本轮加息周期短命的宿运_风闻

我曾经说过，美国次轮加息周期持续的时间不会太长，这一方面是由于美国经济已经对零利率形成依赖，另一方面，是美国的财政状况决定了加息的空间很小。

2021财年，美国各级政府的财政收入是7.3万亿美元，但财政支出却高达10.4万亿美元——两者的缺口超过了3万亿美元，这个缺口我们称之为“财政赤字”，弥补的方式只有一个，发行国债。

目前美国的联邦政府债务已经超过30万亿美元，达到GDP的130%，财政赤字超过GDP的12%，2022财年，美国联邦政府的财政支出比2021财年还有所增加，其中非国防项目支出7300亿美元，比2021财年增加460亿美元；国防项目支出7820亿美元，比2021财年增加420亿美元。但财政收入却取决于美国经济状况，2022年第一季度，美国经济出现1.6%的负增长，如果第二季度继续出现衰退，全面的财政收入即使不下降，财政赤字也会进一步加大。

这意味着，美国政府可能不得不进一步增发国债。美国的国债发行机制是这样的，美国财政部提出一个国债发行规模，由美联储负责包销，先在市场上销售，如果由于美国经济的不确定性以及美债规模带来的政府信用问题，新发行的国债得不到足额认购，美联储就必须“负债”买入，这个“负债”（印钱）买入的部分，就是新的货币发行。也就是说，当美国的财政状况进一步恶化的时候，美联储就不得不再次扩张资产负债表，以买入美债的方式发行新的货币。

即使新发行的美债得到全额认购，但由于美国十年期国债收益率已经站在3%以上，新发行的国债利率也必须相应提高，这无疑会加大美国政府的利息支付负担。2021财年美国政府的利息支付达到4000多亿美元，是军费开支的50%以上，没有多少回旋余地。

也就是说，一旦实行零利率，不仅整体经济对零利率产生路径依赖，政府财政状况也不能容忍大幅提高利率，走上这条不归路，就没有回头的机会了。