创维电器折戟科创板：研发投入不足4％，代工拉低毛利_风闻

本文转载自产业科技

近日，深交所发布关于终止对创维电器股份有限公司（以下简称“创维电器”）首次公开发行股票并在创业板上市审核的决定。本次铩羽科创板后，创维集团方面表示，创维电器仍将继续推进IPO工作。

创维电器成立于2013年4月，主要从事冰箱、洗衣机、平板电脑等产品的研发、生产和销售，目前已形成自主品牌与ODM协同发展的业务模式。随着小米、云米等互联网家电品牌的兴起，创维电器通过ODM/OEM的方式为其进行代工。

早在2020年7月，创维集团在港交所发布公告称，已就建议分拆酷开网络科技的业务并在联交所或包括深交所的其他交易所独立上市的事宜向联交所提交分拆申请，并获得了联交所同意。

2021年7月，创维集团分拆创维电器冲刺创业板，4个月完成上市前辅导程序。今年1月初，创维电器创业板上市申请获深交所受理，保荐人中信证券。

本次IPO，创维电器计划发行不超过6450万股、募集8.19亿元，投向“年产 80 万台商用冷柜、多门冰箱及80万台干衣机、双子星洗衣机生产线扩建”、“研发中心建设”和“高效营销网络建设”等项目以及补充营运资金。

招股书显示，截至今年一季度，创维集团创始人黄宏生及其一致行动人士直接或间接持有创维集团（百慕大）47.14%的股份。创维集团（百慕大）间接持有香港创维100%的股权、间接持有创维集团（深圳）100%的股权，并通过香港创维及创维集团（深圳）间接合计持有创维电器74.69%的股份，公司没有实际控制人。

在存量竞争激烈的冰洗行业，创维电器近年来增收不增利。招股书显示，2019年-2021年创维电器营业收入分别为36.85亿元、37.39亿元和40.02亿元；同期净利润分别为1.75亿元、1.52亿元和1.24亿元。

进入2022年，创维电器营收出现下滑，上半年，创维电器营收16.22亿元，同比下降16.38%；净利为5831万元，同比增长0.83%；扣非后净利为4318.5万元，同比增长0.83%。

对此，创维电器解释称，一季度受深圳疫情管控政策影响，子公司深圳电器生产经营受较大影响；二季度受上海疫情管控政策的持续影响，长三角各县市实施区域封控、物流严重受阻，公司境内采购与销售运输、境外海运港口运输，均面临原材料无法供应、销售货物无法正常发出的情况。

与同行业平均水平相比，创维电器盈利能力明显偏低，受产品结构、产品售价及生产成本等因素影响，2019年-2021年综合毛利率分别为14.96%、13.19%及11.74%，低于同期海信家电、海尔智家、澳柯玛、长虹美菱、惠而浦、奥马电器等平均毛利率22.93%、21.37%、18.41%。

毛利率过低，与贴牌代工模式密切相关。创维电器生产经营模式为自主品牌与ODM/OEM（贴牌），2019年-2021年ODM/OEM业务收入占比分别为49.53%、56.18%、58.22%，逐步走高。

创维电器研发投入偏低，制约市场表现。2019年至2021年，创维电器研发费用投入分别1.36亿元、1.37亿元及1.51亿元，其研发投入占营业收入的比例分别为3.70%、3.66%及3.78%。

冰洗行业头部化趋势比较明显，创维电器市场份额目前低于头部竞争对手企业。根据创维电器披露，2021年创维电器冰箱、洗衣机的市场占有率分别仅为3.78%和3.33%。

近期监管层进一步重申厘清和压实创业板“三创四新”的定性，要求确保符合板性的企业上市，点名有的保荐机构对创业板主要服务创新型成长型企业认识不深刻，少数申报企业不符合创业板‘三创四’新要求，在审核中主动撤回或被否决。

今年以来，创维电器接到深交所两轮问询，要求结合高收入、低毛利率，同行业可比公司多为主板上市公司的特点，进一步分析论证发行人是否符合创业板创新性要求。同时，结合报告期内业绩及其变化情况，以及与同行业可比公司的业绩差异变化趋势的差异情况，2022年业绩变化情况，论证其是否符合创业板成长型要求。

以ODM/OEM经营模式为主，营收、净利润、毛利率均不同程度下滑，研发投入低效，创维电器恐怕难以明证自身“成长性”与“创新性”符合“创新型成长型企业”要求。