资本市场做好为工业互联网“买单”的准备了吗？_风闻
智能相对论-智能和车，边评边测；未来和家，且品且鉴2022-08-10 15:47
文丨智能相对论
作者丨陈选滨
多家知名工业互联网企业纷纷着手IPO，这个万亿级的大热门领域似乎终于迎来了上市的热潮。
日前，树根互联股份有限公司（简称：树根互联）向上交所提交了招股申请书并获受理，计划冲刺科创板上市，拟募资15亿元，用于现有核心技术、主营产品和营销与客户成功体系的进一步完善与升级。
此外，在去年12月，忽米网在重庆也郑重其事地举办了IPO启动会暨签约仪式，宣称在未来三年内成为中西部首家上市的工业互联网平台。
值得一提的是，树根互联、忽米网两家都是国家级的跨领域跨行业工业互联网平台。作为国内工业互联网领域久负盛名的领军企业，如今两者都在或快或慢地筹备IPO工作，不难发现，工业互联网地发展即将跨入一个全新的阶段，借势资本市场的力量驱动走向更广阔的市场。
对此，资本市场是否做好了准备，来迎接工业互联网的这股热潮吗？
**工业互联网，**难赚「大钱」和「快钱」
从资本投资的角度来说，市场对工业互联网的考量不外乎两点：一是短期的盈利能力，即工业互联网当下赚到钱了吗？二是长期的商业模式，即工业互联网未来的路径是否真的走的通？
先来说说第一点，赚钱的问题。
根据树根互联的招股书，树根互联在2019-2021年的营收分别为1.52亿元、2.80亿元、5.17亿元，符合增长率为84.71%。钱是赚到了，但是亏得也多，报告期内树根互联的净利润分别为-3.40亿元、-2.92亿元、-7.10亿元，累计亏损了13.42亿元。
由此来说，树根互联远远还没有到达盈利的阶段。「智能相对论」究其原因，关键在于两点：
首先，工业互联网属于技术密集型、知识密集型行业，对前沿技术的创新研发和应用都有着较高的要求，需要非常高的、持续性的研发成本投入****予以支持。
根据树根互联披露的数据，在报告期内，树根互联的研发投入分别为0.83亿元、1.66亿元、2.85亿元，占当期的营收比重分别达到54.55%、59.48%和、55.10%，相当于树根互联赚到的一半的钱都拿去做了研发投入。
**这种高成本的研发投入在工业互联网领域已是一个常态。**以工业富联为例，根据其公布的2021年年报数据，在过去的一年，工业富联的研发投入为108.35亿元，同比增长7.94%。可以说，在当前阶段，工业互联网还是比较烧钱的赛道。
再者，工业互联网赛道的竞争日趋激烈，加上客户需求差异化、原材料涨价等不确定性因素的影响，企业赚钱越来越困难了。根据树根互联招股书显示，过去三年的主营业务毛利率分别为45.93%、48.03%和37.50%。毛利率的波动、下滑正在成为这个新晋企业发展的潜伏危机，这也就为接下来树根互联的商业化进程平添了几分不确定性。
总的来说，目前工业互联网平台的商业化能力还比较薄弱。根据工业富联年报数据，2021年工业富联实现营收4395.57亿元，但其中工业互联网业务为16.9亿元，仅占总营收的0.38%。虽然在过去的一年，该业务对于工业富联而言营收与毛利率皆有增长，但是并不足以成为这个巨头的支柱型业务，只能说锦上添花罢了。
以上，从这些头部平台的表现来看，工业互联在当前虽然可以赚钱，但是困于高研发投入的以及行业竞争愈演愈烈，并不具备赚大钱、赚快钱的高盈利能力，其商业化进程还有待探索和挖掘。
大树底下好乘凉？不可取
再说说工业互联网平台的长期发展路径的问题，实际上就是商业模式的考量。
两年前「智能相对论」在与业内人士交流的过程中，一个某头部企业的技术专家就说道：“没有集团的支持，工业互联网业务是基本发展不起来的，很多工业互联网平台一开始就是给集团内部用的，慢慢才走出去，给集团的生态伙伴用，再就是外部客户……”
这种现象被他总结为「集团依赖症」，简单来说就是大树底下好乘凉。
很多工业互联网企业都存在着诸如此类的问题。众所周知，树根互联孵化于三一集团，前者对后者在业务上就具有高度的依赖性。根据树根互联招股书披露，在报告期内，树根互联向三一集团及其同一控制下的企业系公司销售收入分别为1.12亿元、1.91亿元和2.91亿元，占各期营收的比例达到73.62%、68.24%以及56.24%。
要么是业务上的往来，要么是研发上的协同，都充分说明了工业互联网平台在发展前期对于集团高度依赖的状态。在这样的状态下，工业互联网平台很容易陷入“成也集团，败也集团”的尴尬局面。
初期，得益于集团在品牌知名度、业务场景、市场运营等层面的支持，背靠集团生态的工业互联网平台往往可以短期内在市场脱颖而出。对比工信部发布的跨领域、跨行业工业互联网平台清单，入围企业的背后大多站着三一、富士康、美的、华为、阿里、腾讯、徐工等行业巨擘。
但，随着企业的发展格局打开，这种“大树底下好乘凉”的商业模式是不可取的。不管是工业领域需要的，还是资本市场所看重的，都是工业互联网平台能以更独立的姿态去服务更广泛的外部企业，而非一直停留在集团的庇护下，戴着上市企业的帽子做着集团事业部的工作。
根据IDC预测的2022年工业互联网市场值得关注的10个重点方向中，就有对工业互联网企业IPO的评估。IDC认为，「为了向资本市场和监管部门更好的阐述自身业务和发展潜力，相关企业需要重新审视和梳理自身业务，多做减法，并尽可能降低关联交易（如来自集团母公司的收入）。」
值得一提的是，这种“去集团母公司化”并非是要工业互联网平台砍掉集团的业务，这是不现实的，作为行业巨擘，三一、富士康等巨头本身也在向智能制造转型，对工业互联网的未来需求只会保持持续增长。
那么，对于旗下孵化出来的工业互联网平台而言，需要的也并非是砍掉内部业务，而是要加速走出去，做好外部客户的业务服务，从而在占比上消解关联交易对未来企业发展的影响，才是正解。
资本市场，不会只为工业互联网“买单”
短期盈利能力不足，长期商业模式有待观察，对于资本市场而言，纯粹的工业互联网业务似乎并不值得在当前为之买单。
这是比较现实的一点。
当前，工业富联比较赚钱的支柱型业务并非是工业互联网板块，而是通信及移动网络设备和云计算两大板块，在2021年分别营收了2589.66亿元、1776.94亿元，占总营收的比重高达58.92%、40.43%。
从营收占比来说，工业富联更倾向于定位为智能制造厂商以及新一代的数字化服务商，而不是一个简单的工业互联网平台。
根据工业富联披露，在未来，工业富联将在半导体领域、新能源汽车领域甚至是元宇宙领域寻求第二增长曲线。可以说，在这样的布局之下，工业富联的服务范畴将进一步扩围，很有可能会由此继续降低工业互联网业务在整体业务体系中的比重。
工业富联想要讲述的故事以及资本市场正在为之买单的，都不是旗下的工业互联网业务。
当前，国内的工业互联网仍处于发展初期，产品与服务的核心在于推广、迭代和提升，距离打造规模化效益也存在着一段较长的路径要走要探索。因此，不管是对于即将上市的树根互联还是准备上市的忽米网而言，都需要在IPO的节点上重新审视一遍自身的业务体系和战略规划。
写在最后
今年4月，国家工信部印发《工业互联网专项工作组2022 年工作计划》，其中就明确提出将支持符合条件的工业互联网企业IPO上市，并引导创投基金等加大对工业互联网初创企业的投入力度。
这是国家首次明确支持工业互联网相关企业IPO上市，对于整个行业而言，确实是一个难得的良机。接下来，会有更多的资本流向工业制造业领域，工业互联网企业IPO上市进程也将随即加快。
工业互联网行业自今年起，很有可能要掀起一股上市的热潮。
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