A股富豪与时代注脚：从创业代工厂到追赶华为，中国制造的下半场_风闻
立方知造局-立方知造局官方账号-记录制造业专精特新的好故事2022-05-20 18:06
A股富豪与时代注脚
文 | 刘铮
编辑 | 小材
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纵观近10年福布斯中国富豪榜名册，首富们在互联网、房地产、消费行业轮流坐庄。上一位从制造业走出的中国首富，是制造挖掘机、混凝土工程车等工程机械的企业掌门人——三一集团的梁稳根，登顶时间2011年。
在中国制造转型升级的当下，新的一幕发生了。
2021年，“世界动力电池一哥”宁德时代创始人曾毓群，凭借着中国新能源汽车的热浪，斩获3273亿元财富，成为十年来首位挤入福布斯中国富豪榜前三的制造业玩家。在中国制造转型升级的当下，制造业造富的轨迹似乎变得清晰。
肥沃厚重的双循环土壤，搭配专注深扎的根，制造业的茎杆正越过中国经济绵密的灌木丛，成为时代的乔木。
企业的效益和市场行情，也回赠了制造业企业董事长们不菲的薪酬。
A股是中国制造业企业的聚集地，在已上市的4799家企业中，有2296家隶属于制造业，占比接近一半。
今年4月，A股年报披露的高峰期。在先交卷的好学生中，立方知造局以董事长薪资为参考截取了前20家企业，并筛选出对应的电子、集装箱、特钢、光伏及生物医药5个制造业细分领域，试图回答以下问题：
A股制造业“土豪”，富在哪儿。中国制造，路在哪儿。
**1. 电子行业：**从抱大腿到入场电车电子
鹏鼎控股
董事长年薪：沈庆芳，1926.33万元
生益科技
董事长年薪**：刘述峰，1891.27万元**
截至5月19日，2021年A股制造业企业董事长薪酬第二、三名，都被电子行业拿下：鹏鼎控股、生益科技。两家企业同属于“电子产品之母”——印刷电路板（PCB）赛道。
PCB（印刷线路板）是电子元件的支撑体 图源：pixabay
中国大陆成为全球PCB制造中心，2021年产值373.28亿美元，占到全球总产值705.1亿元的一半以上。
不过PCB产业呈现上游原材料和下游终端产品集中度较高，中游议价能力弱的特点，这就带来了鹏鼎控股、生益科技两家企业的提升附加值不同发展方向——与下游形成强捆绑，供货手机、电脑、消费电子厂商；切入上游。
鹏鼎控股：紧抱苹果、富士康
2021年是鹏鼎控股上市第三年，也是沈庆芳掌舵的第十六年（包括前身富葵精密组件）。自2017年以来连续四年蝉联全球PCB行业出货量第一，鹏鼎控股的策略是紧抱下游大腿——供货苹果和富士康。
苹果是鹏鼎控股的第一大客户，2021年度为其贡献了76.21%的总营收额，订单金额合计253.9亿元。
鹏鼎控股的第二大客户是富士康，销售占比4.61%。两者之间还有更深的锚定——富士康母公司，郭台铭的鸿海集团是鹏鼎控股的间接股东，控股比例在30%。
前有苹果后有富士康，鹏鼎控股同样收到了谷歌、OPPO 等多家手机厂商的PCB订单。
生益科技：切入上游，捆绑华为
2015年，生益科技董事长刘述峰上任，新官上任的火烧掉了硅微粉业务，让生益科技的PCB业务占比逐年上升。同时，刘述峰瞄准了PCB的上游产业——CCL（Copper Clad Laminate，覆铜箔层压板）。
2021年，生益科技CCL业务占公司总营收79.85%，全球排名第二，中国第一。
PCB产业上下游 制图：立方知造局
如果说苹果提供了鹏鼎控股的发展维生素，那么生益科技的大金主是国内企业——华为。华为是生益科技最大客户，占生益科技2021年总销售额的50%以上。
与华为的纽带，让生益科技的产品不仅出现在手机等消费电子领域，也在通信、工控、数据中心等市场留下身影。
2021年，消费电子受益于疫情积压的消费者需求，结束了长达三年的下行曲线，价值大规模数据中心的算力需求以及5G商用，助推通讯市场年增长11%。
反映在生益科技业绩上，2021年营收同比增长38.04%，净利润数据急升63.38%。
未来：押注汽车电子
两家PCB企业不约而同将未来业绩增长的方向，瞄准了一个火热赛道——新能源汽车，更确切的说，是汽车电子。
2021年，全球新能源车销量650万，同比增长109%，汽车电子产值则增长12.1%。
虽然汽车电子增长率不算高，但是当前正处于传统燃油车向新能源车转换、电子化向自动化和智能化转换的阶段，中国市场这一趋势尤为明显。或将直接导致车用PCB产值的上升。
2021年，鹏鼎控股的汽车电子等业务销售收入2.56亿元，较2020年增长74.12%。汽车电子已被列为其未来重要业绩增长点。
而生益科技在汽车领域已实现全系列覆盖和批量供应，根据该公司向投资者透露的信息，总营收占比稳定在20%~25%。按年报数据计算，大约在40-50亿元之间。
根据Prismark测算，2020年-2025年全球车用PCB年复合增长率为8.6%，到2025年产值将达3240亿美元。
两家公司均在车载雷达PCB上投入研发。
**2. 物流装备制造业：**集装箱巨头的终点是跨行做新能源
中集集团
董事长年薪：麦伯良，1737万元
一艘名叫“Ever Given”的超大型集装箱船搁浅在苏伊士运河。去年3月，小挖机挖大船的离奇画面传送至全球。
苏伊士运河上搁浅的Ever Given 图源：Nasa
新冠疫情爆发以来，国际海运一直处于运力不畅的状态，这次事件将航运矛盾摆上台面。更深层次的危机，是空箱回流速度慢而导致的集装箱紧缺。
影响空箱回流的因素有很多，但短期内要解决的办法只有一个：造箱子。
全球95%的集装箱产自中国，而中集集团又占据了全球份额的46%——中集集团董事长也因此拿下“A股富豪”第三名，但中集集团远不只是一家“造箱子”的企业。
2021年7月，麦伯良决定将“每个月（集装箱）供货量，从二十几万箱提高到四十几万箱。”干货、冷藏、特种三种集装箱，最终在2021年为中集集团集装箱业务带来飞涨的业绩：
2021年中集年报数据 制图：立方知造局
众所不周知的是，集装箱并不是中集业务的全部——2021年中集总营业收入1636.96亿元，集装箱业务占比还不到一半。
中集的道路运输车辆 图源：中集官网
立方知造局发现，目前中集营收占比超过10%的业务还有：道路运输车辆，能源、化工及液态食品装备，物流服务。
涉足业务广泛是一方面，更重要的是，作为一家国资参股的中外合资巨头，中集集团在物流装备制造业的发展方向，也体现出该行业在中国的未来大趋势。
2021年“十四五规划建议”中，提出将新能源、高端装备、绿色环保、海洋装备等战略性新兴产业，作为中国制造业“补短板”主要发力点。立方知造局****根据中集集团年报，总结出下面四个物流装备业趋势：
**冷链物流：**2021年中国关于冷链的政策相继出台，冷链物流也从新兴需求转变为偏向“基础设施”的刚需。主要应用领域有：农产品、生鲜配送的冷链仓储；医疗冷链、医药温控箱。
**清洁能源：**在物流装备赛道上，国家目前重视的是以物流串联“氢能、风光电、储能”生态圈。一方面推动氢能储运、应用的商业化合作，另一方面用物流为偏远地区、海上风光电提供运维和储能。
**船舶油改气：**传统交通运输业中，船舶的碳排放量算是“隐形冠军”。但目前氢能、锂电上船仍有局限，因此在内河、海运推动油改气，是航运减碳暂时的最优解。
**升级转型：**高端装备制造业意味着智能化和数字化，而实现的前提就是将自动化、大数据、物联网等技术投入应用，实现智造转型。
**3. 特钢行业：**从微利时代到吹响突围号角
中信特钢
董事长年薪：钱刚，1051万元
钢铁工业是衡量国家综合实力的硬指标之一，过去的标准是粗钢产量，而随着科技发展、高端装备出现，是否具有研发并生产特种钢的能力，成为新的标准。
中国钢产量自1996年就成为世界第一，不过时至今日巨大的钢产能已成为负担。2016年宝钢、武钢合并后开始了“去产能”运动。但要实现真正的供给侧改革，就必须将低端产能转型成高端产能——也就是特种钢。
近年来中国特种钢产品多有突破，而中信特钢是其中佼佼者。2021年，中信特钢生产的高温合金旋压管用于神舟12、13号载人航天器，多个产品实现填补空白、国产替代。
2021年对于中国钢铁业来说不是好年景：整个下半年面临房地产和基建投资持续下降，制造业投资增幅收窄，造成下游需求严重收缩，增速连续5个月负增长。仅11月，大中型钢铁企业亏损面就超过30%。
在这样的大环境下，2021年中信特钢总营收973亿元，同比增长27.58%，归母净利润79.53亿元，同比增长31.84%。
中信特钢能够逆势增长的关键因素，是特钢行业的特殊性：
自2010年开始，中国钢铁就已经步入“微利时代”，然而即使全行业处于低盈利状态，有着优质特钢产品的企业仍然保持高利润。钢企开发高端特殊钢品种，也成为一条虽然困难但明朗的突围之路。
这是中国制造业转型升级的某种寓意——同质化的低端产能失去了市场的竞争力，只有创造高附加值的产品，才能在市场轮换中胜出。
图源：中信特钢官网
中信特钢的发展给出2022年钢铁行业某种启示，立方知造局****总结出以下三点：
**市场竞争风险：**普钢企业由于微利危机，正在纷纷向特钢转型。根据中信特钢统计，中国已有特钢企业40多家，并且不断有新企业进入。这意味着，在通用型特钢产品市场上的同质化竞争将变得激烈，产能也可能出现过剩。
**环保、政策风险：**能耗双控、双碳政策已成为国家部署的重点政策，而无论是环保要求还是控制能耗，对于钢铁行业都有着直接影响。
**钢铁出海风险：**2022年，中国钢铁外贸出口的韧性将延续整个上半年，但随着海外粗钢生产恢复，中国的出口也许会出现“量价齐跌”的回落趋势。此外国际形势、汇率波动、贸易摩擦也可能对钢铁业造成影响。
4. 新能源行业（材料）：
专精特新企业获利差异化、高端化产品
联泓新科
董事长年薪：郑月明，1038.34万元
回顾从锂电到光伏，再到氢能的发展，我们会发现：新能源行业的上游材料，不仅牵动下游企业的产销量、产品价格，新材料的每次突破，都会引发整个行业的变革。
A股制造业企业董事长薪酬前20名中，新能源材料行业占三个名额：联泓新科（光伏材料），贝特瑞、容百科技（锂电正负极材料），均代表着中国制造专精特新的力量。
立方知造局选取联泓新科作为其中典型，原因并不是联泓新科三家里排名最高，而是光伏行业足以体现新能源行业里新材料的重要性。
双碳减排的大背景下，发展以光伏、风电为代表的可再生能源已成为全球共识。而中国的光伏产业几乎全方位领先世界，硅片、电池片等主要材料上，已占据全球90%以上市场。
但在胶膜EVA材料领域，中国长期以来进口依存度高于50%，并且国内产能以中低端为主，但只有高端EVA才能满足光伏组件的要求。
EVA决定着光伏电池片的透光性，在光伏组件生产中，层压是关键工序，而层压机的参数需要围绕EVA特性设置，因此EVA可以说是光伏产业中最重要的新材料。而联泓新科是国内少数能生产高VA含量EVA的企业。
中国2021年EVA产量100.76万吨，而消费量达到205.30万吨，其中光伏需求量约80万吨。联泓新科因此全年全部排产高VA含量EVA产品，2021年产量13.04万吨。
市场回馈给这家专精特新企业丰腴的收获——
2021年，联泓新科总营收75.8亿元，同比增长27.81%，归母净利润10.9亿元，同比增长70.24%。全年排产高端EVA，为联泓新科带来营收25.97亿元，占到其全年总营收超过三成，较上年增长93.61%。
根据中国光伏行业协会统计，乐观预期2025年全球光伏新增装机330GW，这将带动光伏组件以及EVA等上游材料需求快速增长。
另一方面，中国集中式光伏电站的增量目前已经见顶，未来的光伏建设会以分布式电站为主，这对光伏面板的透光率、电池板的转换效率提出要求。
立方知造局认为：不论是光伏、锂电还是氢能，技术迭代的关键，还是在于上游新材料能否突破，新材料的差异化、高端化将成为未来发展趋势。
**5. 生物医药行业：**新药研发的理性和韧性
复星医药
董事长年薪：吴以芳，1098.4万元
2018年首次试点“4+7”医药集采至今，抗癌药、创新药、新冠疫情等等热点话题，让原本隐伏在公众视野之外的生物医药行业，成为被G、B、C三端聚焦关注的火热赛道。
但是，任凭资本如何穷追猛打，生物医药的特性注定这个行业需要平静：当License-in在中国面临监管高压，License-out成为全球遭遇的创新瓶颈——资本归于理性后，新药研发也将回归沉着耐心。
不过生物医药仍然是一个高回报的行业，在“薪酬榜”前20名中占了六位：迈瑞医疗、恒瑞医药、威高骨科、硕世生物、迪哲医药、复星医药。
立方知造局选择将复星医药作为代表展开细说：
复星医药是一家很难“看懂”的公司：在创新药合作模式上兼具License-in/out；在研发投入上既有大张旗鼓的并购扩张，也有闷声花钱的内部孵化。
2020年制药行业平均增长率为负的大环境下，复星医药依靠与BioNTech新冠疫苗的合作，维持了正增长；而到2021年，高额投入的创新药研发，已经开始贡献业绩。
2021年，复星医药总营收390.05亿元，同比增长28.7%；归母净利润47.35亿元，同比增长29.28%。全年研发投入49.75亿元，同比增长24.28%；研发费用38.34亿元，同比增加10.39亿元，增长37.17%。
复星医药2021年出海业务涨幅迅速，海外业务营收增长66.08%，占比超过三成。
生物医药产业在“十四五”规划中已经成为战略性新兴产业、先导产业和未来产业，2021年7月国家药监局发布的一项“征求意见稿”中，提到避免企业扎堆式、同质化的创新研发。
而另一方面，医药集采分层推进四年间，药企利润承压逐渐加重，存量药品受到降价影响尤其严重；在资本市场上，多家License-in模式药企IPO被叫停，监管呈现高压态势。
图源：Pixabay
立方知造局认为，在政策、市场的多重倒逼之下，引进和授权药品的模式已难以为继，转型自主创新是药企必须要经历的阵痛——创新药，已经成为当下药企最为重要的关键词。
有了创新药，企业可以打开License-out模式的大门，2021年底，已有23个License-out交易，其中三项总交易额超过15亿美元，创下国内记录；
利用创新药，药企能摆脱存量药品受医疗集采影响价格下降的压力，进而能够以创新药出海，用海外市场的营收弥补利润空间。
尾声
6位掌门人，5个行业，讲述的是中国制造在当下的同一个故事：
时代的机遇曾给一批早期下海的创业者们丰盛的晚宴，他们从代工厂起步，以中低端制造迅速积累财富。
如今，中国正从制造大国往制造强国转变。A股制造业的土豪们将目光瞄向更远的未来——静下心转型升级，沉下心研发创新，安下心布局未来。
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