康芝药业并购大败局 出售资产难掩业绩颓势_风闻

8月22日，康芝药业发布2022年半年度业绩报告，营收2.29亿元，同比减少45.90％，归属于上市公司股东的净亏损8776.99万元，亏损同比扩大52.28％。

对于业绩大幅下滑，康芝药业称，主要系本报告期康芝医院公司不再纳入公司合并报表范围，及本期主营收入下降所致。

出售优质资产 业绩加速恶化

资料显示，康芝医院此前属于康芝药业生殖医学及妇儿健康医疗服务板块。2018年6月，康芝药业耗资3.21亿元，收购广州瑞瓴100%股权间接持有云南九洲医院有限公司及昆明和万家妇产医院有限公司各51%股权，并更名为康芝医院，进军辅助生殖市场。

在“二胎”政策全面放开之际，康芝药业这一并购一度被市场寄予厚望。然而，仅过三年，康芝药业便匆忙将其出手。

2021年6月，康芝药业以3.4亿元的价格将康芝医院90%股权转让给天津滨海远贤管理咨询中心，以3774万元的价格将剩余10%股权出售给四川锦欣生殖医疗投资管理有限公司，合计回笼资金3.77亿元，较并购时仅增值17.4%。而当初收购九洲医院、和万家医院时，收购评估增值率分别为1160.03%、8139.04%。

从业绩贡献上看，康芝医院在公司各大业务板块中可算得上是优质资产。被收购后的九洲医院三年分别实现净利润2431.88万元、3718.77万元、2981.1万元，占合并报表净利润绝对值比例分别高达115.69%、124.14%、149.15%。

卖掉占据公司盈利重分量的优质资产，康芝药业此举是否合理？投资者也是摸不着头脑，深交所还为此特地发过关注函。

但从近几年的业绩表现来看，康芝药业此举或是为了修饰业绩。从2019年开始，康芝药业业绩出现大幅下滑，当年在实现10.08亿元的营收，创下历史高位的情况下，亏损2646.30万元，上市十年以来首度出现全年亏损。

2020年，康芝药业实现营收9.22亿元，同比下滑8.61%，净利润933.93万元，扭亏为盈。2021年康芝药业业绩继续下滑，营收8.37亿元，同比下滑9.23%，净利润1098.75万元，但是在扣除包括2021年出售广东康芝医院的非经常性损益后，净利润亏损0.41亿元，同比下降296.96％。

而抛售掉康芝医院后，康芝药业的业绩出现了加速恶化的趋势。今年上半年，康芝药业实现营收2.29亿元，同比减少45.90％，归属于上市公司股东的净亏损8776.99万元，亏损同比扩大52.28％，扣除非经常性损益的净亏损9110.35万元，亏损同比扩大53.41％。

主营一地鸡毛 投资质量堪忧

康芝药业成立于1994年，以儿童药业务起家，2010年5月在创业板上市，募集资金总额15亿元，扣除各项发行费用，募集资金净额为14.49亿元，其中超募资金11.35亿元，而在2009年时公司总资产规模不过2.94亿元。

手握着巨额超募资金，康芝药业竟无心于做主业，把当初IPO时承诺的募投项目搁置一旁，并开始了一系列粗放式的任性并购赚块钱，结果主营业务只留下“一地鸡毛”，投资并购更是亏损累累。

资料显示，康芝药业IPO时承诺的募投项目分别为儿童药生产基地、营销网络建设项目和药品研发中心建设项目。

儿童药生产基地于2008年下半年投入建设，原计划2010年10月份投产，投产后四年预期销售收入3.5亿元、4.86亿元、6.28亿元、7.87亿元。但是截至2021年末，该项目累计产生的经济效益仅为2.46亿元，可见当初IPO时，康芝药业画了多大的饼。

营销网络建设项目和药品研发中心原计划2016年12月31日、2013年12月31日达到可使用状态，但截至2021年年末，两个项目进度只有30.46%和70.63%。

与主营相关的募投项目被搁置一旁，康芝药业把精力都花在了投资并购上，但是其投资能力又惨不忍睹。

2011年12月，康芝药业以超募资金9264.64万元取得北京顺鑫祥云药业51%的股权；2011年6月，使用超募资金8000万元竞购因经营问题于2009年6月停产的天合制药，同年11月使用超募资金2800万元受让天合制药100%股权，并使用超募资金增资1470万元。

当年6月，康芝药业使用超募资金1.6亿元收购维康医药集团沈阳延风制药100%股权，同时增资2000万元。

2014年8月，康芝药业以3841万元收购广东元宁制药100%股权，并用超募资金1000万元进行增资；2016年，以3013.36万元收购了中山宏氏健康科技有限公司100%股权。

2018年6月，康芝药业使用超募资金3.21亿元收购广州瑞瓴100%股权，7月又以3.5亿元收购宏氏投资控股的中山爱护100%股权。

在康芝药业的投资方案中，这些投资项目将会给公司带来良好的经济效益，但结果如何呢？数据显示，截至2021年末，康芝药业主要控股参股公司共11家，有7家处于亏损状态。

其中，收购中山爱护更是备受争议。资料显示，被并购前，中山爱护是康芝药业大股东宏氏投资全资子公司，2017年年底时净资产仅为56万元，净利润534万元。

然而仅过三个月，康芝药业进行收购时，中山爱护的净资产竟暴增59倍至3342万元。更让人惊讶的是，康芝药业竟然给出3.5亿元收购价格，增值率达818.87%。

彼时，宏氏投资承诺，中山爱护2018年至2020年三年累计净利润之和不低于8308.79万元，如三年累计净利润之和低于承诺数的50%，则公司控股股东宏氏投资应以现金回购中山爱护100%股权并按年化12%的利率支付利息。

然而2018年至2020年，中山爱护净利润分别为96.18万元、-710.46万元、-497.65万元，2021年亏损进一步扩大至1085.7万元，累计亏损已达2197.63万元，远未达到业绩承诺。

但是，宏氏投资并没有履行回购股权承诺，而是将业绩承诺方案调整为2018至2023年五年度累计净利润不低于1.72亿元。显然，宏氏投资想要用时间换空间，来掩盖利益输送之嫌。