紫燕食品A股IPO今日申购，卤味市场即将迎来第四家上市公司_风闻

紫燕食品(603057.SH)发布公告，发行人和保荐机构(主承销商)广发证券股份有限公司根据初步询价结果，综合考虑发行人基本面、所处行业、可比上市公司估值水平、市场情况、募集资金需求及承销风险等因素，协商确定本次发行价格为15.15元/股，网下发行不再进行累计投标询价。

此次发行价格15.15元/股对应的发行人2021年扣除非经常性损益前后孰低的归属于母公司股东的净利润摊薄后市盈率为22.99倍，低于中证指数有限公司发布的行业最近一个月平均静态市盈率和可比上市公司2021年静态市盈率平均值。

编辑 | Echo

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“卤味”市场竞争激烈，目前资本市场上，绝味食品(603517)、周黑鸭（1458.HK）、煌上煌(002695)三巨头早已完成上市。

紫燕食品是国内规模化的卤制食品生产企业，主营业务为卤制食品的研发、生产和销售，主要产品为夫妻肺片、百味鸡、藤椒鸡等以鸡、鸭、牛、猪等禽畜产品以及蔬菜、水产品、豆制品为原材料的卤制食品，应用场景以佐餐消费为主、休闲消费为辅，主要品牌为“紫燕”。

据品牌发展历史资料显示，“紫燕”创始人为钟春发夫妇，钟怀军、邓惠玲夫妇是品牌的二代传承人。钟怀军接手后，才将品牌名称更改为“紫燕百味鸡”，并把门店从徐州扩展至南京、上海，乃至全国。门店菜品也从“油烫鸭”逐渐扩展到“夫妻肺片”、“藤椒鸡”、“虎皮凤爪”等。

至2009年，紫燕食品已在全国拥有上千家门店，业务拓展至20多个城市。2010年，随着公司改变此前的分散化管理模式，逐渐将管理权收归母公司，逐渐演化出了“公司——经销商——终端加盟门店”两级销售网络。

截至2021年，紫燕食品前五大经销商贡献了公司当年营收的62.11%，平均单个经销商拥有约51家门店。作为对比，绝味食品、周黑鸭以及煌上煌主要采取一级加盟模式，全国门店虽多且自负盈亏，但主要受公司直接管辖。

对于供应商过于集中的问题，紫燕食品表示，公司掌握了实现业务拓展最根本的产品品控、研发以及完善的供应链体系。且随着公司品牌影响力和行业地位的不断增强，公司渠道管控能力不断增强，个别经销商切换对公司影响较小。紫燕食品还将该模式与泸州老窖、品渥食品、佳隆股份类比。

从紫燕食品的定位来看，卤制食品仍然是其主要的发展方向，为此公司将加大产品研发投入、加强技术创新、完善供应链体系等。目前门店已推出“以鲜货产品为主、预包装产品为辅”的上百种菜品。

但以品类来看，紫燕食品与其说主打休闲消费零食，不如说其更偏向佐餐消费。目前，佐餐消费主要面向城镇家庭消费者，作为一日三餐中便捷、即食的凉菜。随着我国城镇化的持续提升、消费水平上升，该品类的消费前景广阔。

进入2022年，随着国家预制菜产业联盟的成立，方便快捷的预制菜成为今年消费零售业转型发展的新趋势。紫燕食品在卤制食品领域已拥有丰富经验、已搭建起一套完整的冷链配送体系，预包装产品线也在不断丰富。

根据Frost&Sullivan统计数据，佐餐卤制食品行业市场规模预计2025年可达到2799.32亿元，2020年至2025年复合增长率为11.4%。而当前已上市的4家卤味龙头企业，合计营收不足200亿元，市场占有率偏低。

为了抢占更多的卤制食品市场，除连锁门店外，紫燕食品还进驻了电商、超市等渠道。2021年，品牌的商超、电商、团购渠道销售占比持续上升，达7.55%。

除此之外，紫燕食品的预包装及其他产品销量也在近几年不断增加。2019年至2021年，紫燕食品该项目营收占比分别为3.33%、5.3%和7.82%。

2021年紫燕食品通过盒马生鲜、叮咚买菜等电商渠道出售的预包装产品销量稳步增长，贡献了2.02亿元收入。受此影响，预包装类产品是增速最快的项目，2021年营收增速可达74.61%。

不过，紫燕食品表示，预包装及其他产品规模仍然较小，对于公司营收、毛利率影响不大。同时，财报数据还显示，预包装及其他产品毛利率18.22%，相较于其他产品偏低。

尽管紫燕食品是面向C端消费者的餐饮品牌，但不论从研发投入还是宣传投入而言，其金额、比例都远不如周黑鸭、绝味食品、煌上煌。

2021年，紫燕食品研发费用为770.21万元，占比总营收仅0.25%；宣传推广费用为3799.72万元，占比仅1.23%。

同期绝味食品营收约为紫燕食品的2倍，在研发及宣传上的投入分别达到3753.24万元、1.66亿元，是紫燕食品的4-5倍。而煌上煌营收较紫燕食品少数亿元，但其研发及宣传费用分别达到了6516.45万元、1.1亿元，分别达到紫燕食品的9倍和3倍。

或许受此影响，紫燕食品在上市发展规划中首先提及了加强品牌建设，增加研发投入等内容。

生产环节方面，紫燕食品先后建成济南、武汉、连云港、宁国、重庆等多个高标准区域中心工厂，以各生产型子公司作为向全国销售网络配送产品的生产基地，以最优冷链配送距离作为辐射半径，构建了全方位供应链体系。前，紫燕食品主要采用以经销为主的连锁经营模式。报告期内，紫燕食品抓住连锁经营快速发展的机遇，巩固并提升市场份额，立足华东区域向全国拓展。截至2022年8月2日，公司在全国的终端门店数量已超过5300家，产品覆盖二十多个省、自治区、直辖市内的180多个城市，市场占有率和影响力不断提高。

紫燕食品指出，随着消费者消费理念的变化以及对卤制食品消费需求的提升，卤制食品行业景气度持续提升，正吸引规模以上企业以及其他新企业的加入。同时，部分专注于休闲卤制食品的企业也加大研发力度，尝试进军公司主要产品所属的佐餐卤制食品领域。换言之，卤制食品行业竞争持续激烈。

值得注意的是，紫燕食品在华东地区的销售收入占主营业务收入比例常年在74%以上，销售区域较为集中。紫燕食品销售区域集中的主要原因为华东区域经济较为发达、人口稠密、人均消费能力较高，因而公司在华东区域投入的市场拓展资源较多。如果未来华东区域消费习惯发生变化或卤制食品市场竞争激烈导致公司市场份额下滑，将会对紫燕食品经营业绩造成一定影响。