宁德时代身后战事起_风闻

本文由【万点研究】原创

作者/大风

编辑/成宇

电动车时代，宁德时代不仅是中国也是全球范围内的领头羊。占据国内市场超过50%的市场份额，在全球市场也有超过30%的份额。遥遥领先竞争对手的同时，宁德时代的股价也曾扶摇直上，在国内A股市场素有“宁王”之称。

但最近一段时间，宁德时代的股价下跌比较明显。从去年的687.35元的高点，截至目前的400.89元，万亿市值对于宁德时代来说岌岌可危。而在今年5月，股价一度下探至367.85元的低点，跌幅超过45%。

整车企业供应链安全

**对于宁德时代来说，最大的威胁莫过于整车厂的自我觉醒。**在电动车上，电池的成本往往超过1/3，其重要性可见一斑。对于整车企业来说，无论如何是不愿意自己的命运被一家电池企业死死拿捏。无论是从议价的能力，还是从供应链安全，对于电池这样的核心零部件，引入两家供应商是必然之举。

在2022动力电池大会上，广汽集团掌门人曾庆洪直言：“动力电池成本占总成本的40%、50%、60%，并不断增加，那我现在不是给宁德时代打工吗？”今年上半年小鹏亏损44亿元；理想亏损6.28亿元；蔚来亏损45.7亿元。而宁德时代半年净利润超过80亿元，营收近1130亿元。在这种情况下，整车企业纷纷开始在宁德时代之外为自己寻找一个电池领域的“备胎”。

这其中，影响最为深远的莫过于特斯拉开始引入比亚迪的刀片电池，作为自己入门级车型的电池技术方案。和宁德时代的磷酸铁锂电池相比，比亚迪的刀片电池无论在安全性，还是在能量密度上优势都比较明显。此外，蔚来、小米等也都和比亚迪传出了合作的可能性。至于广汽埃安以及小鹏，则有力捧中创新航的意味。毕竟让小鹏董事长何小鹏在宁德时代蹲点一周提货的事情，实在是有失颜面。

**除了和电池供应商合作外，整车企业也试图自研电池，通过自己掌握电池研发的核心技术能力，能够在整车开发前期就让电池和整车平台进行更好的整合，以提升整体的效率。**无论是大众投资国轩高科、长城力捧蜂巢电池、蔚来、埃安自研电池或自建电池工厂，背后都有这方面的考量。

美国反通胀法案的影响

芯片加电池，成为美国在高科技领域遏制中国崛起的两大抓手。

从美国政府的角度来看，需要吸引制造业回流，通过增加GDP和提升就业率来为经济发展保驾护航。在这种情况下，美国的《通胀削减法案》应运而生。其不仅希望全额拿到美国政府补贴的电动车要在美国当地组装生产，同时也对电池从关键矿物和零部件两个维度进行了约束。

在电池中的关键矿物方面，需要在美国或与美国存在自由贸易协定的国家提取、加工或在北美回收的比例在电池中所占的价值百分比大于或等于40%（如车辆在2024年1月1日前投入使用），且按车辆投入使用的时间逐年按10%的比例增加，直至80%。

就电池部件而言，享受税收抵免的门槛是电池中所包含的在北美（即美国和加拿大）制造或组装的组件的价值百分比大于或等于50%（如车辆在2024年1月1日前投入使用），且按车辆投入使用的时间逐年按10%的比例增加，直至100%。

对于宁德时代这样的电池企业来说，即便可以满足上述的要求，美国政府也可以将宁德时代归入关键矿物是由受关注外国实体提取、加工或回收或电池组件是由受关注外国实体制造或组装这个范畴，这样宁德时代或者其他中国电池企业的电池产品同样无法获得美国政府的补贴。

从市场占比来看，2022年上半年动力电池装机量，宁德时代依然是全球最大的动力电池企业，占据全球市场份额达到34%，在国内更是超过50%。现在的宁德时代颇有彼时华为的气势，而美国当年对华为的全面打压，则有可能在宁德时代身上重演。

宁德时代自身状况不容乐观

从财报数据来看，由于2022年上半年电池原材料价格持续上涨，使得包括宁德时代在内的电池企业的毛利率受到不小的影响。2017年，宁德时代的毛利率高达36.29%；而这个数据到了2021年虽然还有26.28%，但是下滑的态势非常明显。

**要想改变毛利率下滑的局面，除了要更多投资上游的锂矿、镍矿这样的矿石资源，更为关键的还需要宁德时代在核心技术上可以持续突破。**在宁德时代的历史上，有多个高光时刻：无论是全球首家推出CTP（Cell toPack）技术并实现量产，还是全球首家量产车规级811电池，宁德时代的电池在新势力车企刚刚上市的那段时间，曾经是电池安全可靠的代名词，被各大车企当成产品的卖掉和技术亮点，在每次发布会上被拿来反复提及。后来宁德时代还曾研发出了钠离子电池，在储能领域，钠离子电池的低成本优势同样也具有战略层面的意义。

在今年6月，宁德时代发布了第三代的CTP麒麟电池。其最大的亮点就是通过进一步深入集成化，使得电池包的系统集成度达到一个新高，提及利用率突破72%。按照宁德时代的说法，麒麟电池拥有了具备支持电动车续航突破1000公里的能力。此外，宁德时代还在积极投身换电业务，无论是首创MTB技术，落地国家电投换电重卡车型；还是发布EVOGO品牌，布局乘用车领域换电市场，宁德时代还是希望能够介入更多的电池的上下游领域，拓展自己的商业版图。

但竞争对手也没有放缓前进的步，尤其值得一提的就是和宁德时代CTP技术针锋相对的CTC（CelltoChassis）技术。按照特斯拉方面的测算，和CTP相比，CTC不仅可以节省整车多大370个零部件，为车身减重10%，同时也可以将电池成本下降7%。在部署这种技术之后，即便电芯材料没有本质上的改进，电动汽车续航里程有望普遍超过800公里。但要部署CTC技术，需要在前期就和整车企业深度绑定，共同开发。毕竟相关的电池需要和底盘被整合在一起，而电池厂家在没有平台底盘相关参数的情况下，其实很难独立开发出可以使用的CTC电池。所以在未来的某个时间段，宁德时代是否依然还拥有如此大的话语权需要打上一个不小的问号。

宁王也需壮大朋友圈

对于宁德时代来说，之前股价持续在高位徘徊且公司订单不断，使得宁德时代也开始积极对外投资，做大自己的朋友圈。

其中最为受人关注的是，宁德时代在整车领域先后入股了哪吒汽车、阿维塔科技、极氪汽车、爱驰汽车、北汽蓝谷等整车企业。更早一些还有之前红极一时，目前却已经被极度边缘化的拜腾汽车。

通过入股，不仅可以让宁德时代和这些汽车品牌深度绑定，让自己的产品在进入这些整车企业供应链中没有什么障碍，同时未来这些企业一旦可以上市，也可以给到宁德时代不小的回报。但是从另外一个角度来看，宁德时代参与这些企业的程度越深，其他车企的戒心就会越重。就像现在的华为，要想在国内车企中全面铺开，困难显然越来越大。

此外，为了抵消原材料上涨对财务成本构成的压力，宁德时代对于上游矿产资源的投入也是不遗余力，甚至不惜成本。

根据相关报道，宁德时代已经先后投资了包括NEWSTRIDE（印度尼西亚镍矿产资源）、青美邦新能源（印度尼西亚电池级镍化学产品湿法冶炼基地）、NEOLITHIUM（阿根廷西锂盐湖项目）、PILBARAMINERALS（澳大利亚锂矿）、北美镍业、志存锂业、天宜锂业等多家上游原材料企业。同时，为了保障供应链安全，正极材料（三元前躯体、磷酸铁锂及三元材料）、硅碳负极材料以及电解液等动力电池零部件，其也有所涉及，确保整个电池供应链能够牢牢把握在自己手上。

这两大投资之外，很多自动驾驶技术、芯片、设备、移动出行这些领域，宁德时代也都有所布局，宁德时代通过股权投资建立起来的版图已经很大。

但持续对外投资，不断买买买也会带来一个不小的隐患，毕竟宁德时代不是专门的投资机构，无论从投资经验还是从专业团队来看，都有看走眼的风险。如果说是围绕电池上下游进行的投资，宁德时代还有自己专业方面的优势，那无论是进军新能源整车，还是其他更不相关的投资，宁德时代很有可能面临投资亏损的境地。如何提升自己的投资专业水平，让那些被投资的企业不仅可以和宁德时代发挥最大的协同效力，同时也能够带来可观的财务投资，其实也是一门不小的学问。

借助于过往几年的快速发展，宁德时代凭借自己在三元锂电池方面的坚持，成就了如今在全球的领导者地位。但所谓打江山易，守江山难。下一步，宁德时代如何能够在巩固自己现有份额的情况下，为企业找到新的发展动力，将会是企业面临的一个新的课题。

走出去，曾经一度被视为国内新能源汽车以及电池企业输出产能以及先进技术最好的渠道。但随着美国开始打压，以及伴随着潜在的贸易逆全球化的趋势，宁德时代在海外的扩张之路只会面临越来越大的困难。

如今宁德时代囤积重兵的欧洲市场，素有欧洲宁王之称的瑞典电池企业Northvolt也在快速成长。其不仅手握500亿美元订单，更是得到了包括大众、沃尔沃在内的整车企业的入股。一旦欧盟想要扶持Northvolt，也完全可以和美国一样出台相关扶持自己本土企业的法规。到时候宁德时代的全球化进城就很有可能戛然而止。

而要想稳定自己的前景，只有一条路，就是在核心技术方面不断进行突破，不断进行创新，用代际上的领先优势来让整车企业即便面临种种政府的限制，依然无法避开使用宁德时代的技术。

对于宁德时代以及其他中国电池企业来说，在之前市场供不应求，我们把重心放在提升自己的产能上之后，现在应该把企业的焦点再度汇聚到核心技术的创新上。也只有核心技术的不断创新，我们拥有了相比于欧美电池企业代际上的优势，才有了今天中国电池企业在全球舞台上的纵横驰骋，而如果我们裹足不前，那只要被竞争对手赶上之后，考虑到电池行业的巨大前景所导致的资本蜂拥而入，那现在的产能优势可能就会不值得一提。