“头顶经济”崛起，植发真的是“植发”吗？_风闻

文/医美新频道

“秃”如其来的“头顶经济”，成为了近年来资本市场的热点，植发新秀大麦植发在香港提交了上市申请，植发真的是一种资本的好风口吗？

现代人，在精神压力与爱美之心的双重助推下，一边是越来越多的脱发，以及脱发的年轻化趋势；一边是越来越盛行的植发，不断的借助于技术给沙漠化的地带打补丁。大麦植发、雍禾植发、碧莲盛植发、新生植发等一批民营医疗机构借此，先后冲进了百亿毛发诊疗赛道。

6月29日，大麦植发向港交所正式递交A1招股书，寻求香港上市，中信建投国际为独家保荐人。此次IPO募集所得资金，将主要用于拓展运营网络、升级服务机构以及研发、推进服务数字化转型方面，同时也用以战略性投资和收购等内容。目前，港股市场上已有雍禾医疗上市，截至6月30日收盘市值55亿港元。

**那么植发到底是不是一门好的生意？或者说消费者植的到底是头发，还是心情呢？**我们先来看一下这些企业的研发情况，或许就能从中寻找到解答。

根据大麦植发的招股书显示，大麦植发业务主要包括手术植发，以及非手术固发及养发，二者分别占大麦植发2021年总营收的79%及21%。2019-2021年，大麦植发总营收分别达到7.47亿元、7.64亿元及10.21亿元。按2020年植发医疗服务所产生的收入计算，雍禾医疗以14.13亿元的收入，10.5%的份额位列市场第一。大麦植发2020年的收入为7.64亿元，以此计算，其份额为5.70%，位列市场第二。招股书显示，2019-2021年，大麦植发毛利率分别达到79.8%、75.9%、70.9%。那么如此高的毛利率下，真实的企业净利润情况又如何呢？

作为“植发第一股”的雍禾医疗，2019年-2021年，净利润率分别只有2.9％、8.9％、5.4％。而在今年4月，雍禾医疗发布上市后第一份年报，其2021年净利润仅为1.18亿元，净利润率同比大幅下降26.3％。如此高的毛利润背后却是如此低的净利润，这背后到底说明了什么问题？难道是研发投入占比很高吗？

那么我们来看下研发的投入情况。根据大麦植发的招股书显示，2019年-2021年，大麦植发在2019年至2021年的研发费用分别为650万元、460万元及478万元。作为港股上市植发第一股的雍禾医疗，其研发费用也仅在千万元级别，2020年、2021年，雍禾医疗研发费用分别1181.5万元、1416.3万元。如此低研发费用的背后，这些植发到底是否有效，这些技术是否真正靠谱呢？而这些高毛利率的钱又去了哪里呢？答案很显然，就是投入在了巨大的营销费用上。为什么需要如此巨大的更高营销费用才能维持企业的营收，以及微薄的利润呢？

这就回答了植发的核心问题，植发这是生命科学领域的一项新技术，按照正常的思维来理解，生命科学领域的新技术，其背后必然是需要巨大的研发费用来支持。但是从研发费用的层面来看，又是不需要进行研发的这样一个高科技的领域。那么剩下就只有两种可能，一种就是这种技术本身就不是靠谱的技术，因此需要依靠强大广告来说服消费者；另外一种可能就是植发这种技术根本就是一个美丽的谎言。

那么到底是哪种情况呢？从目前实际的技术情况来看，植发行业是两者都是，即是不靠谱的技术，又是在不靠谱的技术下所包装出来的美丽谎言。为什么这样说呢，原因很简单，所谓的植发就是将头部茂密区域的毛囊移植到头部的荒漠区域，这种移植就跟树林的种植移植一样，但是核心问题就在于生存率。

目前的国际上的真实技术，这种移植通常只能维持五年，这已经是比较理想的状态。那么五年之后呢？当原本茂密的区域被移植了之后，而荒漠的区域继续沙漠化的情况下，所带来的结果就是更大的荒漠化。而为了维持这种更严重的荒漠化，就需要投入越来越多的维护代价，或者就要接受越来越严重的荒漠化的现实。

植发行业，要想行稳致远，靠广告的忽悠只有今天。而要想拥有可持续的明天，需要在真正的研发层面有更多的投入。