定会抓住这种时机，利用手中的金融优势，去制造金融危机，然后向实体产业传导形成经济危机和债务危机，最后的结果才是产业链瓦解的危机。
所以我们的应对，核心还是要保实物产能，牢牢抓住这一块的货币定价权，只要这一块保住了，汇率就有支撑。美国在金融层面，加息加到后面，也只能是出老千改规则，然后自己跟自己玩。
他要自己也玩不下去了，可能就会引爆西方国家的金融危机，从而进入低消耗的萧条模式。而我们的实物产能，就是抵御西方金融危机冲击最有力的武器。
最后唯物主义的世界观，强调物质决定意识，如果用在金融货币层面，那就是实物决定货币，而不是反过来。虽然美国阶段性的可以利用金融霸权把实物定价压在最底端，但这终归不会是长久之计。
而且想必美国也很清楚，自身的金融霸权，最早就是来自于强大的实物产能。在其霸权崩塌之际，他念念不忘的，也还是制造业转移。美国殊死一搏，搞逆全球化，其实只要我们保住实物产能，甭管美国怎么逆全球化，最后绕来绕去，还是会绕不开我们。