金山软件，老无所倚_风闻

八年前雷军喊话要All in的金山云，又崩了。

10月6日，金山软件发布一份内部消息公告，披露其对金山云投资的可收回金额受到股价持续低迷与财务表现的重大影响，计划计提减值拨备56亿元至65亿元，税后净额介于50亿元至59亿元之间。介于此，此次减值拨备或令金山软件三季度录得重大亏损。

不到两年的时间，金山云在美股市场股价从74.67元跌至如今的2.1元，又在谋求港股上市的同时，闹了这样一波幺蛾子，甚至将金山软件也拖下了水，10月7日，港股上市的金山软件收盘跌幅达到15.93%，收于18.58元，创下近三年最低收盘价。

事实上，金山系没有一个省心的。早前的顶梁柱游戏业务错失手游风口，逐渐掉队；如今的金山办公频现信任危机，变现问题难；而一直寄予厚望的金山云又迟迟扶不上墙，金山软件正在被投资者用脚投票。

值得注意的是，金山软件的历史上看，其发展并不算顺利，但每次都有雷军临危受命，而如今能干的雷军越来越“聪明”，沉迷在风口养猪的雷军还会带领金山软件走出阴霾吗？

金山系风评危机

追随雷军All in的投资者，全都亏惨了。

金山云一度被金山寄予厚望，认为是未来支撑金山系的现金牛业务，然而却迟迟扶不上墙。

让雷军豪掷10亿美金all in，并放话是集团未来十年希望的金山云，着实让投资者伤透了心。2020年5月，金山云顶着压力成为瑞幸事件后首家成功上市的中概股，同时头戴国内首支在美上市的独立云服务商光环，一度风光无两，可没想到出道即巅峰，随后便熄火，股价一落千丈，如今市值已较最高值跌去九成。

7月底向港交所递交招股书寻求双重上市的热度还没散去，早已从金山软件分拆出来在美股独立上市的金山云现在又上演“吸血”戏码：持有金山云37.4%股权的金山软件，被这一项巨额减值拨付的重大利空拖下了水，在股市遭到投资者用脚投票，创下近三年最低收盘价。

不少投资者表示，金山系一贯擅长“骚操作”，只是从暗渡陈仓变成明火抢劫了，事实上，金山系已经处在市场质疑声中很长一段时间了。

金山软件持股52.71%的金山办公，同样不让人省心。7月初，一位WPS用户在网上爆料称，平台删除了其本地文件。该用户表示，自己在WPS编辑写作了超百万字的小说，但被WPS以“文件含有违禁内容，禁止访问”为由封锁，一直无法打开文档。虽然随后WPS官方反复发布声明称此条消息为讹传，具体责任并不全在WPS，但仍难解信任危机难题。

吓退用户的金山办公，在二级市场同样被投资者投了否定票，用户文件被删事件发酵以外，金山办公的股价已从500元跌至如今的不足200元，20个月跌掉超千亿市值。

值得注意的是，“金山系”中唯一增长迅速的金山办公，却屡遭大股东减持套现，让投资者寒了心。今年以来，9家天津奇文系公司组成的员工持股平台都进行了减持，截至7月10日，其累计减持公司股份约665万股，一共套现超过15亿元。此外，五源资本旗下私募基金MS TMT Limited、纪源资本旗下私募基金GGV也进行了减持。

子公司个个不省心，金山软件因此自2021年2月以来，在资本市场一直处在受投资者冷眼的尴尬境地，股价从当时的79.5港元跌落至如今的19.1港元，市值已经蒸发780亿港元。

金山软件，是否“已无长物”

金山云业务扶不起，游戏业务错失风口，办公业务又难寻突破口，金山软件仍然没找到下个阶段能够倚靠的现金奶牛。

根据2022年半年报，上半年金山软件实现营收36.87亿元人民币，同比增长21%；实现归母净亏损0.4亿元，2021年同期为盈利1.65亿元，这是金山软件自2007年上市后，出现的仅有的第三次上半年亏损。

这份财报释放的信号却尤其危险。

从业务结构来看，金山软件包括从事云业务的金山云、从事游戏业务的西山居、从事办公软件业务的金山办公及从事移动内容开发的猎豹移动，目前并表的是金山办公和西山居。

金山软件营收主要来自于持股的金山办公的办公软件业务及西山居的游戏业务，具体到营收占比上，在2022年上半年游戏业务和办公业务的收入占比分别为51%和49%，办公逐渐接棒游戏成为金山系的养家之人。

财报显示，自2006年以来游戏业务就是金山的营收主力军。无论是在上半年开始起量的手游业务，还是一直作为营收主力军的端游业务，剑侠IP始终是西山居的王牌内容。

营收依赖单一IP的金山软件，正失去和第一梯队游戏公司掰手腕的实力。

在手游大势前，金山软件迟迟没有能拿得出手的代表作。反观腾讯的《和平精英》《王者荣耀》、米哈游的《原神》、网易的《阴阳师》等，都为公司贡献了大量的收入，虽然金山软件也在紧赶慢赶做手游研发，但在中国游戏版号收紧的大势下，恐怕与前者的差距还会再持续一段时间甚至加大。

而腾讯和网易是游戏公司难以跨越的两座大山，金山更是与其地位悬殊。根据易观分析数据，按照营收规模，2021年腾讯和网易分别以5601.18亿及876.06亿获得前两名，金山软件则以63.71亿元排名第8，与前两者中间还隔着哔哩哔哩、三七互娱、世纪华通、完美世界和网龙。

另外，自1997年发布《剑侠情缘》算起，西山居的剑侠IP至今已经走过超20年历史，在此期间，虽然剑侠IP具体落地内容不断地更新迭代，也曾经风靡一时，但游戏用户主力军换了一批又一批，年龄比大多数Z时代还大的金山软件靠情怀吃老本显然不是长久之计。

而另一边的金山办公，虽然当下来看仍保持营收高增速，但同样大考在即。

目前摆在金山办公面前有两道坎，一是重新赢得用户的信任，另一个则是突破变现问题。月活高达5.7亿的WPS却被指出侵犯用户隐私，随意删除用户文件，这对金山是一道坎，直接威胁到金山办公的未来发展甚至生存，尤其是在其由C端导向B端市场的关键时刻。

从发展来看，不管是金山办公、小米还是金山云，性价比一直是雷军抢占市场的王牌打法，相比于微软的买断式付费，扒皮式“参考”office、主体软件却免费的WPS抢走了不少前者的用户。

但在尚未养成知识付费习惯的中国用户面前，面对前有微软，后有钉钉、飞书等激烈的市场竞争时，金山办公的增收不增利同样突出，掌握巨大流量的金山办公只有将其高效变现才能打开新的商业篇章。

金山需要“雷布斯”

金山再一次陷入发展困境，雷军又是否会一如往昔地将其拉回正轨？

雷军于金山是国师一样的人物，虽然不是金山的创立者，但雷军从打工仔拼到管理者，再熬成实控人的故事早已在坊间流传：在WPS被office打得按在地上摩擦的时候，是雷军坚持走低价策略夺回用户；随后带领金山从代理到开发布局网游；又苦等八年将金山送入资本市场；在金山上市后遭遇业绩滑铁卢后重新挂帅。

回归的雷军做了几件事：第一就是all in cloud，设立金山云并将自己和金山的大量资源都向其倾斜；第二就是策划金山系资本运作，先后将金山办公、金山云分拆独立上市，金山软件逐渐成为持股平台，而“雷军系”上市公司与日俱增。

但到此路口，云业务十年all in期限将至却不见起色，游戏业务日渐沉寂，办公业务大考在即，金山的市场口碑一碰即碎，雷军又是否会再一次展现身手？

“站在台风口，猪都能飞上天。”出自雷军之口，事实上，雷军是一个最擅长在风口上养猪的人，从过去的创业史可见，雷军精准地抓住了网游风口、智能手机风口、云业务风口、办公业务风口，其一手养起来的金山游戏、金山办公、小米等，或过去或现在都在行业中风靡一时。

金山又到了需要“雷布斯”出马的时候，但是雷军的目光似乎放在了别处。

事实上，嗅觉敏锐的雷军早已沉迷造车造车新势力。无数次为造车站台造势，甚至组织国内造车新势力联盟，晚特斯拉十年的加入造车行列，小米无疑需要付出更多努力来奋力追赶，而声称要“手把手”推进2024年量产第一款车的雷军，已经将大部分精力放在了这场“名誉之战”上。

无论雷军还是傅盛，都是救金山于水火的关键人物。如果说雷军是金山的国师，那么成功运营猎豹移动（金山网络）的傅盛则是金山最好的伙伴，在最危难之时彼此扶持走过，随后各自发展。

分支业务各有问题，在港股、美股、A股都在挑战投资者耐心的金山，又是否能撑到雷军完成造车归来？没有新支点的金山又是否能一如过往重新焕发新生，这一切，似乎都在等待着或雷军，或傅盛，或新人来解答。