承压前行成行业主旋律，稳增的伊利凸显长期价值_风闻

在疫情影响下，宏观经济承压，保持稳健增长成为企业经营的首要目标。

**10月27日，伊利股份发布2022年前三季度业绩报告，实现营业总收入938.61亿元，归母净利80.61亿元，继续保持高位双增。**第三季度伊利的营收、净利润承压，不过在业绩说明会上，相关管理层释放了积极的信号，表示全年的净利润率不会下降，四季度将实现双位数增长。

整体而言，在疫情等不确定因素下，伊利仍能保持千亿体量基础上的稳健增长，这也凸显龙头企业抵抗风险的经营韧性。

伊利实现稳增的底气源自于其业务基本盘稳固。

具体产品收入上，前三季度该公司液体乳产品实现收入641亿元，奶粉及奶制品实现收入187亿元，冷饮产品实现收入92亿元。

尼尔森零研的前三季度品类数据显示，伊利液态奶规模和市场份额均稳居行业第一。其中，伊利纯牛奶、金典有机均实现双位数增长，明星产品金典有机、安慕希继续保持细分品类第一品牌，安慕希市场份额继续扩大。冷饮以绝对优势保持销量榜第一，并取得32.4%的高速增长。可见伊利各个品类在细分领域仍处于竞争优势地位。

今年来，疫情在全国多地多点散发，这给消费企业带来巨大的挑战。伊利在全国有数以万计的渠道和销售网点，疫情对渠道的销售难免会有影响。在此情况下，伊利通过稳定价盘和经销体系，保障渠道生态良性发展。长期来看，稳固的价盘和健康的库存更有益于公司可持续发展。

同时，面对疫情的压力，伊利没有放弃战略投入，而是抓住发展窗口期重点布局高增长品类，足见公司作为乳业龙头的稳健和定力。

从三季报数据看，伊利的毛利率有所提升，上升了1.4个百分点，另外经销商同比增加了4762家，截至2022年9月末，伊利经销商已有19321家。

在液态奶业务基本盘稳固的背景下，近几年伊利加大对增量品类的布局，以奶粉、奶酪为核心的品类正在高速增长，逐步成为伊利第二增长曲线。

前三季度，伊利奶粉及奶制品营收116.69亿元，同比增长60.5%，其中，婴幼儿配方奶粉增速居行业第一，成人奶粉居细分市场第一，奶酪同比增长30%以上。

其中，奶粉业务凭借扎实的技术创新实力，借势“新国标”行业机遇成功突围，奶粉业务内生增速持续保持行业第一。而通过收购“羊奶粉龙头”澳优乳业，促成奶粉品线“牛羊并举”战略优势。

而在奶酪业务方面，伊利进入市场三年时间就已经迅速成为行业第二，上升势头同样强劲。据了解，公司目前奶酪渠道仍在快速扩展。

同时，伊利对于高贡献度品类，在品牌投入上也有所倾斜，有望提高投入产出效率。

长期来看，伊利经营思路足够清晰，液态奶基本盘稳固，加大以奶粉、奶酪为核心的品类的投入和资源倾斜，伊利有望站上新的高度，可见伊利“2025年挺进全球乳业前三、2030年实现全球乳业第一”的中长期战略目标，依然值得期待。

值得注意的是，伊利目前估值已经是近10年的低点。截止发稿，伊利股价在25元左右，而基于伊利的核心竞争力和乳业龙头地位，各家机构纷纷表示看好，最近90天内共有40家机构给出评级，其中给出买入评级38家，增持评级2家，机构目标均价为48.58元/股。

华泰证券在研报中表示，22Q1-3伊利积极应对外部环境扰动，整体需求保持相对坚挺，市场份额持续扩大。液奶基本盘和奶粉、奶酪第二增长曲线形成合力，全乳品类发力驱动规模增长，澳优并表亦有一定贡献。中长期看，稳固液奶基本盘之下，公司战略性加大对新业务的投入，我们看好其产品结构优化、品类拓展、渠道延伸多线并进，行稳致远。