回港上市后，腾讯音乐是观察数字音乐产业的独特窗口_风闻

9月21日，腾讯音乐按此前公布的计划成功于香港联合交易所有限公司主板上市，其A类普通股（股份）在港交所主板正式开始挂牌交易，股票代码为“1698”，每手100股，股票简称为“TME”。

同时，腾讯音乐的美国存托股份（“ADSs”）将继续在纽交所维持主要上市地位并继续交易。其中，每ADS代表两股股份，于港交所主板上市的股份可与在纽交所上市的ADSs之间完全互换。

市场信息显示，腾讯音乐在香港上市首个交易日交投活跃，全日最高股价每股18.30港元，收市报每股18.22港元，较开盘价每股18.00港元涨1.22%。

腾讯音乐的回归，意味着港交所又迎来一位数字经济细分领域的代表。

回港介绍上市是当下最优选

腾讯音乐没有以传统IPO形式登陆港股，而是选择介绍上市，在当前的时间节点有着特殊意义。

二次上市是目前中概股回归港股的三种主要方式之一。另两种方式分别私有化退市后再单独上市，以及双重主要上市。目前中概股的价值受宏观压制，私有化不是合适的选择；双重主要上市的要求与IPO近似，会带来较高的财务成本、过程成本等。而二次上市可以向双重主要上市转换，选择前者显然更加灵活。

此外，介绍上市不需要增发股份和额外融资，所以也不稀释现有股东利益。这也意味着，选择介绍形式上市需要企业对自己内部资金状况有信心。

从此前财报披露的信息看，腾讯音乐在资金的储备及现金流的健康表现等方面一直保持稳健有效的管理。截至2022年二季度末，腾讯音乐持有现金、现金等价物、定期存款、短期投资合计达258亿元。因此，考虑到其充足的现金储备，腾讯音乐选择介绍上市更契合自身的状态。

值得一提的是，目前互联网行业整体处于结构性调整状态，大型互联网公司正在向效率和质量发展。腾讯音乐选择介绍上市，反映出其内部组织管理、业务推进等确定性较强，公司对经营的信心也更容易传达给外界。

登陆港交所后，投资者将获得更多的交易地点选择和更灵活的交易时间，而港股投资者的加入将优化腾讯音乐的流动性及被配置比例，综合来看对腾讯音乐长远发展更为有利。

更重要的是，作为最早深耕音乐行业的代表性公司之一，腾讯音乐的独特性，将借助回港后的地缘优势等因素得到更好的释放。盘古智库高级研究员江瀚称，在香港资本市场之上，中概股公司同根同源，处于一样的文化圈，往往能够更容易得到资本市场的认可。

透过腾讯音乐，市场也会更清晰地理解中国数字音乐产业的潜力和长期价值。

回港更利于外界理解闯关行业深水区的价值

市场对音乐行业的价值理解，首先来自他们对音乐行业发展状态的理解。如果要用一个词概括国内音乐行业现状，那就是“深水区”——音乐及衍生作品涌现，创作者数量爆发，行业热度显著提升，创作者、厂牌、平台、用户不再是单一的生产者或消费者角色，其关系也不再是线性的，而是以作品为核心形成的网络。

然而，供需两热，版权环境变化，服务复杂度急升，音乐行业的发展对从业者们提出了更高的要求。

这片“深水区”，是特定市场发展到特定阶段必须渡过的，而所需的认识也来自深耕市场后的丰富经验和前瞻视角。实际上，由于国内音乐行业和全球音乐产业发展的底蕴和阶段差异，腾讯音乐携手行业跨过深水区的过程里，创造的独特性、差异性价值，可能在港股市场更容易被理解。

腾讯音乐在2021年6月提出内容与平台“一体两翼”战略，深入音乐行业各环节做实服务，联手行业伙伴，为音乐生态的健康发展而努力。具体来说，三个方面的要点最具价值意义。

第一，是把内容供给的全面支持，和平台产品创新有机结合，它保障了音乐行业生产力源源不断，并能依托平台实现价值倍增。

腾讯音乐不仅推出各种计划长期激励音乐人，更创新培养模式，为音乐人提供成长扶持。今年7月，腾讯音乐还联合业内资深人士发起TME制作人联盟，打通“签约-内容产出-宣推-价值沉淀”模式，将音乐生态和价值兑现无缝衔接。

加强原创扶持和内容服务的措施，是推动行业不断创造好内容的重要抓手。而好内容，会和好平台相得益彰。平台产品围绕打造长音频内容、IP联动内容、跨平台娱乐内容等诸多尝试，使“听、看、唱、玩”四大音乐娱乐体验继续升级，充分挖掘内容的潜力。

第二，是强化技术和工具创新，提高内容宣发、市场洞察等环节的效率，为音乐行业的市场化运作提供了帮助。

技术提效层面，从5月推出的一站式音乐制作服务平台“启明星音乐助手”，到7月面向合作音乐厂牌推出的专业数据平台“TME音乐云图”，腾讯音乐为合作伙伴提供了精准的市场洞察和工具赋能。

QQ音乐团队首创研发的PDM技术，用AI深入挖掘有潜力的低播放甚至Demo作品，打通出圈之路。4月推出的“一键发行新歌至海外”的新功能，截至第二季度末，该服务已为海外乐迷带来了超过1万名音乐人的19万首歌曲。

第三，是持续打开商业化的想象空间，它保障了行业生态健康、可持续发展。

商业化的要素，是商品、渠道和消费者。假如音乐是商品，做好商业化的重点就在于策划有价值的商业场景和活动。

今年，腾讯音乐旗下现场演出品牌TME live，和雪碧联合打造的“夏日限定酷爽音乐厂牌”的音乐节，就是平台帮助音乐走向市场的典型案例。此外，定制演唱会、“开放麦”舞台等多种多样的商业化方式，都是腾讯音乐探索音乐行业的良性增长的成果。

团结一切可以团结的力量，共同走过行业深水区，腾讯音乐这些极具特色的战略措施及其意义，港股市场的投资者显然更加熟悉。

从港股新窗口观察数字音乐的商业化增量

中国人民大学数字经济中心研究主任李三希表示，按照2021年总收入计算，中国是全球第二大在线音乐服务市场，在产业相关统计中也已跃升至全球第六大音乐市场，未来音乐娱乐产业仍有巨大的空间和增长潜力。

显然，音乐行业内在的质效双增和用户群自然增长的前景依然可观，趋势增量依然存在。

一个可以佐证趋势的例子是，腾讯音乐Q2财报显示，报告期内订阅收入同比增长17.9%，在线音乐付费用户数增长至8270万，同比增长达24.9%。

如果说用户对互联网产品的付费意愿增长是一种天然趋势，那么今年以来的一些新风向，则给数字音乐商业化空间的加速挖掘，给出了一定启示。

今年二季度，腾讯音乐推出了由雪碧、北京现代、百事可乐等不同领域知名品牌赞助的各种定制化线上线下音乐活动，吸引了众多著名歌手和音乐人倾情参与。这种创新尝试，在为音乐行业价值扩容给出解决方案的同时，也形成了一个三方共赢的局面：品牌方得以用音乐讲好企业故事，与消费者建立情感连接；用户得以获得更为丰富的音乐聆听场景；音乐平台则得以从诸多案例中集思广益、不断优化商业化路径以实现创新探索，帮助音乐内容创造更多价值扩容新思路。

这折射出一个事实，只要利用行业领先的科技持续提升用户体验及参与度，开发更受用户欢迎的演艺、娱乐模式，数字音乐商业化还将大有可为。

艾瑞咨询的报告指出，腾讯音乐在推出在线音乐服务、引入在线音乐订阅模式、提供K歌服务、举办虚拟音乐嘉年华等方面，均是国内或业内的首创者。接下来的商业化路径探索，也将循着创新之路继续。

那么，这更大的市场规模、更多元化的商业机会要如何验证？音乐行业的价值兑现窗口又该怎样打开？生态参与者的未来机遇是否真如想象中美好？腾讯音乐回港，给这些问题提供了新的书写余地。港股将是一扇新的窗口，透过它，腾讯音乐的底色依然鲜亮，中国数字音乐的未来依然值得期待。

长期来看，繁荣的市场需要更多参与者共建，中国资本市场始终欢迎中概股的回归。这些回归的企业，也将给以港股为代表的中国资本市场，带来新的活力。

来源：港股研究社