一瓶维生素，真的能撑起民生健康的IPO吗？_风闻

文/医美新频道

近年来，对健康、养生的追求也捧火了维生素赛道。我们周围越来越多充斥着各种维生素复合补养品的广告以及倡导多多补充维生素的营养建议，不少人都养成了额外补充一些维生素的习惯。

在这样的背景下，主打维生素产品的国民老品牌民生健康也迎来了上市之路，当前，民生健康已经****递交IPO申请，拟登陆深交所创业板，本次IPO拟募资4.65亿元，财通证券担任保荐机构。近日，民生健康更新了招股书，朝着A股市场又迈进一步。这意味着，继汤臣倍健、仙乐健康等企业之后，A股保健食品类上市公司阵营或将迎来新成员。

招股书显示，2019年-2021年，民生健康药业营收分别为3.5亿元、4.4亿元 和4.9亿元，净利润为0.44亿元、0.51亿元和0.7亿元。报告期内，主营业务为维生素与矿物质补充剂系列产品，收入分别为3.31亿元、4.09亿元以及4.69亿元，占比为96.07%、94.40以及96.23%。

具体来看，在民生健康的维生素与矿物质补充剂系列产品中，多维元素片（21）系列产品的销售收入为3.25亿元、3.96亿元和4.23亿元，占主营业务收入的比重分别高达94.39%、91.32%和86.70%。这意味着**，民生健康药业超过八成半的收入都来自于21金维他。**

也就是说，仅靠1一瓶维生素，民生健康2019至2021年3年的营收就超过了12亿。仅2021年，民生健康的维生素产品——21金维他产品的销量高达12.46亿片。一瓶维生素，真的能撑起一个IPO吗？由一瓶维生素撑起的民生健康又正面临什么风险？

**首先，对于民生健康甚至任何一家****企业来说，过度的依赖某一超级单品并不是一件好事。**这意味着，如果该产品受到任何不利影响，都将对企业带来风险和损失。比如，当前，民生健康赖以生存的21金维他，就遇到了毛利率降低的风险。2018年至2020年及2021年上半年，民生健康的21金维他系列产品毛利率分别为70.19%、67.93%、65.91%、68.93%。

而毛利率降低背后，是21金维他原材料上涨的困境。**从公司招股书的原料采购一节中可以看到，原料之一维生素D2的单价，从2018年到2021年上半年几乎翻了一倍。**而如果未来受整体行业环境、市场供求关系等因素影响，原材料的供给受限或价格持续上涨，将对公司的生产经营造成不利影响。

其次，靠一瓶维生素起家的民生健康如今还面临用户结构过度老龄化的窘境。**翻看民生健康近三年来的财报，其实和当年比，已经差距甚远。具体来看，2019-2021年，民生健康营业收入分别为3.5亿元、4.4亿元 和4.9亿元；同期归属于母公司所有者的净利润依次为0.44亿元、0.51亿元和0.7亿元，**但早在20年前，21金维他的销量收入大概率就不止3个亿了。

**最后，重营销轻研发也是民生健康****难以摆脱的“困境”。**2019年至2021年，民生健康的广告费用占营收的比例分别为16.35%、21.69%与18.69%，而在同行业中，这一项的均值分别为13.33%、13.91%、14.11%。而反观研发，2019年至2021年，民生健康研发费用分别为1704.12万元、1729.59万元和2406.82万元，占各期总营收的4.86％、3.94％和4.92％。

可以说，民生健康能有今天，离不开其维生素产品——21金维他——的支撑。**作为民生健康的拳头产品，****“21金维他”****由其母公司民生药业于1984年推出，至今已面世38年之久，**在漫长的岁月沉淀中进化为中国老百姓常吃的一种维生素产品。但如果仅靠一瓶维生素来支撑民生健康的上市，在产品单一，原材料不断走高的情况下，未来似乎还是一个问号。