飞天云动冲击港股IPO：流量获取抬高成本，营销业务拉低盈利能力_风闻

元宇宙，一个新型社会体系的数字生活空间，通过一把钥匙——VR/AR设备，让人们从现实跳脱到虚拟世界，并在这里成就“另一自己”。

可以说，元宇宙概念的火爆，刺激沉寂已久的VR/AR产业重新活跃起来。上演“真还传”的罗永浩在直播带货风生水起之时，宣布退出社交平台，进军VR领域再创业。

而这一产业除了要有技术支撑外，内容的加持同样无法缺少。而就在日前，专注于提供AR/VR内容及服务的企业——飞天云动科技有限公司（下称“飞天云动”）二次递表港交所。

招股书中，飞天云动更新了2021年及2022年第一季度业绩，对应收入为5.95亿元（人民币，下同）、2.29亿元，经调整净利润（非国际财务报告准则计量）为1.05亿元、0.4亿元。

01从游戏平台到稿件“元宇宙”

去年底，飞天云动首度向港递交招股书，6个月后上市申请材料失效。而根据港交所规定，拟上市公司若无法在6个月内完成聆讯或上市流程，招股书及其他材料自动失效。

此外，若在3个月内，拟上市公司补充最新财务报告，可重新启动上市流程。换言之，飞天云动也就有了如今重新递表的动作。

柒财经了解到，飞天云动前身为北京掌中飞天科技股份有限公司（下称“掌中飞天科技”），成立于2008年3月，最初时创立了游戏发行平台。

2017年，掌中飞天科技推出首个AR/VR SaaS平台，并于2018年设立AR/VR研发团队。

到了2019年5月，掌中飞天科技完成了游戏和游戏相关业务的清退，开始将重心转移到AR/VR内容和服务业务。与此同时，2017年，其在新三板挂牌，后在2019年8月摘牌。

去年11月30日，掌中飞天科技宣布进入元宇宙，并更名“飞天云动”。历时近1个月，飞天云动向港交所递交上市申请，冲击资本市场。

通过招股书，柒财经注意到，飞天云动高举“元宇宙”，最新招股书中提到该概念超300次。

进一步来讲，其凭借AR/VR技术，提供相关内容及服务，活跃于元宇宙生态的应用场景。

02贡献最大业务拉低毛利率

招股书显示，飞天云动业务包括AR/VR营销服务、AR/VR内容、AR/VR SaaS、IP及其他。

其中，AR/VR营销服务为第一大来源，在2021年，该业务实现收入3.76亿元，占同期总收入的63.2%，而在2022年第一季度，其占比达到72.3%。

具体来看，飞天云动基于AR/VR互动内容向广告客户提供AR/VR营销服务，即利用技术和媒体资源的优势，为客户提供包括制定AR/VR服务计划、设计或投放AR/VR互动内容等。

也就是说，飞天云动利用AR/VR内容业务积累的技术及经验支援营销服务。不过，这不仅体现在营销上，SaaS业务同样得到内容的扶持。

作为运营的基础，AR/VR内容于2019年、2020年、2021年及2022年第一季度分别贡献18.1%、33.9%、27.1%、23.5%的收入，达0.45亿元、1.15亿元、1.61亿元及0.54亿元。

相较于前两者，AR/VR SaaS业务在收入占比上低出很多，其中2022年第一季度达4.2%，在2021年仅有3.5%。另随着IP及其他收入比重的逐步降低，其影响力渐渐被削弱。

且需指出的是，2019年至2021年及2022年第一季度，飞天云动整体毛利率在30%左右。

其中，贡献最大的AR/VR营销服务毛利率普遍约20%，AR/VR内容大体在47%上下，而收入贡献从未超过5%的AR/VR SaaS的毛利率均超过50%，今年第一季度更是达57.9%。

而如此收入结构之下，也注定了飞天云动的盈利能力并不会很高。

进一步来讲，2019年至2021年，飞天云动录得收入2.51亿元、3.39亿元和5.95亿元，经调整后净利润为0.42亿元、0.62亿元及1.05亿元。

03为获取流量付出高额成本

招股书中，飞天云动表示，其拥有全面的AR/VR技术，包括底层技术、内容技术和平台技术，涵盖及支撑其AR/VR业务。

不过，柒财经注意到，2019年至2021年，飞天云动在研发上的开支分别为0.11亿元、0.15亿元及0.22亿元，占同期总收入的4.6%、4.4%和3.6%。今年第一季度，该比重达3.6%。

值得注意的是，飞天云动在分销及销售、行政上开支也并未侵蚀盈利的空间，占总收入比重均未超过研发支出。相比，收入成本占比普遍达到70%，而占比最高的为流量获取成本。

2022年第一季度，在流量获取上，飞天云动支出1.27亿元，占同期全部收入成本的81.5%。

此外，飞天云动的流量获取成本由2019年的1.15亿元增加至2020年的1.38亿元，进一步增加至2021年的3.11亿元，分别占收入成本的65.6%、59.2%及74.2%。

飞天云动表示，其主要以CPA、CPC或CPM定向模式向媒体平台或其代理平台支付流量获取成本。而倘若广告投放策略并未达到预期的广告目标，其可能会产生比预测更高的成本。

不仅如此，于以往记录期间，飞天云动就广告流量获取向主要供应商支付大额预付款项。截至2022年3月31日，该款项达1.7亿元，而去年底为1.38亿元。

且至2022年一季度末，飞天云动现金及现金等价物达1.98亿元，而在去年末有2.14亿元。

而招股书显示，此次IPO，飞天云动拟将募资净额用于增强研发能力及改变服务和产品；用于提升销售及营销能力；用于对选定合并、收购和战略投资；用于开发其飞天元宇宙平台等。