迈瑞医疗市值蒸发2300亿背后，业绩乏力高管减持集采压顶_风闻

从国外市场回归A股的上市公司中，迈瑞医疗可以算是妥妥的大赢家。

2016年从纽交所退市估值仅为33亿美元，约合为人民币210亿元。但是仅仅两年，经过一番资本运作，2018年10月16日当迈瑞医疗登陆 A股时，上市首日市值就突破了800亿元，两年后市值突破6000亿元。

在IPO的财富盛宴下，迈瑞医疗高管团队以及背后风投机构成了最终的赢家，不仅拿着天价薪酬，还通过减持套现赚得盆满钵满。而高管减持背后，迈瑞医疗业绩乏力，再叠加集采冲击，公司股价从2021年下半年以来大幅下滑，市值蒸发掉2300亿元。

天价薪酬与巨额减持

金融界发布的一份2021年A股医药生物董事长薪酬排行榜显示，迈瑞医疗董事长李西廷以2533.49万元的薪酬位于首位。实际上，不仅是在医药生物领域，在所有A股上市公司中，李西廷的薪酬也位居首位。

在李西廷之前，万科A董事会主席郁亮薪酬位于A股上市公司董事长薪酬排行榜榜首，但是随着业绩大幅下滑，2021年郁亮带头万科高管团队大幅降薪，郁亮薪酬只剩154万元。

现在李西廷代替了郁亮，迈瑞医疗的高管薪酬又成为A股一绝。据2021年年报显示，迈瑞医疗副董事长成明和获得的报酬为926.93万元，公司总经理吴昊获得的报酬为1695.38万元，副总经理郭艳美报酬为983.56万元，高级副总经理李在文报酬为1526.07万元，公司副总经理尹伦涛报酬为439.62万元、黄海涛报酬845.72万元、刘来平报酬903.99万元，李新胜报酬960.81万元。

与固定的薪酬相比，迈瑞医疗的高管更大的财富来自二级市场股票价值。资料显示，迈瑞医疗创始人李西廷、徐航、成明和分别通过旗下控制的企业Smartco Development Limited持有3.27亿股，占比26.90%、Magnifice（HK）Limited持有2.97亿股，占比24.43%、Ever Union（H.K.）Limited 持有5352.64万股，占比4.40%。

二级市场股价暴涨，迈瑞医疗高管身价水涨船高，2021年李西廷以230亿美元的身价问鼎新加坡首富，即便是2021年下半年以来公司股价暴跌，市值蒸发掉2000多亿元后，李西廷还是以176亿美元的身价稳居首富之位。

而随着限售期的结束，迈瑞医疗高管开始减持套现。资料显示，2020年9月2日至12月28日，迈瑞医疗副董事长成明和通过控制的企业Ever Union以330.88元-403.41元的价格区间，一次性陆续减持了公司634万股（占总股本0.53%），以中间价367.15元计算合计套现约23.28亿元。

2021年5月12日至7月2日期间，Ever Union又以447.88元-490.91元的价格区间，减持公司443.77万股（占比0.37%），以中间价469.395元计算合计套现20.83亿元。

从股价走势看，成明和减持价格正位于迈瑞医疗的高位区间，减持过后迈瑞医疗股价开始暴跌，股价从最高时503元跌倒300元关口，市值蒸发掉2000多亿元。

资本运作与巨额商誉

“撑收入、做利润”，并购是不二手法，迈瑞医疗的成长史可以说是一部并购史。

2008年，迈瑞医疗以2.02亿美元收购了美国Datascope 生命信息与支持业务。同年还收购了瑞典呼吸气体监测领域知名品牌ARTEMA。

2011-2012年，迈瑞医疗布局IVD、输注泵、骨科及内窥镜等业务，一举并购了深科股份、苏州惠生、浙江格林蓝德、长沙天地人、杭州光典、武汉德骼拜尔、北京普利生、上海医光、上海长岛等一篮子公司。

2013年，迈瑞医疗有以1.05亿美元的代价收购ZONARE，布局欧美市场高端超声影像业务。

但这一轮收购下来，并没有很快体现在业绩上，2016年在美股私有化时，迈瑞医疗营收为90亿元，净利润维持在13亿元左右，业绩也不稳定，2015年时净利润还下滑了33%，股票在美股市场遇冷。

2016年从美股私有化后，迈瑞医疗引入高特佳、泰康保险、深创投、广东红土等30多家投资机构。

经过这一番资本运作公司，迈瑞医疗业绩开始爆发。公司营收从2016年的90.32亿元增长到2018年137.53亿，净利润从16亿元增长至37.19亿元，2018年登陆A股时果然受到追捧，与在美股时遭受冷遇形成天壤之别，股价一路涨至500元以上，市值最高时突破6000亿元。

上市后几年迈瑞医疗业绩稳步增长，2021年营收252.70亿元，净利润80.02亿元。但值得注意的是，2021年迈瑞医疗净利润增速大幅下滑，从2020年的42.24%降至20.19%。

业绩增长压力下，迈瑞医疗再次开始并购，2021年5月以5.45亿欧元，约合人民币40.35亿元的现金，收购了体外诊断上游原材料供应商Hytest Invest Oy（海肽生物）100%股权。

这家公司2020年的总营收仅为2800万欧元，净利润也只有1300万欧元，但是迈瑞医疗给出超过40倍的估值。大幅溢价收购下迈瑞医疗的商誉值暴增至43.52亿元。

业绩下滑与“集采”阴影

从2016年到2021年，迈瑞医疗营收每年维持在20%左右增长，走出了一条漂亮的增长曲线，但是净利润增速却在波动中大幅下滑，2021年直接出现断崖式下跌。

更糟糕的是，公司核心产品监护仪增长陷入停滞。2021年迈瑞医疗的生命信息与支持业务实现营收111.53亿元，同比增长10.92%，在营收中占比为44.14%；体外诊断业务实现营收84.49亿元，同比增长27.13%，占比33.43%；医学影像实现营收54.26亿元，同比增长29.31%，占比21.47%。

三大业务板块中，生命信息与支持业务占比最高但是增长最为缓慢，这背后或与公司核心产品销售不济相关，2021年迈瑞医疗核心产品监护仪产量同比下滑5.36%，销量同比下滑1.01%。

2022年1月初，迈瑞医疗一度卷入业绩不达预期、销售人员大批量离职等传闻中，虽然公司后来予以否认，但是股价还是受到震动，当日大跌超10%。

业绩增长乏力，迈瑞医疗欲加大IVD领域布局，2021年5月耗资5.45亿欧元收购海肽生物，但却迎头赶上国内IVD领域集采。

2021年7月30日，安徽传出医疗设备集采的风声，迈瑞医疗当天大跌8.44%。8月19日，安徽发布《安徽省公立医疗机构临床检验试剂集中带量采购谈判议价公告》，第二天迈瑞医疗暴跌17.05%，创下其A股单日最大跌幅。