博菲电气冲刺IPO，应收账款高企要怪大客户？_风闻

文 / 九才

出品 / 节点财经

近日，浙江博菲电气股份有限公司（下称“博菲电气”）向深交所主板发起冲击，拟募资6.1亿元，其中4.8亿元将用于年产35000吨轨道交通和新能源电气用绝缘材料建设项目，1.3亿元将用于补充流动资金。此次IPO保荐机构为财通证券。

公开信息显示，博菲电气的主营业务为电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售，能够研发生产各耐热等级的绝缘材料，可为风力发电、轨道交通、工业电机、家用电器、新能源汽车、水力发电等领域的绝缘材料应用提供系统化的解决方案。

从业绩数据看，2018年至2021年上半年，博菲电气的营收分别为1.28亿元、1.95亿元、3.26亿元、1.38亿元；归母净利润分别为1866.13万元、3665.60万元、8724.73万元、2643.90万元。

从业绩上看，博菲电气的增长水平还是相当客观的。但是，如果分析博菲电气的营收占比，可以发现其业绩提升主要来自于前五大客户的支持，尤其是第一大客户中国中车。

数据上看，博菲电气对前五大客户的销售金额合计分别为7625.42万元、13553.28万元、26130.56万元和9096.99万元，占营业收入的比例分别为59.36%、69.54%、80.18%和66.10%。其中，仅中国中车一家的销售金额占比就分别高达40.98%、45.14%、63.55%和52.69%。

不难发现，博菲电气具有大客户过于集中的风险。不仅如此，此次IPO前夕，2020年9月，中国中车通过全资子公司宁波中车参加了博菲电气的增资，以1495万元认购了299万股，本次发行前持有博菲电气4.98%的股权。

傍上中国中车这个大客户之后，博菲电气虽然有了“依靠”，但由于中车等企业的信用周期过长，导致公司的应收账款长期居高不下。

数据显示，博菲电气2018年至2021年上半年的应收账款分别为9561.24万元、1.15亿元、1.12亿元、1.45亿元，占流动资产的比例分别为58.4%、56.94%、31.74%和40%。未来如果应收账款无法及时有效的回收，势必对公司业绩造成冲击。

此外，博菲电气产能利用率较低，2018至2021年上半年，公司产能利用率分别为37.53%、49.68%、63.80%和72.68%。这样的产能利用率并不算高，但即便如此，此次IPO博菲电气仍选择扩大产能，这也让外界对公司上市的目的产生怀疑。您怎么看博菲电气的IPO呢？欢迎留言评论。

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