民营房企如何打响信用保卫战？_风闻

6月15日，碧桂园公告，对2022年7月到期的4.75%票据，提呈要约回购，按票据每1000美元本金额1000美元的购买价，以现金购买其尚未赎回的票据。

该票据总规模为7亿美元，目前仍在市场流通的票据本金额为6.83亿美元。

同时，碧桂园还表示：不排除未来结合二级市场情况及公司自身情况，进行其他主动债务管理，包括要约回购或二级市场回购等。

对于碧桂园这次的大手笔回购，资本市场也给出强烈的反应。6月16日一早，碧桂园2024年到期的6.5%票据，涨至67.2美分，1美元上涨2.3美分。

进入2022年，碧桂园回购的次数不断增加。不单单是碧桂园，包括旭辉、建业、时代中国等在内的房企，都接连回购公司债券，给资本市场吃下定心丸。

年内已无到期美元债

这笔债券赎回后，公司年内已无到期美元债。碧桂园最近的一期美元债到期时间，在明年1月。

回看这笔债券的历史价格走势，除了3月降至80元左右，其余大部分时间都在95元以上，最近1个月基本都在97-98元的水平徘徊。

在多数房企债券跌跌不休的大背景下，这也从侧面反映出，大多数投资人对碧桂园的流动性还是有信心的。

去年底至今，碧桂园已回购11次，累计购回优先票据本金总额7.65亿美元。此次回购是过去一段时间以来较大的一单。

未来三年，碧桂园到期的债券总额分别是134.9亿元、104.3亿元、663.7亿元，占13.7%、10.6%、67.6%，单从数据上来看，偿债压力主要在2025年，这也给了碧桂园一定的缓冲时间。

这些债券后续的偿还同样考验着碧桂园的现金流能力。而现金流主要看两个指标，经营性现金回流和融资。在这两方面，碧桂园做的如何？

首先看看经营，对房企来说，眼下最重要的还是销售回款、保交付。

从权益销售金额来看，今年前五个月，碧桂园权益销售金额为1218.7亿元。根据克而瑞数据，前五月权益销售超过1000亿的，只有碧桂园、万科和保利3家，去年同期则有7家。在销售上，碧桂园依旧保有韧性。

其次看看融资，随着机构对房企信心逐渐恢复，碧桂园也成为目前少数能够发行境内债券的民营房企之一。今年3月份，碧桂园先后与招商银行、中国农业银行广东省分行，签订150亿元及400亿元的战略合作协议。5月份，碧桂园还发行了总规模不超过5亿元的公司债。

对于此次碧桂园回购，有分析人士提到，提前赎回美元债可以对外界释放行业信心。

目前，摩根士丹利、瑞银、国泰君安、广发证券等境内外20余研究机构，都维持了对碧桂园的“买入”评级。摩根大通还将碧桂园的投资评级上调至增持，认为公司财务稳健，短期债务压力小，流动性风险低，是能够在本轮调整周期中“存活”下来的开发商。

房企的信用保卫战

房企频繁回购债券的最重要原因，是维持资本市场的信心。

去年，由于部分房企的美元债违约、国际评级机构频繁下调信用评级等影响，房地产行业整体信用结构受到一定影响，房地产美元债市场出现持续下跌的趋势，不少中资地产美元债出现了超20%的跌幅。

在这样的环境下，信心比黄金重要。除了碧桂园，多家房企也在积极行动进行回购，这对市场信心的重振具有积极的作用。

去年下半年，近25家房企提前回购境外债券，回购次数超过150次，涉及资金超过25亿美元。

Wind数据显示，从房企海外债到期余额来看，2022-2025年为美元债兑付高峰期。特别是2022年，是未来四年房企偿债压力最大的年份。

所以今年以来，不少房企都频频提前回购债券，对外释放来自企业的积极信号，避免持续受到其他企业债务压力带来的波动影响。

仅1月，已有绿城中国、时代中国控股、中梁控股、金辉控股、旭辉控股、龙光集团等房地产企业回购票据。上个月，雅居乐回售6.92亿元公司债，此前一季度也已偿还了约42亿元的到期债务。

但事实上，目前来看，并非所有的房企都具备回购公司债券的实力。据中金公司统计报告，2022年前五个月，房地产已展期境内债共22笔。时间线再向前推半年，展期境内债则达到了46笔。

所以能进行回购的房企，也在一定程度上说明了企业资金面相对宽裕，也能给资本市场释放积极的信号。

除了提前赎回债券外，房企也在通过增持公司股票，进行市值维护，增添市场信心。

比如今年以来，碧桂园全体董事、监事及高级管理人员还以市场化方式在二级市场持续购买碧桂园地产公司债券。此外，2021年期内，控股股东累计增持29个交易日，合计增持约3.28亿股，这也体现了控股股东对公司发展前景的信心和对公司价值的认可。

结语

随着市场信心重建和宏观维稳政策的传导，未来基本面较好的民营房企，也将接收到越来越多的利好。包括碧桂园在内的多家房企，在楼市销售、资本市场回购等多个领域积极自救，打响房企的信用保卫战，也将逐步拾回市场信心。

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