汇添富王栩:「现实主义散打选手」_风闻
金融圈女神经-金融圈女神经官方账号-知名财经博主2022-09-16 20:47

曲艳丽 | 文
汇添富内部一位高管对王栩的评价是:「现实主义散打选手」。
他解释道,对王栩的印象是,务实、均衡、无差别格斗。正如《孙子兵法》云:「先谋不败,再取其胜。」
汇添富的另外一位明星基金经理,当被问及对王栩的评价,马上称之为「栩哥」,一脸尊敬。
因资格老、江湖地位高,王栩的整个状态非常淡然,对名利亦是。近年来,王栩更鲜少公开露面。他是全市场资历最老的公募基金经理之一,从业20载,但外界对其知之甚少。很明显,他不喜欢抛头露面。
他说,不会做私募,因为性格简单直率,不想面临复杂的环境。
在汇添富做公募,他比较从容,投资决策上受到的短期约束也小。
谈及投资框架,王栩也是一样,没有夸夸其谈,没有任何标榜,无所谓别人是否懂他,无所谓理念是否高级,无所谓外界捧得高低,大而化之。
用他自己的话说:「没有什么太特别。」
一切都是淡淡的,这就是大佬的境界。
1.
接受采访之前,王栩刚从苏州调研归来。
他刚去的,是一家生物药的材料技术公司。材料有一点基础科学性,下游客户有很大的供应链国产化需求,一旦材料体系建立,势能特别强,但做的人很少,没有那么多人愿意从基础做起。
王栩说,这一趟出差,他只是学了一些科普。
「首先,你感受一下,对方是否执着地在做。」这是他的想法。这家公司早几年还是一个很小的盘子,从0到1,像创业型公司, 如今观察上市之后,它能否从1到10。
基金经理的角色,或许可定义为「社会/经济观察者」。
2019年底,首批国产model3交付,此时已经出现消费者对新事物开始高度接受的表征。C端的认可,表明新能源车已经接近可预期阶段,不会因为政策单一变量而过度波动。
王栩的邻居常对他说:「你看我的蔚X多好!」后来,王栩自己也卖掉奔驰,买入XX迪。
王栩意识到,它进入增长非常重要的拐点。
基金季报显示,自2020年二三季度始,汇添富优势精选买入某新能源车龙头和某锂业龙头。当时,相关股价尚不显山露水。
王栩始终偏爱前瞻性投资:「做投资,理想的状态就是前瞻发现社会变化趋势,并且发现体现在产业上、投资上的机会。」
「这是我的风格,买在早期,但在行业加速阶段,我不会一直加仓。」王栩描述道。
王栩的心中,有前瞻性投资的一条思维路径:「预设、观察、关键节点、推导」。
预设是一种想象。王栩的方式是内心有大致的构想,预设了哪些节点,之后长期保持观察,现实世界有哪些变量实现,可以推导至下一步。
2.
王栩是汇添富第一批投研人员,工号13号。
他本科读同济大学建筑工程系,研究生读管理学,2002年毕业,2004年加入了汇添富。如今,他是公司权益投资总监,拥有20年证券基金从业经验和12年投资管理经验。
汇添富内部都知道,王栩话特别少,是「扫地僧」式的存在。
汇添富的基金经理喜欢踢足球,胡昕炜是前锋,郑磊是边锋,而王栩几乎踢遍了场上所有位置,目前最喜欢自由的中场。
王栩的另外一个爱好,是下围棋,尤其喜欢「屠龙」(绞杀对手的大片地盘)。他说,下围棋最重要的是势,只在有利之处战斗,不利则不战,避免任何纠缠。
王栩有些社恐,接受媒体/自媒体采访,不善言辞。几乎所有人对王栩的一致评价,是「低调、谦虚」。
在所有可查的采访资料中,王栩都不喜欢谈论自己,他偶尔谈谈股票、谈谈行业,但不谈其他。他几乎是汇添富最有名气的基金经理之一,但也最神秘。
「做投资,说得太多没有意义。」王栩在采访中有些腼腆。
3.
王栩的方法论:自上而下,用放大镜做图谱式的扫描,有些是宏观的、有些是产业变化。视野宽一些,既有热门赛道,也包括传统行业。自下而上,用剪裁的方法,看约束条件,看估值。
去年开始,王栩在宏观上花更多时间。
他观察到,2020年很多大宗商品价格暴跌暴涨,这意味着外部环境巨大的变化。乃至2021年9月份的大规模限电,中国不再向世界输出通缩。中国曾在全球煤炭价格方面拥有较强的话语权和定价权,但如今定价者变成澳洲和印尼。
也就是说,王栩很早就感受到「能源紧缺」主题。
2021年7月,在汇添富中期总结会上,王栩当众发言:「我想提一个想法:通胀有没有可能失控?」
如果是,那资产配置就应往上游资源品走。经过比对,王栩判断,能源是最好的资源型投资。
一二季报显示,汇添富优势精选前十大重仓,重仓新能源上游资源品,又重仓多只煤炭股。
「我觉得还是不够。」王栩觉得下手还不够重。
市场上有很多声音,说通胀不可能持续,但王栩认为,「再往后,很难说宏观波动会收敛」。王栩所在的部门开总结会,他发言,称这一点成立,取决于一系列严苛条件,例如没有气候异常。假如中国不输出通缩,通胀难以降至历史低位。因此,能源紧缺是长期性的。
中观的产业整合,也是王栩自上而下的重要思路之一。
汇添富优势精选曾重仓过的某染料化工龙头,它是典型的因一宗收购导致行业快速集中。王栩长期观察其变化,事件驱动是一个变量,导致预设的想法实现。
「把宏观研究和中观结构变化结合起来,才能做得好。」王栩总结。
王栩对市场有所观察。
过去几年,宏观剧烈而频繁变化,疫情、战争,很多产业在相互分离,长期投资者的比例在降低。于是,大家关注产业政策,关注短期景气度变化,这总是对的。
因为长期的东西,大家在怀疑,「我能信赖什么?」这对王栩是很大的冲击。
「市场并不总是前瞻的,市场对短期突然的变化做出很大的反应,一旦短期的东西在长期维度是对的,它就会一直对下去。」他想了很久,最后无非是长短结合的问题。
王栩在采访中总结不变的东西:「但你要坚持一点,如果太贵的话,长期肯定是赚不到钱的。短期很热闹,也要克服短期的贪婪与恐惧。」
4.
在投资方法上,汇添富追求相对均衡的资产配置。
「如果过度在某些beta上押注的话,净值波动太大。」均衡是王栩的特点,也是汇添富优势精选的组合思路。
所谓均衡,就是不能过于偏向,要有纠错能力。
王栩认为,均衡蕴含了诸多道理:「你对很多东西的预判可能会出问题,有时候不能过度扎在熟悉的领域。」
「所以,均衡的重要性真的很重要。」王栩称,你要承认在快速变化的环境里,有些东西看不清楚。
二季报重仓,汇添富优势精选有新能源、有煤炭,也有白酒。
「年初至今,因疫情、宏观影响,白酒相对景气度较差。」王栩坦言,但拉长时间看,销售一定能恢复。作为组合,「白酒的长期回报还是挺好的。」
他说烈酒的英文是「spirit」,其中有精神性的部分。
这就是均衡派基金经理的打法,热门/冷门、左侧/右侧兼顾。
「特别押注某个东西,我没有那么高的水平,能在崩塌之前跑掉。我有顺势投资的地方,也有逆势投资的地方。」王栩谈及对自己的认识。
一季报,王栩也逆势加了某电商龙头,因为其马太效应、垄断性是先天的。政府在努力打破垄断,但有些先天垄断很难打破。
王栩称,汇添富优势精选的投资理念是「坚信长期的力量」。
5.
汇添富优势精选是王栩的代表作,成立于2005年8月25日,迄今17年。
这是汇添富基金的第一只产品,意义可想而知。
当时汇添富初成立,发行时「几乎所有人都去跑渠道」,很辛苦,首募集规模10亿+。王栩在2010年初接手,迄今管理逾12年。
愈是长跑,愈是实力之争。
统计数据显示,截至2022.6.30,汇添富优势精选混合成立以来累计回报1782.61%,分别超越同期基准(306.62%)和沪深300指数(381.92%)达1475.99.%、1400.69%。(数据来源:基金2022年2季报、Wind,2005.8.25-2022.6.30,基金过往业绩不预示未来表现)
这种老牌基金运作稳健,持有人结构也相对稳定,没有频繁申赎。很多人拿了很多年,每年都有人写感谢信。
像这一类代表作,基本上是各家基金公司的旗舰基金。
6.
王栩常说:「现实世界不是人们简单想象的样子。」
2015年,王栩最难忘。
汇添富优势精选当年录得收益率58.91%,有一段时间,A股几乎每天跌停,老百姓一路认亏,一路赎回,基金规模也出现了一定的下滑。(数据来源:基金年报)
在这之前、乃至在这之后,王栩运作汇添富优势精选,一直很平稳,没有那么剧烈的波动。唯独这一年,打破了王栩的波澜不惊。
王栩遇到朋友,对他说:「你要努力啊!」这是一种压力。
2013年起,王栩买入很多互联网公司。他认定,互联网渗透是必然趋势,要做时代感的投资,但最后,「买过的企业也只有一家做到了。」
王栩意识到,「你了解的东西只是冰山一角。」他对这段经历的反思是:其一,不能过度押注。其二,对一些事物的认知太幼稚。
2016年是王栩最痛苦的时候。痛定思痛之后,他决定做深度价值投资者,买入家电。2017年,恰逢「漂亮50」的估值重构,汇添富优势精选录得收益率32.50%,顺利翻身。(数据来源:基金年报)
从那之后,王栩变得比较「保守」。
所谓「保守」,他说,即不以过高的估值买入任何股票。
「其实我对估值的容忍度一直蛮高的。」在另外一个场景下,王栩说道,因为他做前瞻性投资。他的意思是,根据估值做投资,是对「可能性」的判断。「你要把确定性弄得稍微高一点。」王栩无时不刻不在评估各种可能性,做概率计算和抉择。
每一次年报,王栩都要反思一整年的失误之处。多年投资生涯之后,他表示,每一个人的认知是有限的,投资上不能过于自我。况且,企业发展也面临种种变数。
他把这种变数称之为「约束条件」,即在预判阶段,观察哪些东西会制约企业。
王栩说:「人也好、公司也罢,所做选择都有其约束条件。过去,经常用一个点,支撑很长期的观点。当明白约束条件,你才明白各种变化的可能性。」一些错误,看似意外,其实并不意外。
就算一个公司有最尖锐的「矛」和最强壮的「盾」,也必然有「阿喀琉斯之踵」。这意味着,一个公司得到一些,必然舍弃了另外一些。
「我还在不断学习中。」在一次采访的结尾,王栩感叹。
「看到企业逐渐成长,看到社会效率提高,这些都是额外的快乐。」王栩说过,投资是感受时代的方式,是令人愉悦的过程。
风险提示:基金有风险,投资需谨慎。本资料仅为宣传材料,不作为任何法律文件。投资有风险,基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产,但不保证基金一定盈利,也不保证最低收益。基金的过往业绩不预示未来表现,基金管理人管理的其他基金业绩并不构成基金业绩表现的保证,投资人应当仔细阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品资料概要》等法律文件以详细了解产品信息。汇添富优势精选混合(以下简称“本基金”)属于中等风险等级(R3)产品,适合经客户风险承受等级测评后结果为平衡型(C3)及以上的投资者,客户-产品风险等级匹配规则详见汇添富官网。在代销机构认申购时,应以代销机构的风险评级规则为准。本基金由汇添富基金管理股份有限公司发行与管理,代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。汇添富优势精选混合成立于2005/8/25,历任基金经理为庞飒(20050825-20100206)徐婕(20050825-20070113)苏竞(20071008-20130510)王栩(20100205至今),2017-2021各年以及2022上半年业绩及基准分别为(%):32.5/15.44、-23.66/-16.03、40.1/26.55、58.1/20.29、3.58/-2.12、-8.53/-5.73;王栩管理的其他产品信息如下:汇添富美丽30混合A成立于2013/6/25,2017-2021各年以及2022上半年业绩及基准分别为(%):33.53/17.35、-23.66/-18.48、39.6/29.85、45.05/22.48、2.86/-2.86、-7.08/-6.91;汇添富外延增长主题股票A成立于2014/12/8,历任基金经理为韩贤旺(20141208-20190118)李威(20150129-20190118)王栩(20190118至今)蔡志文(20191204至今),2017-2021各年以及2022上半年业绩及基准分别为(%):16.57/16.36、-34.59/-19.78、34.92/28.68、59.78/21.73、6.76/-3.52、-7.31/-7.19;汇添富大盘核心资产混合2020/1/8成立以来各年及2022年上半年业绩和基准分别为(%):64.32/14.65、-14.67/-5.22、-11.81/-6.01;汇添富精选核心优势一年持有混合A成立于2021/9/7,由王栩和张朋共同管理,2021/9/7成立以来各年及2022年上半年业绩和基准分别为(%):3.45/-2.26、-12.39/-5;以上数据来自各基金各年年报及2022年二季报,截至2022/6/30。