登康口腔IPO反馈：产品结构单一，研发“挤牙膏”营销大手笔_风闻

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近日，证监会官网发布重庆登康口腔护理用品股份有限公司（下称“登康口腔”）首次公开发行股票申请文件反馈意见。证监会要求登康口腔在30日内对规范性问题、信息披露问题31个事项给出说明。

招股书显示，登康口腔主要从事口腔清洁护理用品的研产销，旗下拥有“登康”、“冷酸灵”、“医研”、“贝乐乐”、“萌芽”等口腔护理品牌，主要产品涵盖牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品。

尼尔森零售研究数据显示，登康口腔在线下销售渠道中，牙膏产品的零售额市场份额占比为6.83%、销量市场份额占比9.95%，行业排名位居第四、本土品牌第二。

此次IPO，登康口腔拟发行普通股不超过4304.35万股，拟募集资金6.73亿元，投资于“智能制造升级”“全渠道营销网络升级及品牌推广”“口腔健康研究中心”“数字化管理平台”等建设项目。

产品结构单一

登康口腔产品以牙膏为主，产品结构单一。2019年至2021年（下称报告期内），登康口腔主业营收分别为9.42亿元、10.28亿元和11.4亿元，2020年、2021年同比增长9.08%、10.97%；同期净利润分别为6316.30万元、9524.03万元、1.19亿元。

从牙膏行业来看，牙膏线下市场增速有所放缓。招股书披露的2017年至2021年抗敏感牙膏线下市场增幅变化趋势图显示，牙膏整体线下市场增幅由2017年的6.50%下滑到2021年的-2.26%，其中抗敏感牙膏线下市场增幅由2017年的14.00%下滑到2021年的2.35%。

成人牙膏为登康口腔主要收入来源，报告期内收入分别为7.73亿元、8.42亿元、9亿元，收入占比分别为82.14%、81.92%、78.90%。牙刷为另一大收入来源，报告期内成人牙刷收入占比为11%。

证监会要求登康口腔说明成人牙刷产品2020年收入下滑，但其他产品当年收入上升的合理性，披露儿童牙刷单价逐年下滑的原因，各类产品收入、单价的变动趋势是否符合市场现状，不同业务模式、不同产品、不同客户的销售定价方式及结算方式区别， 以及其他业务收入的具体构成。

从销售模式来看，登康口腔营销网络体系包括经销模式、直供模式与电商模式。报告期内，经销模式贡献的营收占主业营收的比例分别高达86.63%、85.88%和81.61%。

以经销模式为主的同时，登康口腔加强了电商渠道的开拓力度，重金砸向电商领域，电商费用由2019年的1037.83万元增至2021年3735.82万元，报告期内电商模式产生的销售收入占比分别为6.1%、8.61%和13.17%。

证监会要求登康口腔说明并补充披露发行人对经销商的管理政策，如返利政策、运输费用的承担政策、保证金的缴纳比例等；对经销商是否存在财务支持，若存在补充披露具体情况及报告期各期的发生金额；补充披露各期经销商的数量、近三年持续与发行人存在业务往来的经销商的数量及各年收入；各期新增或撤销经销商的数量，对应的收入、毛利率、期末应收账款的金额，新增或撤销的原因等。

营销投入远多于研发

营销方面，登康口腔大手笔投入广告宣传，报告期内销售费用分别为2.76亿元、2.66亿元及2.79亿元。占营业收入的比重分别为29.24%、25.8%和24.45%。

其中，用于产品促销与推广的促销费用增长迅猛，包括电商费用、促销劳务费用、陈列堆头费、促销物料领用及促销赠品费用等，报告期内分别为3876.19万元、5215.89万元、1.15亿元，占销售费用的比重分别为14.05%、19.64%、41.3%。

证监会要求登康口腔说明广告宣传费用的具体构成、主要支付对象，支付对象与发行人是否存在关联关系或其他利益往来；各项促销费用的具体支付对象及金额波动的原因。

研发方面，登康口腔报告期内研发投入分别为3030.1万元、3169.58万元和3551.8万元，营收占比仅为3.21%、3.08%和3.11%。

证监会要求登康口腔说明研发费用率高于同行业的原因，研发费用是否均具有研发项目支持，各研发项目是否必要，是否存在为满足取得高薪企业资格而虚增研发费用的情形，是否存在将成本费用混入研发费用的情形，各项目的研发目的以及对收入的贡献情况。

登康口腔牙膏自有产能逐年下降，委托生产量大幅增加。招股书显示，登康口腔牙膏产能由2019年的3.08亿支/每年降至2021的2.63亿支/每年，自产量由2019年的2.65亿支/每年降至2021年的2.24亿支/每年，报告期内委托生产量分别为每年6704.32万支、8824.79万支、1.3亿支。

在此基础上，登康口腔计划募集资金新增产能。根据招股书，登康口腔智能制造升级建设项目总投资2.24亿元，拟投入募集资金2.2亿元，达产后牙膏设计年产能预计将达2.59亿支，预计最终实现产量2.33亿支。

证监会要求登康口腔分别披露报告期各期牙膏、牙刷、电动牙刷、其他口腔清洁护理用品的委托加工量、加工费金额及占比、单价情况，并比较委托加工单价与自产单价或市场价格是否存在重大差异；请说明2021年委托加工采购金额上涨的原因。

招股书显示，上市前登康口腔进行多次突击分红累计金额达3.34亿元。2019年6月现金分红3180万元，2020年6月现金分红3562.23万元，2020年7月现金分红1311.62万元，2021年4月现金分红6187.32万元，分红9039.12万元，今年4月分红1.01亿元。

证监会要求保荐机构、律师、会计师按照证监会有关文件精神落实并披露登康口腔股利分配政策。补充披露报告期内利润分配事项是否实施完毕。保荐机构和律师核查相关的自然人股东个人所得税是否足额缴纳。

牙膏市场增速放缓，第二增长曲线未成型，营销投入大手笔，研发投入挤牙膏，摆在登康口腔面前的问题，依然紧紧围绕“经营”本身，敲响IPO大门后要做的正是不断与新消费时代消费需求对接，开拓产品业务线，打入“Z世代”消费群体。寻找新增长品类，在偌大的消费市场中站稳脚跟。