蒙牛穿越周期的“攻守道”_风闻

出品 | 子弹财观

作者 | 许老师

编辑 | 闪电

8月24日晚间，蒙牛乳业发布了最新的业绩中报，在上半年疫情及国际政经局势不稳的情况下，蒙牛乳业依然实现了超预期增长。

数据显示，上半年蒙牛乳业实现营业收入477.22亿，同比增长4%；归母净利润37.51亿，同比增长27.3%。同时净利润率达7.63%，创出多年新高。

在数据公布后的短短两个交易日内，蒙牛乳业股价涨幅超过12%。显示最新财报获得了资本市场投资者的一致认可。

作为国内乳制品龙头企业，靓眼业绩不仅发挥了行业的灯塔效应，在自身战略上，也为2025年“再创新蒙牛”愿景迈出了坚实的一步。

1、液态奶业务稳健增长，增长空间依然广阔在国内外严峻的经济形势下，液态奶业务作为蒙牛的“顶梁柱”，上半年实现业务收入396.65亿，继续保持稳健的增长态势。同时市场份额实现了逆势提升。据尼尔森数据显示，液态奶上半年线上线下整体份额增加了0.4%。

当前液态奶品类虽已进入成熟期，但仍具有很大发展潜力。我国是牛奶消费大国，随着国民健康意识的不断提高，牛奶需求与日俱增，但产量一直没有质的突破，虽然近年来产量有所提升，但一直在4000万吨以下徘徊。据国联证券研究显示，中国原奶进口依存度或超30%。

面对极不匹配的国内供求格局，蒙牛提出了“万吨奶”计划，2024年底将新建43座牧场，2025年实现内蒙古日收奶量突破万吨，将不断改善国内奶业的供给格局。

从细分产品来看，在常温奶方面，蒙牛UHT纯牛奶继续保持领先的市场地位。旗下高端单品特仑苏，再次取得销量第一、市场份额第一和品牌力第一的市场表现，领跑高端液态奶品类。

在低温奶和鲜奶领域，蒙牛表现同样强劲。其中低温奶业务连续18年保持市场份额第一，0蔗糖系列增长迅猛，实现了同比三位数的高增速。鲜奶的“每日鲜语”及“现代牧场”再次实现高增长，其中每日鲜语更是稳居高端鲜奶市场第一位。

纵观蒙牛上半年品类的市场表现，不难看出品类差异化是实现快速增长和行业引领的关键要素之一。尤其在年轻化、降脂降糖的健康化消费趋势，及针对特定消费人群推出的差异化创新产品。

如报告期内纯甄推出的新一代健康甄酸奶，以控甜、轻负为卖点，主打“无负担，甄好喝”。低温酸奶品类推出的0蔗糖•醇酸奶家庭桶，满足家庭场景的饮用需求；在业内首创了活性益生菌气泡水，及国内首款保健酸奶冠益乳健字号系列产品等。鲜奶品牌每日鲜语针对女性减脂需求，于3月上市了4.0低脂鲜牛奶；针对年轻人推出了子品牌小鲜语等，都获得了不俗的市场反馈。

另外，**液态奶的稳健增长还得益于渠道的精细化管理。**如通过在大中型城市设立“店仓”，解决城区“食杂店”覆盖难、服务难、配送难痛点，提升深度分销效率和城市铺市率。

在下沉市场布局上，通过对弱势市场车辆和人员的投入，并依托自身“镇村通”平台，赋能经销商伙伴，加快对下沉市场渗透。数据显示，上半年常温事业部共触达行政村超过10万个，活跃网店数量达25万家。

线上新零售业务也是蒙牛的重要业绩增量，未来增长潜力巨大。财报显示，上半年蒙牛到家业务增长超35%，电商市场份额达27.7%，位居常温奶电商市场份额第一。全网会员数量大幅增加至4270万人，相较于去年年底增长达42.33%。

**2、筑牢第二增长曲线“之矛”**在液态奶业务保持稳健发展的同时，以奶粉、奶酪、冰品为代表的蒙牛第二增长曲线也开始进入发力期。

在奶粉业务上，受出生率下降和经济放缓因素影响，上半年蒙牛奶粉业务表现有所承压，但通过经营策略的调整，从单一婴配奶粉向全生命周期的多元化转型，在儿童奶粉和成人奶粉细分领域的表现可圈可点。

随着生育政策的放开、新国标下奶粉行业展开的新一轮“供给侧改革”、国产品牌占比持续提升，凭借蒙牛的品牌和研发的领先优势，奶粉业务仍将是蒙牛业务的重要增长点。

奶酪业务方面，蒙牛的收购战略已卓有成效。在入主妙可蓝多后，蒙牛在奶酪领域的统治地位难以撼动。

据浦银国际研究，妙可蓝多的奶酪市场份额由2018年的3.9%增长至27.7%，超越百吉福成为市场占有率第一的国产奶酪品牌。

奶酪作为乳制品行业新兴领域，是典型的高增长蓝海赛道。虽然目前整体市场空间较小，但随着西方饮食文化在国内逐渐普及，市场想象空间广阔。

据中原证券研究，2021年我国奶酪市场规模为123亿，2017—2021年复合增速达25.4%，预计到2025年行业规模将达到254亿，相较于2021年规模增长超1倍。

随着行业的快速增长，妙可蓝多也迎来了自己的腾飞时代。在2017—2021年间营收从9.82亿增长至44.78亿，增幅达356%。据最新中报数据显示，上半年妙可蓝多依然实现了营收25.94亿，同比增长25.48%、净利润1.32亿，同比增长18.03%的中高速增长业绩。

同时，蒙牛自身的爱氏晨曦奶酪品牌，通过持续地产品创新及工艺改进，不断完善产品矩阵，继续引领大包装国产黄油餐饮渠道市场。

在冰品业务上，蒙牛冰激凌业务成为一大亮点。上半年板块营收同比增长29.9%，占总营收比重由去年同期的6.5%提升至8.2%。于5月推出的茅台冰激凌成为网红单品。

需要注意的是，2021年3月蒙牛收购了东南亚冰淇淋品牌艾雪，在印尼的市场份额已经占据首位。艾雪在提振蒙牛冰品业务的同时，也为蒙牛的国际化开辟了一条重要通道。

3、创世界品牌：乳业龙头的责任与担当当前中国乳业正处在国际化的重要档口，作为国内较早实施“走出去”战略的龙头乳企，蒙牛始终秉承着以“消费者为中心”的核心理念，凭借强大的全球资源整合能力，致力于成为全球乳业的品质标杆。

在近期公布的荷兰合作银行2022年的全球乳业20强榜单中，蒙牛乳业连升两位位居第7名。作为全球乳业最具权威的排行榜单之一，排名上升的背后，是蒙牛的国际地位和品牌影响力日渐提升的具体表现。

展望未来，早在2020年底，蒙牛就提出了2025年“再造蒙牛”的“十四五”战略规划。对此总裁卢敏放指出，“再创一个蒙牛”绝不是简单的业绩目标，而是要在商业模式、体制机制等方面实现质的飞跃。

并在随后提出了五个维度的“FIRST画像”，在推动2025年战略实施的同时，以高质量发展助力中国乳业再上新台阶。

品牌力提升离不开企业文化建设和品牌文化赋能。蒙牛“世界品质，天生要强”的企业精神就是二者的高度概括。并从全球视野出发，通过一系列的品牌传播提升蒙牛品牌力。

如近年来持续冠名支持国内外重大体育赛事，如在中国女足亚洲杯夺冠之际，蒙牛率先宣布拿出千万奖金予以奖励；冬奥会品牌代言人谷爱凌取得“两金一银”的优秀成绩；在即将到来的卡塔尔世界杯，蒙牛还会继续将品牌的精神文化延续下去。

长期主义同样是蒙牛企业文化的重要体现。近年来我国航天事业取得了一系列成就和进展，而蒙牛已连续19年支持我国航天事业，在深度践行长期主义的同时，也为产品注入了更多“航天品质”精神内涵。

作为中国乳业“国家队”，蒙牛还十分注重ESG领域的可持续发展。报告期内，蒙牛发布了“2030年碳达峰、2050年碳中和”的“双碳”战略目标及GREEN战略，提出了具体的单吨乳品碳排强度的分阶段任务，并在生产、包装、运输等产业链环节实现低碳业务转型。

同时，蒙牛还是首批加入全球“乳业净零之路”气候倡议的唯一中国乳制品企业，助力中国乳业碳中和事业发展。

在最新明晟ESG评级中，蒙牛由BB提升至BBB，为中国乳业最高级别。并连续第三年入选恒生可持续发展企业指数核心成分股。

品牌影响力的提升离不开科研上的持续投入。数据显示，近5年内，蒙牛的发明专利和实用性专利申请数量位列行业第一，在产品认证的通过率更是达到了100%。

当前，在健康中国的国家战略背景下，蒙牛还承担着乳业振兴和行业发展的历史使命和责任担当。展望“再造新蒙牛”中期战略，在更大的历史洪流中，也仅是一个阶段性发展新起点。