汇添富王栩：「现实主义散打选手」_风闻

曲艳丽 | 文

汇添富内部一位高管对王栩的评价是：「现实主义散打选手」。

他解释道，对王栩的印象是，务实、均衡、无差别格斗。正如《孙子兵法》云：「先谋不败，再取其胜。」

汇添富的另外一位明星基金经理，当被问及对王栩的评价，马上称之为「栩哥」，一脸尊敬。

因资格老、江湖地位高，王栩的整个状态非常淡然，对名利亦是。近年来，王栩更鲜少公开露面。他是全市场资历最老的公募基金经理之一，从业20载，但外界对其知之甚少。很明显，他不喜欢抛头露面。

他说，不会做私募，因为性格简单直率，不想面临复杂的环境。

在汇添富做公募，他比较从容，投资决策上受到的短期约束也小。

谈及投资框架，王栩也是一样，没有夸夸其谈，没有任何标榜，无所谓别人是否懂他，无所谓理念是否高级，无所谓外界捧得高低，大而化之。

用他自己的话说：「没有什么太特别。」

一切都是淡淡的，这就是大佬的境界。

1.

接受采访之前，王栩刚从苏州调研归来。

他刚去的，是一家生物药的材料技术公司。材料有一点基础科学性，下游客户有很大的供应链国产化需求，一旦材料体系建立，势能特别强，但做的人很少，没有那么多人愿意从基础做起。

王栩说，这一趟出差，他只是学了一些科普。

「首先，你感受一下，对方是否执着地在做。」这是他的想法。这家公司早几年还是一个很小的盘子，从0到1，像创业型公司， 如今观察上市之后，它能否从1到10。

基金经理的角色，或许可定义为「社会/经济观察者」。

2019年底，首批国产model3交付，此时已经出现消费者对新事物开始高度接受的表征。C端的认可，表明新能源车已经接近可预期阶段，不会因为政策单一变量而过度波动。

王栩的邻居常对他说：「你看我的蔚X多好！」后来，王栩自己也卖掉奔驰，买入XX迪。

王栩意识到，它进入增长非常重要的拐点。

基金季报显示，自2020年二三季度始，汇添富优势精选买入某新能源车龙头和某锂业龙头。当时，相关股价尚不显山露水。

王栩始终偏爱前瞻性投资：「做投资，理想的状态就是前瞻发现社会变化趋势，并且发现体现在产业上、投资上的机会。」

「这是我的风格，买在早期，但在行业加速阶段，我不会一直加仓。」王栩描述道。

王栩的心中，有前瞻性投资的一条思维路径：「预设、观察、关键节点、推导」。

预设是一种想象。王栩的方式是内心有大致的构想，预设了哪些节点，之后长期保持观察，现实世界有哪些变量实现，可以推导至下一步。

2.

王栩是汇添富第一批投研人员，工号13号。

他本科读同济大学建筑工程系，研究生读管理学，2002年毕业，2004年加入了汇添富。如今，他是公司权益投资总监，拥有20年证券基金从业经验和12年投资管理经验。

汇添富内部都知道，王栩话特别少，是「扫地僧」式的存在。

汇添富的基金经理喜欢踢足球，胡昕炜是前锋，郑磊是边锋，而王栩几乎踢遍了场上所有位置，目前最喜欢自由的中场。

王栩的另外一个爱好，是下围棋，尤其喜欢「屠龙」(绞杀对手的大片地盘)。他说，下围棋最重要的是势，只在有利之处战斗，不利则不战，避免任何纠缠。

王栩有些社恐，接受媒体/自媒体采访，不善言辞。几乎所有人对王栩的一致评价，是「低调、谦虚」。

在所有可查的采访资料中，王栩都不喜欢谈论自己，他偶尔谈谈股票、谈谈行业，但不谈其他。他几乎是汇添富最有名气的基金经理之一，但也最神秘。

「做投资，说得太多没有意义。」王栩在采访中有些腼腆。

3.

王栩的方法论：自上而下，用放大镜做图谱式的扫描，有些是宏观的、有些是产业变化。视野宽一些，既有热门赛道，也包括传统行业。自下而上，用剪裁的方法，看约束条件，看估值。

去年开始，王栩在宏观上花更多时间。

他观察到，2020年很多大宗商品价格暴跌暴涨，这意味着外部环境巨大的变化。乃至2021年9月份的大规模限电，中国不再向世界输出通缩。中国曾在全球煤炭价格方面拥有较强的话语权和定价权，但如今定价者变成澳洲和印尼。

也就是说，王栩很早就感受到「能源紧缺」主题。

2021年7月，在汇添富中期总结会上，王栩当众发言：「我想提一个想法：通胀有没有可能失控？」

如果是，那资产配置就应往上游资源品走。经过比对，王栩判断，能源是最好的资源型投资。

一二季报显示，汇添富优势精选前十大重仓，重仓新能源上游资源品，又重仓多只煤炭股。

「我觉得还是不够。」王栩觉得下手还不够重。

市场上有很多声音，说通胀不可能持续，但王栩认为，「再往后，很难说宏观波动会收敛」。王栩所在的部门开总结会，他发言，称这一点成立，取决于一系列严苛条件，例如没有气候异常。假如中国不输出通缩，通胀难以降至历史低位。因此，能源紧缺是长期性的。

中观的产业整合，也是王栩自上而下的重要思路之一。

汇添富优势精选曾重仓过的某染料化工龙头，它是典型的因一宗收购导致行业快速集中。王栩长期观察其变化，事件驱动是一个变量，导致预设的想法实现。

「把宏观研究和中观结构变化结合起来，才能做得好。」王栩总结。

王栩对市场有所观察。

过去几年，宏观剧烈而频繁变化，疫情、战争，很多产业在相互分离，长期投资者的比例在降低。于是，大家关注产业政策，关注短期景气度变化，这总是对的。

因为长期的东西，大家在怀疑，「我能信赖什么？」这对王栩是很大的冲击。

「市场并不总是前瞻的，市场对短期突然的变化做出很大的反应，一旦短期的东西在长期维度是对的，它就会一直对下去。」他想了很久，最后无非是长短结合的问题。

王栩在采访中总结不变的东西：「但你要坚持一点，如果太贵的话，长期肯定是赚不到钱的。短期很热闹，也要克服短期的贪婪与恐惧。」

4.

在投资方法上，汇添富追求相对均衡的资产配置。

「如果过度在某些beta上押注的话，净值波动太大。」均衡是王栩的特点，也是汇添富优势精选的组合思路。

所谓均衡，就是不能过于偏向，要有纠错能力。

王栩认为，均衡蕴含了诸多道理：「你对很多东西的预判可能会出问题，有时候不能过度扎在熟悉的领域。」

「所以，均衡的重要性真的很重要。」王栩称，你要承认在快速变化的环境里，有些东西看不清楚。

二季报重仓，汇添富优势精选有新能源、有煤炭，也有白酒。

「年初至今，因疫情、宏观影响，白酒相对景气度较差。」王栩坦言，但拉长时间看，销售一定能恢复。作为组合，「白酒的长期回报还是挺好的。」

他说烈酒的英文是「spirit」，其中有精神性的部分。

这就是均衡派基金经理的打法，热门/冷门、左侧/右侧兼顾。

「特别押注某个东西，我没有那么高的水平，能在崩塌之前跑掉。我有顺势投资的地方，也有逆势投资的地方。」王栩谈及对自己的认识。

一季报，王栩也逆势加了某电商龙头，因为其马太效应、垄断性是先天的。政府在努力打破垄断，但有些先天垄断很难打破。

王栩称，汇添富优势精选的投资理念是「坚信长期的力量」。

5.

汇添富优势精选是王栩的代表作，成立于2005年8月25日，迄今17年。

这是汇添富基金的第一只产品，意义可想而知。

当时汇添富初成立，发行时「几乎所有人都去跑渠道」，很辛苦，首募集规模10亿+。王栩在2010年初接手，迄今管理逾12年。

愈是长跑，愈是实力之争。

统计数据显示，截至2022.6.30，汇添富优势精选混合成立以来累计回报1782.61%，分别超越同期基准(306.62%)和沪深300指数(381.92%)达1475.99.%、1400.69%。(数据来源：基金2022年2季报、Wind，2005.8.25-2022.6.30，基金过往业绩不预示未来表现）

这种老牌基金运作稳健，持有人结构也相对稳定，没有频繁申赎。很多人拿了很多年，每年都有人写感谢信。

像这一类代表作，基本上是各家基金公司的旗舰基金。

6.

王栩常说：「现实世界不是人们简单想象的样子。」

2015年，王栩最难忘。

汇添富优势精选当年录得收益率58.91%，有一段时间，A股几乎每天跌停，老百姓一路认亏，一路赎回，基金规模也出现了一定的下滑。(数据来源：基金年报）

在这之前、乃至在这之后，王栩运作汇添富优势精选，一直很平稳，没有那么剧烈的波动。唯独这一年，打破了王栩的波澜不惊。

王栩遇到朋友，对他说：「你要努力啊！」这是一种压力。

2013年起，王栩买入很多互联网公司。他认定，互联网渗透是必然趋势，要做时代感的投资，但最后，「买过的企业也只有一家做到了。」

王栩意识到，「你了解的东西只是冰山一角。」他对这段经历的反思是：其一，不能过度押注。其二，对一些事物的认知太幼稚。

2016年是王栩最痛苦的时候。痛定思痛之后，他决定做深度价值投资者，买入家电。2017年，恰逢「漂亮50」的估值重构，汇添富优势精选录得收益率32.50%，顺利翻身。（数据来源：基金年报）

从那之后，王栩变得比较「保守」。

所谓「保守」，他说，即不以过高的估值买入任何股票。

「其实我对估值的容忍度一直蛮高的。」在另外一个场景下，王栩说道，因为他做前瞻性投资。他的意思是，根据估值做投资，是对「可能性」的判断。「你要把确定性弄得稍微高一点。」王栩无时不刻不在评估各种可能性，做概率计算和抉择。

每一次年报，王栩都要反思一整年的失误之处。多年投资生涯之后，他表示，每一个人的认知是有限的，投资上不能过于自我。况且，企业发展也面临种种变数。

他把这种变数称之为「约束条件」，即在预判阶段，观察哪些东西会制约企业。

王栩说：「人也好、公司也罢，所做选择都有其约束条件。过去，经常用一个点，支撑很长期的观点。当明白约束条件，你才明白各种变化的可能性。」一些错误，看似意外，其实并不意外。

就算一个公司有最尖锐的「矛」和最强壮的「盾」，也必然有「阿喀琉斯之踵」。这意味着，一个公司得到一些，必然舍弃了另外一些。

「我还在不断学习中。」在一次采访的结尾，王栩感叹。

「看到企业逐渐成长，看到社会效率提高，这些都是额外的快乐。」王栩说过，投资是感受时代的方式，是令人愉悦的过程。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。本资料仅为宣传材料，不作为任何法律文件。投资有风险，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现，基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证，投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富优势精选混合（以下简称“本基金”）属于中等风险等级（R3）产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型（C3）及以上的投资者，客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。汇添富优势精选混合成立于2005/8/25，历任基金经理为庞飒(20050825-20100206)徐婕(20050825-20070113)苏竞(20071008-20130510)王栩(20100205至今)，2017-2021各年以及2022上半年业绩及基准分别为(%)：32.5/15.44、-23.66/-16.03、40.1/26.55、58.1/20.29、3.58/-2.12、-8.53/-5.73；王栩管理的其他产品信息如下：汇添富美丽30混合A成立于2013/6/25，2017-2021各年以及2022上半年业绩及基准分别为(%)：33.53/17.35、-23.66/-18.48、39.6/29.85、45.05/22.48、2.86/-2.86、-7.08/-6.91；汇添富外延增长主题股票A成立于2014/12/8，历任基金经理为韩贤旺(20141208-20190118)李威(20150129-20190118)王栩(20190118至今)蔡志文(20191204至今)，2017-2021各年以及2022上半年业绩及基准分别为(%)：16.57/16.36、-34.59/-19.78、34.92/28.68、59.78/21.73、6.76/-3.52、-7.31/-7.19；汇添富大盘核心资产混合2020/1/8成立以来各年及2022年上半年业绩和基准分别为(%)：64.32/14.65、-14.67/-5.22、-11.81/-6.01；汇添富精选核心优势一年持有混合A成立于2021/9/7，由王栩和张朋共同管理，2021/9/7成立以来各年及2022年上半年业绩和基准分别为(%)：3.45/-2.26、-12.39/-5；以上数据来自各基金各年年报及2022年二季报，截至2022/6/30。