当心黑天鹅与灰犀牛_风闻

2022年，国际政经格局波谲云诡，发生多件有悖常规的事情，颠覆了人们习以为常的认知。作为时事观察员，笔者觉得可以用「精采绝伦」来形容。

今年2月，在乌克兰决意加入北大西约公约国组织的背景下，俄罗斯以「去军事化」、「去纳粹化」、「确立中立国」为名，把西方制裁警告置若罔闻，挥兵乌克兰。美欧随之发起制裁，不单针对贸易、资产等，还动用「金融核弹」，把俄国踢出环球银行金融电讯协会（SWIFT），断绝其与世界的连接，誓要令俄国面临「史无前例的孤立」。

货币卢布应声狂贬四成，俄国央行出手干预：禁止做空卢布、提高利率、管制外汇，但对稳定卢布效果甚微。

历史告诉人们，这个级别的制裁，对国内经济冲击是毁灭性的，不能动用外汇储备也必然令国内物资短缺，抬高物价，把民众生活推进深渊，跌入万劫不复的境地。

当市场盘算俄国多久会因国民经济崩溃而衰亡时，克宫竟然推出卢布结算令，戏剧性地扭转了劣势。欧洲诸国本因依赖进口俄国天然气，对天然气乃网开一面。卢布令一出，欧洲要么弃平取贵、舍近就远，要么乖乖就范，直接将制裁破功。剩下的，已是历史。

俄乌开战半年有余，对俄「史无前例的制裁」未见说好的「毁灭性」效果，却反噬美欧，导致高油价、高通胀、粮食短缺，连市场为上的美国也被迫推出多项直接干预市场的政策，狼狈不堪。随着石油出口国组织本月开始减产、欧洲步入高燃料需求的冬季，好戏还在后头。

美步加息周期 股市反覆

直到3月，俄乌战争的潘朵拉盒子徐徐打开，美国联邦储备局终于开展了万众期待的加息周期。幅度起初还算温和，但因通胀数据居高不下，逼得联储局自6月起连续3次加息0.75厘，联邦基金利率在短短半年间，由近零升至3厘多。应对联储局「暴力」加息，几乎全球所有央行都被迫立即紧跟，减慢资金外流、防止货币贬值过急。就连通胀只有3.3%的瑞士亦急急把负利率拉高。

以往联储局加息，新兴市场币值大贬，资产价格下跌，泡沫爆破，免不了一场洗仓。资金回流美国，又多裨益股票市场。分析指出，过去3个加息周期，美国股票市场亦有所增长。这次联储局一番折腾，不知是否风吹得够久，大家有较充裕的准备，新兴市场未见灾难式崩盘。

美股指数反覆，不觉资金大举流入。难道投资者宁愿收取利息，也不愿进行投资？政策制定者要深思箇中原因。

执笔时市场已经开始放鸽，加拿大央行率先减缓加息步伐，市场憧憬联储局本月加息后，下月也会较为克制。预估下周美国中期选举完结，两党进入大选恶斗周期，将掀起另一番风云。

特拉斯下台警示民粹政治

9月，英国保守党经历近两个月的党魁竞逐，选出特拉斯取代约翰逊，成为英国第三位女首相。

特拉斯自诩师承撒切尔夫人，政纲高举减税旗帜。尽管其主要对手、前任财相苏纳克曾多番警告，急进减税将带来经济灾难，特拉斯仍然获得约六成基层保守党党员青睐，入主相府。

9月底，特拉斯政府公布提振经济方案，包括为高收入人群减税、冻结公司税等，并在未来两年动用数十亿英镑补贴能源开支。这套「迷你预算案」，减税力度是上世纪七十年代以来最大的一次，总额以千亿英镑计。值得留意的是，特拉斯政府既不开源又不节流，只打算举债埋单。

大出特拉斯意料，政策出台被民众大喝倒采，市场更以脚投票，英镑汇价崩盘、国债息率急升、股票市值蒸发数千亿美元。原为提振经济，却把经济打垮，弄得特拉斯一再改变计划，最后拜相仅45天，黯然挂冠而去。

传统经济学理论，「减税」也许可以带动经济。为政者，却不可以一本通书读到老，更忌东施效颦，必须因时制宜，通盘考量。 「减税」作为一个口号，可能迎合了基层党员，成功让特拉斯上台，但其短暂首相历程是对民粹政治的警示。喊一句口号容易，落实就要讲真功夫。

顺带一提，面对市场和民众对「迷你预算案」的反应，特拉斯第一个动作，竟然是表示方案纯粹财相一人独裁，内阁事前无人知晓。有事甩锅下属那副德相，实在应被写入人事管理课堂为案例。

无论看官如何看待时局，但不可否认的是，世界现时正处于布雷顿森林体系（Bretton Woods System）建立以来最大的变局当中。而上文提及的只是冰山一角。

大局的走向固然受许多因素影响，但可以肯定的是，无论从政、经商，旧的一套是否仍然合用，真的要谨而慎之去验证，否则随时黑天鹅满天飞、灰犀牛通山跑。

行之有效？变幻才是永恒。

原文刊于香港《信报》2022年11月5日