雍禾医疗主营业务毛利率下滑，员工成本快速增加，销售及营销开支高企，业绩高增长难续_风闻

　　4月份以来，雍禾医疗集团有限公司（以下简称“雍禾医疗”，2279.HK）股价不断走低。截至8月11日港股收盘，雍禾医疗（2279.HK）股价为8.02港元/股，较4月初最高的14.68港元/股已跌去45.37%，市值缩水近半。

　　据悉，雍禾医疗是中国领先的提供一站式毛发医疗服务的医疗集团，涵盖植发医疗、医疗养固、常规养护及其他配套服务，于2021年12月13日在香港联合交易所主板挂牌上市。

　　2022年4月27日，雍禾医疗发布2021年年度报告。据财报显示，公司2021年营收21.69亿元，同比增长32.4%；但净利润1.2亿元，同比下滑26.4%，上市首年便增收不增利。

　　2022年7月29日，雍禾医疗披露2022年上半年业绩预告，预告营收和净利润双双同比下滑，其中净利润预计下滑50%以上。

　　针对雍禾医疗业绩下滑、股价大跌等问题，时代数据8月4日给雍禾医疗发去了采访函，但截至发稿并未收到官方对采访问题的回应。

　　主营业务毛利率下滑，员工成本快速增加

　　据财报披露，雍禾医疗2021年主营业务收入21.69亿元。其中，植发医疗服务营收15.65亿元，占总营收的72.2%，是公司的主要收入来源。值得注意的是，植发医疗服务毛利率出现下滑，2021年毛利率同比下滑2.4%至72.7%，以致主营业务毛利率下滑至72.9%。

　　对此，公司在财报中解释称，毛利率下滑主要是因为人才储备的增加，以及新医疗机构数量增加导致相应的使用权资产折旧增加。

　　财报显示，雍禾医疗的员工成本快速增加，2021年度达到2.47亿元，占总成本的42%，占比同比增加；而公司摊销及折旧费用也增长至1.78亿元，占总成本的30.2%。

　　轻研发重营销，销售及营销开支增长迅猛

　　与此同时，雍禾医疗费用开支也快速增长，其中增加最多的是销售及营销开支。财报显示，公司销售及营销开支从2020年的7.8亿元增加至2021年的10.73亿元，同比增长37.56%，占总营收的49.47%，接近一半。

　　对于销售及营销开支的居高不下，雍禾医疗曾在招股书中表示，长期投资于品牌构建及消费者教育是非常重要的，未来也会继续作出有关投资。

　　据其招股书披露，雍禾医疗的前五大供应商主要是广告服务或信息技术服务供应商。

　　相较之下，雍禾医疗的研发开支远不及销售投入，2021年研发支出仅为1416.3万元，占总营收的0.65%。

　　上半年业绩继续下滑，新店扩张如火如荼

　　2022年7月29日，雍禾医疗披露今年上半年业绩预告，预计上半年营收为6.73亿元至8.23亿元，较去年同期减少21.84%至36.09%；预计上半年净利润1100万元至2000万元，而较去年同期减少50.5%至72.77%。

　　对此，公司在业绩预告中表示，业绩下滑主要原因是，今年上半年公司旗下30余家医疗机构受疫情影响暂停或限制运营；同时，公司还表示，尽管受疫情影响，但依然看好行业发展，实施新门店扩张计划，上半年完成12家门店建设，另19家新门店正在建设中，因此产生了额外的扩张相关开支。