业绩被“抽水”后 宇通客车新的增长曲线在哪里？_风闻

2022年1-4月，我国主要客车厂商共销售6米以上大型客车20876辆，宇通客车以5752台的销量和27.55%的市占率稳居榜首。

自2003年宇通客车以1.5万辆的销量首次登顶中国大中型客车销量排行榜以来，宇通客车已连续十几年引领中国大中型客车市场。

然而与前十年高速发展不同的是，虽然宇通客车市占率领先但是近年来业绩却连年下滑，2021年营收232.33亿元，净利润6.14亿元，相对于2016年巅峰时期，营收下滑了近四成，净利润则下滑了8成以上。

这背后既有行业政策调整的原因，也有时代巨变中消费者需求转移的因素。在急剧变化的市场中，如何找到新的增长曲线成为摆在宇通客车面前一道难题。

居民出行结构生变 客车市场萎缩

2006年到2016年这十年是宇通客车高速发展的时期，公司营收从52.86亿元增长至358.50亿元，净利润从2.26亿元增长至40.44亿元。

然而同一时期也正是中国交通建设突飞猛进的十年。数据显示，截至2008年末，中国只有10个城市开通了29条城市轨道交通运营线路，运营里程为776公里。

但是到2016年末，中国大陆地区已有30个城市开通运营城市轨道交通，共计133条线路，运营线路总长度达4152.8公里。其中，地铁3168.7公里，占76.3%；其他制式城轨交通运营线路长度984.1公里，占23.7%。

到2021年末，中国大陆已有43座城市开通地铁线路，运营里程进一步增长至7253.73公里，主要城市地铁线路四通八达。

同时随着交通基础设施不断完善，中国私家车保有量快速增长。2006年中国私人拥有的各类汽车只有2925万辆，但是到2016年底，全国机动车保有量达2.9亿辆，其中私家车保有量达到1.46亿辆，2020年这一数据进一步增长至2.43亿辆。

中国城市轨道交通的飞速发展和私家车的快速增长悄然间改变了中国居民以往依赖于公交车的出行方式。

居民出行结构生变，首当其冲的是客车行业。数据显示，2015年到2020年中国客车销量从52.49万辆降到43万辆，其中大中型客车销量从16.34万辆降到2020年的10.54万辆。

也正是这段时间里，宇通客车开始走下坡路，2016年业绩创下营收358.50亿元和净利润40.44亿元的历史高位后，业绩快速下滑，到2020年末营收降至217亿元，净利润降至5.16亿元。

2021年宇通客车结束业绩四连跌，实现营业收入232.33亿元，同比增长7.04%，净利润6.14亿元，同比增长18.95%。但是，2022年一季度，宇通客车业绩还是出现了下滑，营收35.26亿元，同比下滑2.84%，净利润1.16亿元，同比下滑4.43%。

新能源补贴退坡，业绩被“抽水”

中国是较早启动新能源汽车财政补贴政策的国家之一。从2009年至2015年底，中央财政累计为新能源汽车推广应用安排补助资金高达334.35亿元。

大规模财政补贴本意是为了“扶马让骑”，但是却引来大量骗补的造车骗补企业。2016年9月8日，财政部曝光了苏州吉姆西客车制造有限公司等5家新能源汽车生产企业意图骗补国家财政补贴超10亿元。

随着新能源汽车骗补行为陆续被曝光，国家适时调整了新能源汽车补贴政策，补贴力度逐渐下滑。

宇通客车也是新能源汽车补贴大户，2015年收到新能源汽车补贴68.6亿元，是当年归属净利润的2倍；2016年的补贴金额为99.5亿元，同样是当年归属净利润的2倍多。

如此大规模的补贴力度对宇通客车业绩推动力不言而喻。但是补贴政策一调整，宇通客车业绩很快就“变脸”了，2017年宇通的新能源补贴金额为45.9亿元额，比2016年的金额大打折扣，这一年宇通客车首度出现负增长，营收同比下滑7.33%，净利润下滑22.62%。

随着新能源补贴力度大降，宇通客车业绩被抽掉“水分”，公司净利润快速下滑，2016到2021年净利润分别为40.44亿元、31.29亿元、23.01亿元、19.42亿元、5.16亿元、6.14亿元。

2021年宇通客车收到的新能源补贴已经降到了5.98亿元。但即便如此，宇通客车每年还有不小的政府补助来修饰业绩，2020年宇通客车净利润为5.16亿元，其中政府补助为3.65亿元，实际扣除非经常性损益后亏损5501.58万元，这是近二十年来宇通客车扣非净利润首次出现亏损。

2021年宇通客车净利润6.14亿元，其中政府补助为3.89亿元，实际扣除非经常性损益为3.00亿元。可见，宇通客车业绩虽然有所回暖，但是盈利依然依赖政府补贴。

新的增长曲线在哪里？

疫情反复、新能源补贴政策变化以及国内经济发展面临需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下，国内客车市场需求已有见顶之势。

为开辟新的增长曲线，近年来从校车、房车到无人驾驶技术、氢燃料能源都成了宇通客车发力点。

就校车而言，宇通客车和中通客车两家就占据了77%的市场份额，2021年宇通客车市场份额为68.86%，但是销量只有4097辆，对业绩拉动力有限。

房车是近年来出现的一个市场风口，2021年全国销量为16125辆，同比增长高达42%。截至2021年底，中国房车保有量约为19.20万辆，相比美国房车保有量为1350万辆，中国市场想象空间巨大，因此吸引了大量玩家入局。

据天眼查数据，2019年以来，中国房车相关企业每年新增的注册量都达到了1,000家以上，目前总数已经高达7600多家，市场尚未成形但是竞争已经十分激烈。

作为大众型客车制造商，宇通客车做房车有天然优势，但目前整个市场规模尚小，在人口基数庞大的中国，房车能否打开市场还有许多变数。

另外，无人驾驶技术和氢燃料能源也被宇通客车寄予厚望，但是无论是无人驾驶技术，还是氢燃料能源，目前多停留在技术层面上，离规模化商用尚需时日。