阳光保险IPO引证监会11问：股权不透明，合规风控待拷_风闻

翻开阳光保险的招股书，近几年的营收和净利润都保持着增长，2021年保费收入规模突破了千亿，如果要想进一步做大规模，上市是个必由之路。

但在当下行业正处于转型阵痛期，以及叠加疫情因素的影响，已上市的保险企业股价和市值承压，阳光保险面临的外部大环境并不好；除此之外，阳光保险自身也存在一些经营上的问题，提交招股书后被监管机构连提11问，重点指出阳光保险股东股权不透明，另外，此前阳光保险旗下子公司也曾多次受罚，以及合作医疗机构是否有相关资质，合规问题对于阳光保险而言或是另一个门槛。

当前，我国有9家上市保险公司，包括中国人保、中国人寿、中国太平、中国太保、中国再保险、新华保险、中国平安、众安保险等。阳光保险如果成功上市，将成为第十家上市险企，从规模上也将成为我国第六大保险集团，它的上市对行业格局影响深远，因此也受到更多的关注。股权问题是个关注的焦点，在此前证监会对阳光保险出具的境外上市反馈意见来看，在提出的11个问题中，其中有7条与股权相关。

阳光保险的股权问题源起于其历经了多轮融资和股权转换，尤其是近年来，股权转换频繁更加频繁且股东分散，导致阳光保险并无实际控股人。仅2018年底至2021年下半年，不到三年时间，阳光保险历经11起股权转让，涉及18家企业，其中有6家股东清仓退出，8家新股东被引入。

不过整体看，阳光保险股权结构较分散，股东成分主要包括央企、地方国企、民营企业和管理层等。偿付能力报告显示，阳光保险持股5%以上的股东包括北京锐藤宜鸿投资管理有限公司、江苏天诚物业发展有限责任公司、拉萨丰铭工程机械销售有限公司等共9家。截至目前，中石化集团、南航集团、中外运集团、中国铝业、广东电力5家国企合计持股16.9%。

在监管层发表的意见表示，阳光保险需说明公司股东涉及国有股权管理的有关情况，相关程序是否履行完毕，股东资格及持股比例是否符合《保险公司股权管理办法》等规定要求，公司股东之间是否存在关联关系或一致行动关系及上述存在关联关系或一致行动关系股东的股权控制关系（穿透至自然人或国资管理部门）等。

值得注意的是，4月15日，其官网挂出变更股东公告，南航集团、中国铝业分别将其持有的3.5亿股股份划至北京诚通金控投资有限公司；中外运集团将3.5亿股股份划至中国诚通控股集团有限公司，北京诚通为中国诚通100%控股。若转让获批，中国诚通及其子公司将持股10.14%，有望阳光保险第一大股东。

但在招股书中，阳光保险对股权变更情况没有提及。可见，面对这些错综复杂的股权关系，阳光保险还需要进一步理说明。

公开资料显示，阳光保险集团于2005年7月成立，目前注册资本103.51亿元。该集团目前拥有财产保险、人寿保险、信用保证保险、资产管理、医疗健康等多家专业子公司。截至2020年末，阳光保险集团的总资产突破4000亿元，达到4054.81亿元，较2019年末增长22.31%。

在业绩表现方面，阳光保险2019-2021年保费收入分别为879.07亿元、925.69亿元、1013.71亿元，呈上升趋势。盈利能力上，2018-2020年净利润分别为41.25亿元、51.30亿元、57.03亿元。偿付能力是一大看点，截至2021年上半年，阳光保险集团的核心偿付能力充足率、综合偿付能力充足率分别为207%及236%，高于监管要求。

无论是保费收入规模、净利润以及偿付充足率，阳光保险都交出一份相对亮眼的成绩。不过着并不意味着就高枕无忧了，严峻的行业环境，以及自身的转型压力，要进一步突破或许仍有难度。

从行业上看，虽然阳光保险已迈入千亿阵营，但拆分看，其寿险和财险的规模与头部险企仍有明显的差距。寿险方面，目前市场的格局较为稳定，头部企业的寿险保费收入远超阳光保险。2021年，市场排名前6的寿险公司保险业务收入均超过千亿元，前三位的中国人寿、中国平安人寿和太平洋人寿分别为6183.27亿元、4570.35亿元和2116.85亿元，而阳光人寿为608亿元。

财险也是如此，2021年，中国人民财险、中国平安财险和太平洋财险位居前三，保险业务收入分别为4495.33亿元、2701.13亿元、1526.43亿元，而阳光财险收入仅为409亿元。

阳光保险看似保费收入规模位居前列，但拆分看，每一块业务均不占优，与头部仍有明显的差异。除此之外，阳光保险的成长性值得探讨，虽然保费收入规模在递增，但新保单的总保险收入总额也持续下滑，分别为31.1%、26.5%、22.1%，呈下降趋势，保费收入规模的增长有点“啃老本“的意味。

近年来，阳光保险的代理人渠道总保额占新业务收入比例为31.1%、28.7%、24.8%，这也符合当下保险行业代理人优化改革的趋势，在阳光保险的宣传口径中，特别强调其科技型保险公司的定位，意味着要通过科技的力量带动业务的增长。

不过，阳光保险的科研投入仍不高，2021年其科研投入10亿左右，占营收的比例不到1%。这数值低于其他金融企业，比如北京银行，2020年财报显示其营收大概在643亿元左右，科技研发投入共计22亿元，占当年营业收入比重是3.4%。要想成为一家真正的科技型保险公司，阳光保险或许还需要有更多的科技投入，带动业务的增长。

作为金融企业，合规是前提。曾多次因合规被罚的阳光保险，合规问题或是一道需要跨过的槛。根据银保监会公开的处罚信息显示，据不完全统计，2022年内阳光保险集团旗下公司阳光财险、阳光人寿等共收16份罚单。其中多数处罚是因为虚列支出套取费用，予以投保人合同约定以外利益，未按照规定使用经批准或者备案的保险条款、保险费率等。同时，阳光保险在黑猫平台上也面临众多投诉，多为暴力催收、高额保费、理赔纠纷等，共计2005条（数据截至2022年5月27日）。

当然也包括前边提到的股权问题，股东身份是否合法合规？以及证监会要求其披露相应合作伙伴，到底有无互联网医疗资质等问题，这些仍需要阳光保险一一解答。

整体看，阳光保险的上市路喜忧交织，能否成功上市，还需等待时间的检验。