高管大面积亲戚且实控人持股偏高，多利科技毛利率波动风险或加剧_风闻

《港湾商业观察》王心怡

近日，滁州多利汽车科技股份有限公司（简称“多利科技”）的IPO长跑进入到冲刺阶段。​

实控人超63%股权与众多亲属高管

多利科技主要从事汽车冲压零部件及相关模具的开发、生产、销售。与上汽大众、上汽通用、上汽乘用车、上汽大通、一汽大众等整车制造商有合作关系。除整车制造商外，还是新朋股份、上海同舟、上海安莱德、华域车身、汇众汽车等汽车零部件制造商的配套合作伙伴。在新能源整车方面，公司是特斯拉、理想汽车、蔚来汽车、零跑汽车和华人运通等的供应商。

在步入市场大众的视线后，多利科技的股权结构首先引起了部分人士的注意。根据招股书披露，发行人控股股东、实际控制人为曹达龙，持有公司63.21%股权。一致行动人为邓丽琴、蒋建强、曹武、曹燕霞、邓竹君。邓丽琴直接持有公司31.13%的股权，蒋建强直接持有公司 1.46%的股权，曹武直接持有公司0.97%的股权，曹燕霞直接持有公司0.68%的股权，邓竹君直接持有公司0.68%的股权。曹达龙及其一致行动人直接持有公司98.13%的股权。

从公司高管、股东名单来看，曹达龙与总经理兼核心技术人员蒋建强、副总经理曹燕霞、副总经理曹武存在亲属关系，分别为翁婿、父女、父子关系；公司总经理兼核心技术人员蒋建强与副总经理曹燕霞为夫妻关系；公司副总经理曹燕霞与副总经理曹武为姐弟关系。

在监管对公司IPO申请文件的反馈意见中，也请公司进一步说明：认定曹达龙为实际控制人的依据是否充分，是否符合公司实际情况；仅认定曹达龙为实际控制人而不认定其他《一致行动协议》签署方为实际控制人的原因；不认定曹达龙的子女曹武、曹燕霞以及女婿蒋建强为共同实际控制人的原因；邓丽琴系发行人董事长、持有发行人股份数量较多，请说明不认定邓丽琴为共同实际控制人的原因，邓丽琴是否为他人代持股份；说明是否存在通过不认定相关人员为共同实际控制人而规避同业竞争关系的情况等多项问题。

而从财务数据来看，豪华合作商阵容似乎尚未给多利科技近年的业绩带来可观的增速。在冲刺IPO的关键报告期内，多利科技业绩平稳多于上升。2018年至2020年的完整年度及2021年上半年，多利科技营收分别为16.92亿元、16.09亿元、16.84亿元、11.87亿元，对应同期归母净利润分别为1.68亿元、1.99亿元、1.55亿元、1.75亿元。

报告期内，公司主营业务毛利率分别为20.05%、24.04%、18.47%和19.21%，剔除运杂费后主营业务毛利率为20.05%、24.04%、19.26%和19.94%。对比来看，剔除极值影响后，报告期内同行业可比公司平均毛利率分别为20.97%、20.54%、19.11%和18.05%。

从截至2021年上半年的数据来看，多利科技的毛利率有略微波动，但总体与行业均值接近。但2021年下半年至今，公司的经营状况又有着怎样的变化？《港湾商业观察》就相关问题联系多利科技，并未得到回复。不过，公司招股书中披露了与毛利率相关的风险，公司表示：如果未来公司不能持续取得较多新车型订单、产品结构发生不利变动（如高毛利率产品占比下降）、新的生产基地投产后不能很快形成一定销售规模或原材料价格发生重大不利变化，则公司将面临毛利率下降的风险。​

未来成长性或将被市场关注

也正是因为目前多利科技对于财务数据的披露截至于2021年六月末，在缺乏后续业绩数据的情况下，或许无法对多利科技的成长性做出评价。不过公司在招股书中指出，随着竞争的加剧，受到客户所产车型的销售情况以及主要原材料价格波动的影响，公司经营业绩将面临波动的风险。若公司所处汽车行业未来增速不及预期、市场竞争加剧、产品价格下降、原材料及人工成本上涨，将会对公司经营业绩产生不利影响。

另一个可能对业绩增长造成压力的因素是，多利科技主要产品为汽车冲压零部件及模具，属于非标准定制产品。公司一般根据产品成本及销量等因素与客户协商确定产品价格。但正是由于产品特性，汽车整车在其产品生命周期中一般采取前高后低的定价策略，即新款汽车上市时定价较高，以后逐年降低。

因此，部分整车厂在进行零部件采购时，也会根据其整车定价情况要求零部件企业逐年适当下调供货价格。同时，随着国外进口车关税的下调以及国内市场向外资全面开放，将进一步加剧汽车市场的价格竞争。报告期各期，公司汽车零部件产品中的年降产品对当期收入的影响分别为3277.88万元、2641.05万元、2884.65万元和1526.59万元，年降产品的年降金额对收入的影响分别为2.05%、1.74%、1.82%和1.37%。

一位汽车行业人士向《港湾商业观察》表示，为应对年降给业绩增长带来的压力，企业不仅仅需要在生产环节持续下功夫，以降低成本，同时还要在销售端发力，拓展新的销售渠道或产品。总体而言，挑战不小。

非标准定制产品的特性及年降产品也从一定程度上对公司的存货管理提出了更高的要求。报告期各期末，公司存货账面价值分别为4.27亿元、2.87亿元、2.86亿元及3.57亿元，占公司流动资产的比例分别为34.93%、29.39%、26.18%及31.24%，主要由原材料、在产品、库存商品、发出商品、委托加工物资以及模具构成。

多利科技表示，2021年1-6月，随着公司新能源汽车零部件的订单数量迎来爆发式增长，公司相应增加主要原材料的备货量，同时当期钢材和铝材的采购价格均有所上升，故原材料金额及占比较2020年末大幅增长。此外，在产品、库存商品、发出商品和委托加工物资的余额也呈一定的上升趋势。

报告期内，公司存货周转率分别为3.12次/年、3.24次/年、4.51次/年和5.59次/年，呈逐年上升的趋势。这主要是因为报告期内公司新定点开发的车型陆续投入量产，对应的模具从存货结转至主营业务成本或长期待摊费用，使得存货中的模具金额大幅下降。而模具业务相对于零部件业务而言生产周期更长，这使得公司总体的存货周转率有所提高。报告期内，公司存货中的模具金额由2018年末的2.02亿元降至2021年6月末的5043.90万元，占比由46.63%降至13.80%。

并未能展现出持续业绩增长趋势的多利科技，牵手诸多“大厂”，最终能否成功上市，值得期待。（港湾财经出品）