北交所“转板第一股”上市科创板，昔日“无人机禁毒第一股”首战铩羽_风闻

北交所“转板第一股”来了，观典防务5月25日正式登陆科创板。观典防务上市首日开盘参考价为21.88元/股，转板市盈率72.08倍。

不过该股首日表现不佳，截至收盘大跌23.63%，总市值为39.7亿元。

编辑 | Echo

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5月24日，观典防务发布公告称，公司股票将于5月25日在上海证券交易所科创板上市。观典防务上市首日开盘参考价为21.88元/股，转板市盈率72.08倍。

本次转板上市的无限售流通股11235万股，占转板后总股本比例约为47.3033%。转板上市后每股收益0.30元，每股净资产为3.89元。

董事长高明直接持有公司 41.46%的股份，为公司控股股东和实际控制人。

回顾观典防务转板历程，进程较快。2021年11月10日，观典防务转板申请获得受理，12月3日进入已问询阶段。今年1月27日成功过会，并于3月31日，转板公司取得上海证券交易所同意转板至科创板上市的决定(《上海证券交易所自律监管决定书》(〔2022〕87 号))。

作为“无人机禁毒第一股”的观典防务，还在公告中提示了多项风险事项。首先提及的便是公司无人机禁毒服务收入占比较高，较大程度依赖政府部门在禁毒领域的财政投入。

数据显示，2019年、2020年和2021年，观典防务无人机禁毒服务业务收入分别为5431.27万元、6225.29万元和6446.58万元，占无人机飞行服务与数据处理业务收入的比例较高，分别为 73.31%、67.86%和 57.97%。

观典防务表示，无人机禁毒行业市场空间对于政府在禁毒领域财政预算存在一定依赖，如果未来政府在禁毒领域的财政预算减少，或政策支持力度下降，则可能导致公司未来禁毒服务业务收入增长速度减慢、增长空间受到限制，从而对公司整体发展产生不利影响。

观典防务还表示，无人机系统及智能防务装备业务，与同行业龙头企业相比，规模较小，技术水平有待进一步提升，毛利率存在波动，相关产品面临较大竞争压力。公司研发团队人员较少，研发能力和持续投入还需进一步提高。

另外，观典防务应收账款回款周期较长的风险。公司无人机服务类业务主要客户为各级禁毒部门，无人机产品业务主要客户为航天系企业，上述客户属于政府部门或国有企业，其付款审批流程较长，可能延长应收账款收回周期，平均而言延长时间通常在6个月左右，对公司持续盈利能力可能造成不利影响。

据了解，观典防务成立于2004年，拥有完整的军工资质，是国内领先的无人机禁毒服务供应商，也是国内最早从事无人机禁毒产品研发与服务产业化的企业。公司的主营业务为无人机飞行服务与数据处理和无人机系统及智能防务装备的研发、生产与销售。无人机飞行服务与数据处理方面，公司业务范围广泛，在禁毒领域具有明显的竞争优势。

业绩方面，2021年，公司实现营收2.3亿元，同比增长27.87%，归母净利润7228.79万元，同比增长35%。一季报显示，公司一季度实现营收3698.09万元，同比增长12.85%；净利润613.36万元，同比增长6.71%。

安信证券认为，观典防务积极融入国家军民融合的战略格局中，以军工四证为基点，依靠技术、项目储备，逐步建立并完善符合军民融合政策、适应航空产业特点、具备观典防务特色的军工体系。公司核心禁毒服务盈利能力较强、可拓展空间大，科技创新性较强。

对于首例转板落地，申万宏源表示，这标志着多层次资本市场正式打通。转板机制有助于提升北交所公司的价值发现功能，拉动预期可转板公司的估值向“双创”靠拢。

其实，除了观典防务外，两家北交所上市公司翰博高新、泰祥股份都选择了申请转板创业板。

3月10日，翰博高新转板申请顺利过会，为第一家转板创业板过会的北交所公司。另外，3月25日，深交所创业板上市委员会召开2022年第15次审议会议，同意北交所上市公司泰祥股份转板上市的申请。

除此之外，龙竹科技、新安洁也曾进行过转板申报，但均以终止申请告终。

东吴证券表示，翰博高新、泰祥股份成功转板创业板，我国多层次资本市场实现真正意义上的互联互通。2022年以来，从《关于全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板上市指导意见》修订形成《关于北京证券交易所上市公司转板的指导意见》到北交所转板科创板、创业板管理办法出炉，北交所转板制度设计层面持续推进，三家公司的成功转板，更意味着我国多层次资本市场实现了真正意义上的互联互通，资本市场服务于中小企业的全链条市场体系已经形式。

此外，根据北交所连续上市时间超过1年、股本总额不低于3000万元、股东人数不少于1000人以及创业板/科创板财务要求，预计有19家公司可能有转板资格，包括贝特瑞、森萱医药、颖泰生物等。

安信证券表示，参与北交所投资的其中重要的一个核心投资逻辑，就是能够参与北交所转板。北交所投资逻辑之直接转板，对投资人来说有五大优势：

第一，转板方式下，投资者攻守兼备，投资收益分布更分散确定性强。历时数据显示新三转IPO排队的方式虽然收益巨大，但同时也存在风险高和不确定性大等因素，甚至上市失败后投资者几乎没有退出办法；而转板方式下，投资者可在公司北交所上市获取一部分来自估值修复、业绩提升等方面的收益（平均2-3倍涨幅），其后可以选择继续等待转板至沪深交易所的收益，并随时跟踪公司实际经营情况，且能利用流动性规避部分上市失败相关风险。

第二，转板方式下，更充足的流动性和交易时间、交易对手方，提供更多投资窗口。

第三，转板方式下，耗时和确定性对企业和投资者来说都有优势。IPO从申报到上会需排队约1.4年时间，等待上市交易也需较久时间；而转板方式下，全程大约需要不到2年时间相对略短。

第四，转板方式下，更易满足不同风险偏好、不同投资期限的投资者需求。

第五，转板方式下，更利于中小企业快速成长，投资者也更早期接触“专精特新”属性公司。