上海的城市债，在全国是什么水平？_风闻

北海湾拐角-2022-05-31 09:20

2022-05-31

这两天上海经济振兴计划轰轰烈烈出马了

与此同时，也让我们又再次关注到了一个词

城市债

50条刺激经济措施里，4次明确提到城市债

临港、虹桥、五个新城、城市更新…这些上海的超级城市计划背后都提到了城市债这件事，频率还挺高

其实如果各位还有印象的话，5月初的时候上海也有过一波城市债动态，5月16日上海发行了654亿元规模的城市债

过去的两个月，城市的各项支出早就超出我们想象，未来城市建设还要继续举债

前前后后这么多地方需要发行城市债，此刻就感觉上海的城市上空不仅飘着解封，还飘着一个大大的债字

所以我看到很多网友都这么评论：上海是不是没钱了，上海为了抗疫一定把钱花光了

©篱笆社区

甚至还有人担心上海经济是不是不行了，甚至还类比东北城市债

©篱笆社区

大家你一言我一语，真的很敢说，也真的很焦虑

但真的各位，请先听我说几句，事情真的不是各位想的那样…

654亿元，真的很多嘛

这次总的发债规模是654亿元，单看数字确实是个庞然大物

但是它的真实体量我们需要找个参照系对比下

去年的一共发行了四期一般债券、八期专项债券

©中国地方政府债券信息公开平台，www.celma.org.cn

各项债券加一起一共发行1211亿元，是这次规模的两倍

©《上海市2021年预算执行情况和2022年预算草案的报告》

可能你会说这次只是一期，一期就这么多，还是很多

其实不是

这次654亿元的发债规模不是一期的量，而是一次发了2+3期

不光2021年，我们拉长时间维度，可以更清楚知道654亿元什么份量

统计到2015年不是偷懒，而是所有城市发债历史就是从2015年开始的

数据来源©中国地方政府债券信息公开平台

做这个选题之前，我曾经咨询过身边朋友，他们以为上海城市债发行体量是一直走高的态势，这应该也是城市债给大部分人留下的印象

但其实它的真实体量除了2018年-2020年是不断走高的，其他年份高高低低都有

2016年、2020年是两个发债大年，跟过往比起来，今年这个规模真的还好

这事如果一定要探底的话，得看这个数字

这次发债说明也说了，这次的债务主要用来“还债”

也就是说这次发债全部用来偿还之前的债务

看回那张债务表单的话，每条后面也后缀“再融资”，也就是传说中的“借新还旧”

这又意味什么

其实城市债这个问题，光看名字就知道还挺复杂的，涉及到金融、债券、投资

但其实我们弄清一个问题就好，就是它到底包含什么

我们总是看到，一般债券、专项债券、偶尔还会带上“棚户区改造”这类词，然后就觉得城市债让人头大

但其实它的“根目录”是这样的

这是财政部-政府债务研究和评估中心-4月26日出的一份地方债券报告

这里面统计了3月各个城市债券发行情况，同时也对债券分类做了最根本的分类

一般债券、专项债券

也就是说再复杂的债券，真身就两个

然后这两类债券，又分别可以分为两种状态

一个是新增加的，就是新增债券

另一个就是借新还旧，也就是再融资债券

带着这个视角，我们先看下去年债务的细分

底图©《上海市2021年预算执行情况和2022年预算草案的报告》，数据©中国地方政府债券信息公开平台

再看这次上海654亿元都是再融资债券的城市债，会发现这次再融资发债体量还是蛮大的

不过说真的这事很夸张么

你借10万去还10万，难道你的债务就变20万了么

不还是10万么，并没有额外增加什么债务

这也是为什么它在总债务中占比一直比较稳定

数据来源©中国地方政府债券信息公开平台

从这个角度我们是不是看654亿元这个数字是不是更丰满了些

不过这还远不够

更大的真相是，这些钱最后都去了哪

不是还债么

这只是阶段性用途，那在此之前发债又是为了什么

我们重新回到上海历年发债数据，只是这次我们做个细分

数据来源©中国地方政府债券信息公开平台

专项债券似乎一直主导整个债务体量，它有什么特别的

在一份上海松江区2019年专项债券方案中

©中国地方政府债券信息公开平台

松江准备发3个亿的专项债券，用来建设松江区有轨电车

©中国地方政府债券信息公开平台

在一份虹口棚户区改造项目，我们同样能发现“专项债券”的身影

©中国地方政府债券信息公开平台

2019年虹口区106街坊棚户区改造项目中，规划发行15亿元专项债券，用于棚户区改造

©中国地方政府债券信息公开平台

不光上海，其他城市专项债券也是如此

安徽去年11月申请变更某项专项债券用途

从之前项目改为这些它认为更紧迫或者更被需要的项目

▷ 芜湖经济技术开发区智能网联汽车产业园(一期)建设项目

▷ 安徽省公共卫生临床中心(阜阳)项目

▷ 5G与传统制造业融合发展示范项目

可以看到专项债券一般都是用来进行城市基础设施建设、城市旧改、教育医疗等公共设施方面的建设

这么来说的话，如果我们单纯以一个城市发的债的多少，来直觉判断这是好还是不好，就未免武断

基础设施建设不仅可以拉动经济投资，还可以改善投资环境；城市旧改不仅可以为城市带来营收，还可以改变城市形象

也就是说，城市债肯定不是越多越好，也不是越少越少

那既然如此，有没有一个数字可以告诉我们如何判断城市债的“成色”

上海城市债的真实“成色”

上海的城市债，在全国是什么水平

我们找到了全国37个省、直辖市、自治区、市2021年的发债数据

上海排…第26位

连甘肃、云南、贵州、内蒙古、新疆、吉林、黑龙江都排在上海前面，更不用说广东、北京、重庆这样的经济大省

上海的发债规模真的很低了

2021年全国各省市一共发债74898亿元，上海发债1211亿，占比1.6%，真的低到尘埃里了

不过比别的城市低，也并不代表就一定是健康的

前面说过这个数字跟经济建设密切相关，所以如果我们再加上GDP，城市债这个问题的维度就会丰富很多

我觉得网上的一个公式可以借鉴，这是来自“王五说说看”的公式

新增发债/GDP体量

之所以使用这个公式，是因为它的数值大小，至少可以让我们看到一个地方经济发展对发债的依赖程度

上海GDP对债务依赖程度非常低

这才是我们今天看到的654亿元城市债的前前后后、上上下下

从各个维度看，上海的发债只是一件太普通太正常的事

这时候再看回开头评论里的焦虑，大家都是什么感受呢

以上为正文，来自巧克丽丽