顾骏闻：感动，美国通胀终于下行_风闻

前言

周三（8月11日），美国CPI终获下行。美联储9月加息预期再次由75个基点向50个基点移动。美元指数承压下行。后续该怎么看？

1. 通胀见顶了吗？

2. 美联储加息结束了？

3. 操作建议

通胀见顶了吗？

美国7月未季调CPI年率公布为8.5%，低于前值和预期。美国7月未季调核心CPI年率为5.9%，与前值持平，低于预期。在6月CPI创出历史新高后，美国通胀终于出现了回落。那由此产生的问题是，通胀见顶了吗？

（美国7月未季调CPI年率）

省流，可能见顶，但更关键的是，市场预期通胀可能见顶

此次通胀下行，最主要的两个原因，一个是原来基数就很高了，卷心菜从一块钱都一口气涨到两块钱了，还想继续冲三块钱挺难的。一个是能源以及粮食价格下行。原油相比之前120+美元的价格，下跌了超过20美金，玉米，小麦，大豆也都出现自最高价超过20%的下行。所以CPI回落下挺正常的。

但是CPI，无论是常规CPI还是核心CPI，，包含项都远不止这些，比如大头房价和房租都还在上涨，比如疫情环境下的医疗服务，这些都还维持着上行。所以从现实层面，CPI是否见顶，还要打个问号。

（小麦CFD合约日线图）

另一方面，即便CPI真的见顶了，想要快速回落，那也挺困难的。举个栗子，国际油价高位回落了近20%，国内成品油价格还是贵。

但就交易而言，CPI后续变化，那是下个月的事情了，当下只需要知道一点就行，只要CPI有见顶的可能，市场对美联储收紧的预期就会缩减。目前美联储9月加息预期，已经由75基点再度转向50个基点，美元指数应声回落。

美联储加息结束了？

通胀如果见顶，美联储是不是就不加息了？

省流，美联储加息速度维持6月路径，别指望不加息。

美联储自7月决议之后，加息路径非常清晰，就是年底3-3.75%的目标区间，也就是还有3-5次加息。所以9月决议基本就是50-75个基点的区别。这25个基点，就是美联储做预期管理（口头干预）的空间。市场偏向于75了，就往50挪挪，偏向于50了，就往75捅一捅。

（6月美联储点阵图）

通胀下行会改变美联储50-75的预期吗？几乎不可能。因为：

刚刚已经说了，CPI是否真的见顶还不好说

美联储更关心的是底层通胀，或者说居民的消费。CPI是一揽子商品价格加权，但是就美国这个国情，房价、教育、医疗和普通老百姓也没啥关系。美联储关心的是居民底层通胀，所以要强调看PCE。PCE叫啥，个人消费支出平减指数。现在PCE并没有跌。

降低通胀靠的不是加息，而是加息导致汇率走强。所以核心在于汇率。如果停止加息或者加息太少，美元跳水，那美联储之前的加息就算是打了水漂。

所以，CPI增速放缓会打压美联储的加息预期。但是美联储最多也就是只加息50个基点。相较于此前75个基点的预期，也就是25个基点的变化。

所以，美元指数会跌，但是不用指望美元指数跌的太多太深。一旦美元指数跌太多，美联储的官员会及时出来说要加息75个基点。

(美元指数4小时线级别走势图）

美指昨天顺利刷新低点，从而确认进一步的跌势，只要106.4的起跌点不破，都是看空美指数。思路上反弹105.5-106区间，4小时收出上影线，都可以考虑高空。

直盘做多非美货币，欧系英镑/美元或者欧元/美元可以选一个，商品货币可以考虑澳元/美元。参考美元指数的走势即可。

黄金在美指这么跌的时候还上不去，就不要想着去做多了。

文：顾骏闻

FX168财经学院