加息带来的政策效应_风闻

昨日美股继续出现大幅下挫，纳斯达克指数下跌4.08%，再创近期新低，从2021年11月16764.86的最高点计算，调整幅度超过35%。

用《新货币论》的逻辑进行推导，西方通货膨胀的路径是这样演绎的。在量化宽松政策实施初期，首先表现为资产价格的膨胀，当资产泡沫已经将预期收益和借贷成本的套利空间挤压殆尽之后，过剩的流动性才会“溢出”到大宗商品，并进一步传导到消费品市场。

加息引起的连锁反应，首先表现为资本市场的“溢出效应”，被“溃堤效应”所取代。大量流动性从资本市场撤出，转向大宗商品和最终消费品市场，利用资源短缺系数高于借贷成本的机会进行投机。这时的市场表现，一方面是资本市场的夺路而逃引起的价格崩塌，另一方面是消费品市场由囤积居奇引起的价格上涨。

如果供应链不幸再出现问题，这种反差就会愈加强烈。因为加息不仅不会抑制通胀，反而会给生产企业制造困难，使商品短缺更加严重。

这个反差现象只有在加息引发严重经济衰退的时候才会缓和。不过到那个时候，再启动量化宽松，已经没啥卵用了。零利率和负利率违背单一要素自然增长率的利率准则，一旦使经济产生路径依赖，就没有回头路可走。就像日本和欧盟长期实施负利率，经济依然半死不活一样。

美国资本市场历史上经历了大萧条和次贷危机两次大调整，最近这两年又在零利率政策推动下完成了末世疯狂，这一次，很有可能要进行长期调整，有点类似于日本和台湾在上世纪九十年代的资本市场，一旦下来，就很难再翻身了。