泸州老窖拟投资8000万美元参与中国中免H股发行，全球最大免税巨头助推加速国际化_风闻

泸州老窖股份有限公司（“泸州老窖”，000568）投资参与中国旅游集团中免股份有限公司（“中国中免”，601888）H股发行的事项明确。

7月29日，泸州老窖发布了《第十届董事会十九次会议决议公告》，表示公司董事会全票审议通过了《关于投资参与中国旅游集团中免股份有限公司H股发行的议案》。

公告显示，泸州老窖拟作为基石投资者，投资8000万美元（含经纪佣金、交易费等相关费用），认购中国中免发行的境外上市外资股（H股）股票。

不过，公告进一步指出，上述投资尚待正式签署相关协议，且发行上市尚待获得相关监管机构最终批准。

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今年6月30日，中国中免向香港联合交易所有限公司提交了上市申请书，拟在联交所主板挂牌上市。

港交所文件显示，2021年11月22日，中国中免曾首次通过上市聆讯。但在“临门一脚”之际，中国中免在A股发布公告称，受新冠肺炎疫情等因素的影响，全球经济受到较大冲击，资本市场持续低迷，公司决定暂缓本次H股发行上市的进程，后续安排视市场情况确定。

招股书介绍，中国中免成立于1984年，中国免税品（集团）有限公司（中免集团）前身为中国免税品公司，是唯一经国务院授权，在全国范围内开展免税业务的国有专营公司。

2004年，国务院批准中免集团与中国国际旅行社总社实施战略重组，共同组建中国国旅集团有限公司（中国中免前身），成为唯一一家隶属于国务院国有资产监督管理委员会以旅游及免税为主业的中央企业。2009年10月，中国中免在上海证券交易所主板上市。招股书介绍，中国中免目前已成为全球最大的旅游零售运营商。

中国中免占据海南离岛免税销售的核心渠道，包括海口美兰国际机场、三亚凤凰国际机场，海口和三亚的市区核心地段，以及博鳌亚洲论坛会址区域。也在中国及亚太地区的主要航空枢纽拥有经营免税店的专营权，包括北京首都国际机场、上海浦东国际机场及广州白云国际机场等。

2017年3月，中免集团以3880万元人民币收购日上免税集团有限公司51%股权。2018年2月，中免集团斥资15亿元收购日上免税行（上海）有限公司51%股权。2020年5月，中国国旅斥资20.65亿元收购海南免税品有限公司51%股权。

2020年6月，原中国国旅全称变更为中国旅游集团中免股份有限公司；同时，原证券简称“中国国旅”也变更为“中国中免”。

业绩方面，招股书显示，今年第一季度，中国中免的收入、净利润较上年同期均有所下滑。2021年第一季度及2022年第一季度，中国中免的收入分别为181.34亿元及167.82亿元，净利润分别为34.28亿元及29.34亿元。

2019年、2020年及2021年，中国中免收入分别为480.13亿元、525.98亿元及676.76亿元；净利润分别为54.71亿元、71.09亿元及124.41亿元。2019年至2021年，中国中免的收入按复合年增长率18.7%增长，净利润则按复合年增长率50.8%增长。

中国中免被视为海南自贸区重要概念股之一。自2020年国家提出海南自贸港的规划以来，离岛免税市场也成为重点发展方向，并且近年来迅速发展，市场规模从2017年的80亿元增至2019年的135亿元，复合年增长率为29.7%。

随着疫情在国内的控制，加上政策鼓励免税市场以及扩大消费，中国离岛免税店的销售额大幅增长，2021销售收入达到452亿元，2019年至2021年复合增长率达83%。预计2022年中国离岛免税商品销售市场规模将为567亿元，到2026年有望达到2432亿元，2023年至2026年的复合年增长率为32.8%。

凭借以2021年零售额计86%的市场份额，中国中免是中国离岛免税品市场的最大参与者。并且此次通过港股上市，公司预计将募集资金用于投资约8家机场免税店、约20家口岸免税店、20个有税旅游零售项目、开设6间海外及11家本土市内免税店、海口免税城建设及海棠湾免税城扩建，同时公司预计将选择性收购2-3家海外零售运营商，强化自身渠道及国际供应链体系。其中海口国际免税城预计将于2022年9月30日开启营业，定位全球最大的高端免税消费商城，客流聚焦高消费力群体。

随着2022年海口新海港免税城开业，释放海口免税的增量，中免的业绩亦有望得到保障，同时地位也有望持续稳固。虽然又新玩家进入，但是新玩家规模并不大，且会促使行业良性竞争。

总的来说，尽管原先免税业务主要以牌照为主要护城河，但是随着我国免税政策的逐步放开，拥有免税牌照的企业在增加，不过新进入者体量都相对较小，并且网点有限，短期来看对于中免的影响有限。另外，为了巩固公司的龙头位置，中免也在积极扩张，随着公司后续几家免税店的开业，公司的业绩也有望得到保障。不过长期来看，免税行业的竞争者在增加，随着其他竞争者规模的增大，中免的竞争压力亦在逐步提升，最终免税行业的竞争力将在供应链能力。