百亿习酒“脱茅”，独立后将冲击“酱香第二股”？_风闻

习酒独立成为白酒市场最热的话题。

7月12日，茅台集团官网发布公告宣布，拟将所持有的贵州茅台酒厂(集团)习酒有限责任公司（简称“习酒公司”）82%股权无偿划转贵州省国有资产监督管理委员会持有，由省国资委履行出资人职责。

就在公告发布的前一日，习酒还刚刚经历了升级换帅。一边是它由过去的“习酒公司”升级为“习酒集团”；另一边，它还有了新的领导班子——曾执掌习酒多年却又在三年前突然被调离整个茅台体系的张德芹，重回习酒。

随后，关于习酒要独立上市的猜想甚嚣尘上。7月14日，贵绳股份、贵广网络两家公司股价涨停，均收获两连板，这两家公司也被看作是习酒的“准借壳公司”。对于市场猜想，两家公司都澄清了借壳消息不实。

事实上，茅台集团和习酒都曾多次提及习酒要单独上市，但因为同业竞争一度作罢。

编辑 | Echo

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据了解，习酒公司前身为创建于明清时期的殷、罗二姓白酒作坊，1952年通过收购组建为国营企业，1977年被命名为“贵州省习水酒厂”。1988年，其已成为拥有浓、酱香双3000吨的规模，成为当时全国大型酱酒生产企业。但到1993年，习酒因流动资金紧缺而陷入困境，负债一度高达4亿元，而当时习酒总资产仅5.8亿元，习酒厂陷入困境。

1998年10月，茅台集团正式完成对习酒的兼并，并成立贵州茅台酒厂（集团）习酒有限责任公司，当时贵州省国资委和贵州省财政厅分别通过茅台集团，间接持有习酒公司90%和10%的股份。

近几年，习酒营收快速上涨，2019年习酒的营收为80亿元，2020年习酒的营收为103亿元，2021年营收为156亿元。今年6月，习酒方面曾宣布，截至2022年6月15日，习酒公司销售已突破100亿元，完成上半年销售计划，创下同期历史新高。

在外界看来，习酒的独立就是为了上市。

习酒公司在追求上市的征程中，因为与茅台存在同业竞争，所以多次争取上市都遇到了障碍。过去的习酒公司名称是“茅台集团习酒有限公司”，现在独立出来的名称是“贵州习酒投资控股集团”，这代表着贵州省委省政府已经将茅台全资控股习酒改变成了贵州省委省政府另派一个投资主体来代表投资人的权益。

早在2012年，茅台集团方面就曾提出，习酒将在2013年2月登陆H股。2014年，贵州省国资委表示，在继续保持茅台集团对习酒的控股地位、引入中粮集团作为战略投资者的基础上，择机引入多方战略投资者，在2014年底前争取习酒上市。2017年后，茅台集团、习酒又数次提出将在2019年或2020年完成上市目标。

但随后，习酒上市计划未有明显进展。在2019年10月，时任习酒董事长的钟方达曾表示，由于证监会的相关规定，同一集团不能有两家上市公司，习酒上市计划终止。

钟方达指的规定是，由于习酒控股股东为茅台集团，与早已上市的贵州茅台为同一控股股东，根据《IPO管理办法》及《上市公司治理准则》相关规定，习酒与贵州茅台存在同业竞争，发行人及上市公司业务不能完全独立于控股股东的情形。

习酒是否要继续谋求上市？未来会通过IPO还是“借壳”来实现上市？统统没有定论。但仅仅靠本次与茅台集团“分手”，似乎还未解决同业竞争的问题。

根据相关规定，上市公司业务应完全独立于控股股东。控股股东及其下属的其他单位不应从事与上市公司相同或相近的业务。控股股东应采取有效措施避免同业竞争。

本次股权划转之后，茅台集团和习酒控股股东都为贵州国资委。截至今年一季末，贵州茅台由茅台集团、贵州国有资本运营有限责任公司、茅台酒厂技术开发有限公司分别持股54%、4.54%和2.21%，穿透后由贵州国资委持股50.59%，由于贵州财政厅持股10.16%。

茅台剥离习酒后，后者由茅台集团和贵州国资委分别持股18%和82%，穿透后由贵州国资委持股98.2%，贵州财政厅持股1.8%。

根据规定，控股股东变更后，习酒在三年内不能发起IPO。因此，习酒更名换帅这一系列“单飞”举动后，也引发了市场对其“借壳”的猜想。

7月13日，多家贵州国资背景的“壳资源”大涨。其中，贵绳股份（600992.SH）与*ST天成（600112.SH）开盘涨停，贵广网络（600996.SH）收涨5.92%。针对“借壳”传闻，贵绳股份盘后发布公告否认，称其不涉及与酒企业的“借壳”、“重组”的洽谈或谈判等相关行为，也无计划从事酒相关业务，“酒企借壳”的相关传闻不属实。

不过，白酒企业通过“借壳”或收购曲线上市也不容易。大豪科技（603025.SH）试图将红星二锅头纳入上市版图的计划至今已经一年多，仍没有实现。

从习酒近期的动态看，与茅台集团的切割越来越明显。7月11日，茅台集团总经理助理钟方达退出习酒。习酒也进行了重大人事调整，张德芹、汪地强、杨凤祥分别任习酒集团党委书记、董事长，党委副书记、总经理，党委副书记、工会主席。

在产能上，习酒也有自己的计划，“十四五”技改第一期1.8万吨新产能及配套项目即将开工建设。按照规划，到2026年，习酒的产能将达到10万千升，实现54万千升储备能力。

在划转股权的公告中，茅台集团表示所持习酒股份划转不会对茅台生产经营、财务状况和偿债能力产生影响，但习酒去年的营业收入占比已超过茅台集团总营收10%。

习酒独立意味着贵州省又拥有了一家独立的百亿级的白酒企业。贵州省“十四五”纲要中就提及，要在做大做强茅台集团的同时，以“百亿产值、千亿市值”为目标，培植提升习酒、国台、金沙、珍酒、董酒等一批在全国具有较强影响力骨干企业，加快推动企业上市，培育一批国家级、区域级知名酒企。

在业内人士看来，习酒未来面临4大挑战，首先，中国全国性食品饮料和白酒市场格局已经基本固化，其中“茅、五、洋、泸、汾”已经成为中国白酒行业全国性品牌第一梯队，现有市场环境下新白酒品牌成为全国品牌的难度加大；其次，中国食品饮料和酒业初创品牌的传播成本和消费者教育成本更高更复杂；第三，过去是渠道大商支撑企业大发展，现在渠道结构发生变化，名酒主要销售路径是圈层营销和企业家等消费者意见领袖引领的圈子销售。

最后，品牌溢价能力和社会库存消化能力决定企业兴衰。伴随着过去十年房地产价格上涨，白酒和食品饮料的传统销售终端餐饮酒店和超市酒行的房租也随之上涨，因此各终端被迫将费用转嫁给各个厂家。终端的前置性现金费用补贴、陈列费、促销费逼迫各大名生产企业纷纷涨价，通过涨价加大终端市场现金费用投入，通过涨价拉大价差增强终端推销指定品牌的积极性。没有品牌溢价能力的食品饮料企业或者供过于求（有不良社会库存）的酒厂很难通过涨价来满足不断水涨船高的终端费用需求和终端毛利率提升需求。

君品习酒和窖藏1988是习酒的两大高端产品。2021年底，习酒宣布同步提升旗下所有产品的价格。其中窖藏1988每瓶上调50元，君品习酒每瓶上调100元，习酒兽首每瓶上调200元。目前，君品习酒官方指导价为1498元/瓶，只比飞天茅台低1元钱；窖藏1988官方指导价为988元/瓶，接近1000元。

习酒合作方表示，习酒目前积累了一定的市场知名度，在一些局部市场已经站稳脚跟，但习酒的全国化、品牌提升还需要一定时间。