零跑汽车股价跌六成：业绩难撑估值，中高端前景成谜_风闻

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自九月底上市以来，拿下造车新势力第四张IPO门票的零跑汽车股价持续下跌，估值创新低。最新数据显示，零跑汽车股价已跌至17.9港元，较发行价48港元下跌超60%。

零跑汽车在二级市场受挫，除去股市风险偏好影响，究其根本在于业绩和基本面难以支撑估值，导致投资者信心不足。其实，零跑汽车的估值压力，早在IPO阶段就已见端倪。

今年3月，零跑汽车递交招股书。8月19日收到证监会核准境外上市后，曾被媒体曝出因故暂停IPO以及减少融资规模，规划最高筹集81亿港元缩水至62亿港元。在公开发售阶段，仅获约 0.16 倍认购。

就在上市前一天，零跑汽车还发布新一代的旗舰车型——零跑C01，该车型为零跑旗下最贵车型，这也被视为零跑汽车进军中高端市场的动作，然而资本市场并不买账。

零跑汽车首日开盘价41.00港元，较48港元发行价下跌14.58%，当日收盘价31.90港元，跌幅33.542%，市值蒸发240亿港元。

创立于2015年12月的零跑汽车，因高性价比车型——T03

异军突起。过去三年，零跑汽车经营业绩节节攀升。2019年至2021年，零跑汽车的营收分别为1.17亿元、6.31亿元和31.32亿元，2022年上半年营收同比增长479.4%至50.82亿元。

2019年以来，零跑汽车销量增势明显，2019年至2021年分别交付 1037 辆、8050 辆、43748 辆，位列 2021 年造车新势力交付量排行榜第六位。今年9月交付量为11039辆，仅次于哪吒汽车的18005辆和理想汽车的11531辆，位列行业第三名。

低价走量是零跑汽车在造车新势力中领跑的主要原因。2021年，定价7.39-8.99万元的零跑T03占总交付量的87.4%。今年1月至8月累计交付量达44768辆，同比增长13.6%。

交付量大幅增长，零跑汽车深陷高亏损、低毛利困局，每卖出去一辆就要亏损近8万元。2019年至2021年分别亏损1.12亿元、3.196亿元、13.88亿、13.19亿元，同期毛利率分别为-95.73%、-50.6%、-44.3%和-25.93%。

持续亏损的零跑汽车，账面现金流并不乐观。2019年至2021年由于经营活动产生的现金流净额分别为-6.75亿元、-7.32亿元、-10.19亿元，截至2022年3月31日，零跑汽车的流动资产总值为约82.86亿元，年末现金及现金等价物约为42.77亿元。同行业中，蔚来、小鹏、理想2021年末现金储备分别为554亿元，435.44亿元，501.60亿元。

受体量限制，号称从硬件到软件的全方位全角度自研的零跑汽车研发投入相对有限，2019年至2021年，零跑汽车的研发投入分别为3.58亿元、2.89亿元和7.40亿元，三年总计投入约14亿元，不及2021年研发投入分别为46亿元、41亿元、33亿元的“蔚小理”。

为保持业绩稳定增长，缓解亏损压力，零跑汽车不得不优化产品结构，着眼中高端市场。零跑汽车在招股书中透露，未来以每年一到三款车型的速度，于2025年底前推出七款全新的纯电动车型，聚焦中高端主流新能源汽车市场。

但是，中高端市场新老造车势力扎堆，零跑汽车的研发、渠道、品牌等优势不明显，这也为其突围增添隐患。

上市即破发，股价跌跌不休，零跑汽车未来的路还很长，要做的正是加码投产、研发、营销，改善汽车质量与服务，上探中高端市场，在市场竞争和经济波动形势中跑通盈利模型，唯有此才能获得消费者与资本市场的认可。