“冷酸灵”母公司欲上市 过半融资用于营销项目_风闻

“冷热酸甜，想吃就吃”。近日，冷酸灵母公司——重庆登康口腔护理用品股份有限公司预先披露了招股说明书，拟在深交所主板挂牌上市。

从招股书来看，经营规模存在差距、竞争能力较弱并且主力产品单一的登康口腔，逐渐青睐于品牌营销和推广。招股书显示，登康口腔此次拟募资6.6亿元用于主营业务相关的项目投资，募资金额占公司资产总额的比例为69.85%。其中，全渠道营销网络升级及品牌推广建设项目拟投入3.7亿元，占募资总额的56.06%。

经营规模仍待提升

登康口腔的控股股东为轻纺集团，实控人为重庆市国资委。截至招股书签署日，轻纺集团直接持有登康口腔1.03亿股股份，占此次发行前总股本的79.77%；此次公开发行股份不超过4304.35万股，发行完成后轻纺集团持有59.83%股份，仍拥有公司控制权。

登康口腔主要从事牙膏、牙刷、漱口水等口腔清洁护理用品的研发、生产与销售。然而，我国口腔清洁护理用品行业市场环境成熟，可供消费者选择的品牌和品类数量众多，市场化竞争程度较高。

从产品消费结构看，牙膏、牙刷是口腔清洁护理市场的主要品类。2021年度，牙膏占我国口腔清洁护理用品行业市场规模的比重为59.72%，牙刷（含电动牙刷）占我国口腔清洁护理用品行业市场规模的比重为33.87%，漱口水/漱口液、牙线等细分品类占我国口腔清洁护理用品行业市场规模的比重为4.80%和1.06%。

据尼尔森零售研究数据显示，2021年度，牙膏行业前五大品牌合计占有超过60%的市场份额。云南白药以23.86%的线下销售份额占比位列牙膏行业第一名，好来化工（主要产品品牌为“DARLIE”）以20.10%的占比排名行业第二位。登康口腔在线下销售渠道中，牙膏产品的零售额市场份额占比仅为6.83%、销量市场份额占比9.95%，行业排名第四位，与前几位存在较大差距。

就牙膏这一品类而言，我国消费者购买的功能性牙膏主要有牙龈护理、美白和抗敏感三类，去年这三类牙膏在我国线下市场份额占比分别达28.00%、25.94%和10.65%。

2021年我国牙膏整体零售市场规模保持稳定增长至339.80亿元，线下渠道抗敏感牙膏的市场零售规模仅为27.48亿元。尽管登康公司主打品牌“冷酸灵”在抗敏感牙膏细分领域的线下零售额市场份额占比达59.61%，居领导地位，但其整体经营规模较行业排名领先企业还存在一定差距。

营收依赖大单品

招股书显示，登康口腔旗下拥有核心品牌“登康”“冷酸灵”，以及高端专业口腔护理品牌“医研”、儿童口腔护理品牌“贝乐乐”、高端婴童口腔护理品牌“萌芽”，形成了成人基础口腔护理产品、儿童基础口腔护理产品、电动口腔护理产品、口腔医疗与美容护理产品等四大产品矩阵。

据招股书披露，2019年度、2020年度和2021年度，登康口腔的营业收入分别为9.44亿元、10.30亿元和11.43亿元；净利润分别为0.63亿元、0.95亿元和1.19亿元。然而，登康口腔超七成的营收来源于成人基础口腔护理产品中的成人牙膏。

报告期内，登康口腔的成人牙膏销售收入分别为7.73亿元、8.42亿元和8.99亿元，占主营业务收入的比重分别达82.14%、81.92%和78.90%；成人牙膏的毛利分别为3.36亿元、3.57亿元和3.84亿元，贡献毛利占比分别达84.52%、83.23%和79.90%。

成人牙刷销售收入分别为1.13亿元、1.05亿元和1.27亿元。近三年成人基础口腔护理产品的收入占比都超过90%，毛利率在40%左右。

儿童基础口腔护理产品是登康口腔毛利率最高的板块，为55.01%。其中儿童牙膏2021年度毛利率高达59.87%，儿童牙刷毛利率为39.81%，但营收占比小。

报告期内，儿童牙膏销售收入分别为0.41亿元、0.60亿元和0.75亿元，复合增长率为 35.31%；营收占比仅为4.32%、5.87%和6.54%。儿童牙刷销售收入分别为0.12亿元、0.13亿元和0.24亿元；营收占比仅为1.32%、1.29%和2.09%。

此外，儿童口腔护理市场竞争激烈，登康口腔市场份额占比较低。根据尼尔森零售研究数据，2021年儿童品类产品线下渠道零售额市场规模为25.94亿，前五大牙膏品牌企业的市场份额总占为51.10%；前五大儿童牙刷品牌企业市场份额占比为35.43%。登康口腔的儿童牙膏线下零售市场份额为7.15%，行业排名第五；儿童牙刷线下零售市场份额为5.66%，行业排名第三。

值得一提的是，寻求上市募资进行项目建设的登康口腔，在5月17日的股东大会上才刚分红了1.01亿元，近三年累计分红约3.3亿元。