圆心科技三度递表港交所：增收不增利陷困局，毛利率连续三年下滑_风闻

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近日，北京圆心科技集团股份有限公司（下称“圆心科技”）向港交所递交了更新后的招股书，推进港交所主板上市，高盛和中信证券担任联席保荐人。

圆心科技最早于2021年10月15日递表，后于今年4月19日更新了2021年末4个月的财务数据。根据港交所规则，若没能在6个月内完成聆讯或者上市，公司招股书将自动失效。如想继续在港股上市，须再度更新招股书。

招股书显示，圆心科技成立于2015年，正值互联网医疗风生水起。经过七年发展，圆心科技已发展院外综合患者服务、供给端赋能服务及医疗产业端赋能服务三大业务板块，提供专注于患者的医疗服务全周期的服务。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2021年收入计算，圆心科技经营着中国第一大专注于处方药的线上线下医疗交付平台。

增收不增利

在一众互联网医疗上市公司中，圆心科技营收并不出彩。相比于2021财年营收分别为308.27亿元、206.05亿元、73.34亿元收入的京东健康（6618.HK）、阿里健康（0241.HK）、平安好医生（1833.HK），圆心科技同期收入仅为京东健康、阿里健康、平安好医生的19%、29%、81%。

从财务数据来看，2018年至2021年圆心科技营收分别为8.19亿元、23.52亿元、36.29亿元、59.38亿元，2022年前8个月收入约47亿元，同比增长近30%。

其中，院外综合患者服务业务贡献主要营收。2022年前8个月，院外综合患者服务业务营收44.46亿元，占总营收的95.3%，同比增长29.2%。

院外综合患者服务方面，圆心科技旗下有“妙手医生”和“圆心药房”两个业务品牌。妙手医生是我国首批取得医疗执业牌照的互联网医院之一，截至2022年8月31日月均用户访问量约为34.9百万次。

圆心药房是圆心科技在院外专业药房上的布局，截至2022年8月31日，圆心科技以“圆心药房”为品牌开设314家药房，覆盖30个省份。

作为第二、三业务的供给端赋能服务和医疗产业端赋能服务收入增速较高，但营收占比较低，难挑大梁。2022年前八个月，该两项业务营收分别为0.37亿元和1.83亿元，占总营收的0.8%和3.9%，同比增长256%和28.4%

供给端赋能服务方面，截至2022年8月31日，圆心科技与包括超过160家三甲医院在内的共421家医院合作，覆盖中国26个省及90多个城市。与政府部门合作32个项目，设立区域性医疗平台，并为四川省及山东省开发该等平台。

医疗产业端赋能服务方面，截至2022年8月31日，圆心科技为159家保险公司及八家再保险公司提供服务、与保险公司合作推出40余款新特药物保险产品、在超过100个城市推出普惠型商业健康保险，并通过平台分销合计41项健康保险产品，保单数量约3300万份。

尽管营收连年增长，圆心科技依旧陷入亏损焦虑。2019年-2022年前8个月亏损分别为2.01亿元、3.63亿元、7.57亿元、5.30亿元，累计亏损18.51亿元。

毛利率下滑难止

持续亏损原因，从毛利率可见一斑。2019年-2022年前8个月，圆心科技毛利率分别为10.6%、9.2%、9.0%、8.0%。呈一路走低态势。

与同行业其他上市公司，圆心科技毛利率明显偏低。2021财年京东健康、平安好医生、阿里健康毛利率分别为23.46%、23.27%、19.96%，均数倍高于圆心科技。

毛利率下滑，与圆心科技处方药品采购成本密切相关。2019年至2021年，圆心科技商品成本分别为20.74亿元、32.46亿元和51.94亿元，占总成本的比例分别为98.68%、98.46%和96.08%。

与此同时，圆心科技营销成本居高不下，研发支出挤牙膏。根据招股书，2019年-2022年前8个月，圆心科技销售及市场推广投入分别为3.25亿元、4.95亿元、8.19亿元、6.18亿元，占总收入的比例分别为13.8%、13.7%、13.8%、13.4%；同期科技研发投入分别为0.22亿元、0.46亿元、1.13亿元、1.14亿元，占总收入的比例分别为1.0%、1.3%、1.9%、2.4%。

在首次递表时自称医疗科技公司的圆心科技，在二次递表时将定位改为医疗健康公司，科技成色待考的同时，备受资本青睐。

成立以来，圆心科技经历数轮融资，总计融资额近60亿元。2021年2月，圆心科技科完成30亿元E轮融资，由红杉资本中国基金和腾讯联合领投；8月完成15亿元F轮融资，由红杉资本中国基金等联合投资，融资后圆心科技估值达275亿元。

招股书显示，圆心科技创始人何涛持股37.01%，腾讯持股19.55%，为最大的机构投资方；红杉持股15.75%；启明持股6.9%；星界新经济持股6.51%，鲲翎持股4.54%，INCE持股1.77%，中信持股1.6%，奥博资本持股0.68%，Index持股0.5%。

按照未来战略，圆心科技拟持续强化其线下药房的布局，通过自建或收购在未来3至5年内开设约300家“圆心大药房”，并完善线上医疗服务平台，招募约150名拥有5至15年经验的医生等。

三度递交申请表，执着上市的圆心科技，正面对营收增速放缓、持续高额亏损、毛利率走低、研发投入不足等诸多挑战，要做的正是打造成熟商业闭环，稳步扩张其他业务，在专有领域与巨头玩家打出差异化，跑出一条深入医疗核心价值的道路。