累了？困了？东鹏饮料一季度业绩承压，股价下滑_风闻

2022年4月29日，东鹏饮料（集团）股份有限公司（以下简称东鹏饮料）发布2022年一季报。报告显示，2022年第一季度公司实现营收20.07亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长0.81%；实现扣非归母净利润3.31亿元，同比减少1.6%左右。

据数据显示，在第一季度中，东鹏饮料正面临成本上涨超预期、业绩承压，全国化进程不及预期以及经营现金流恶化的风险。在竞争异常激烈的功能饮料市场，作为功能饮料第一股的东鹏饮料已呈现出股价疲“累”态势和身陷产品与区域发展不平衡之“困”。

一季度营收增速放缓，利润承压

2022年4月29日，东鹏饮料发布2022 年一季报。报告显示，2022年第一季度公司实现营收20.07亿元，同比增长17.26%；实现归母净利润3.45亿元，同比增长0.81%；实现扣非归母净利润3.31亿元，同比减少1.6%左右。

从数据上来看，东鹏饮料的业绩虽然保持着增长势头，但增速已明显放缓。从营收来看，2022年一季报营收增速17.26%，低于2021年40.72%的增速，亦低于2021年四季度的平均增速（2021年第一季度到第四季度，东鹏饮料营收增速分别为83.4%、28.3%、19.3%和54.9%）。从扣非净利润来看，2021年第一季度东鹏饮料的扣非净利润为3.37亿元，同比增长177.62%，而当下2022年第一季度扣非归母净利润仅为3.31亿元，同比减少1.6%左右。

与此同时，东鹏饮料正面临着经营现金流恶化的风险。据2022年一季度报，东鹏饮料经营活动产生的现金流量净额约为2.91亿元，同比萎缩36%左右。由于经营现金流大幅下滑，东鹏饮料的短期借款也直接从2022年初不到6.24亿元升到了2022年第一季度末14.02亿元，增幅125%左右，主要系本期新增信用证贴现借款。

在成本方面，由于原材料成本上行导致利润率承压。PET 和糖是公司主要原材料，由于采购价格上涨，带动成本上行，进一步侵蚀产品盈利能力。据数据显示，2022年第一季度公司销售毛利率同比减少3.1%至43.2%。费用端来看，2022第一季度公司销售费用率为16.8%，同比增加0.4%，主要系公司加大广告及冰柜投放；2022第一季度公司管理费用率为3.5%，同比增加0.3%，主要系管理人员薪酬增加以及信息化投入增加。综合来看，2022第一季度净利率约为17.2%，同比减少2.8%，预计年内成本压力仍将延续。

同时，东鹏饮料还保持着高额的宣传费用支出，是一家重营销轻研发的公司。随着该公司上市和销售规模扩大，为了进一步产品影响力和市场占有率，东鹏饮料不断加强宣传推广投入。2021年东鹏饮料的宣传推广费为6.45亿元，而相较之下，近三年研发费用每年仅为2000多万。

2018年至2021年，东鹏饮料的销售费用从9.69亿元一路攀升至13.68亿元，与2020年相比，东鹏饮料的销售费用在2021年增长51.32%。对于销售费用的增长，东鹏饮料解释称，公司上市成功后加大对品牌建设推广活动的投入，新增上市专案推广费用 9942.49万元；剔除上市专案推广费用的影响后，增长比例为40.32%，2021年的销售费用率为18.19%较去年同期有所下降。

摸着“红牛”过河，山寨十年终上市

对于功能性饮料，人们首先想到的便是朗朗上口的广告词。从“困了累了，就喝红牛”到“累了困了，喝东鹏特饮”，东鹏饮料在2013年捡起红牛不要的广告词之后，通过争议引发关注，成功提升了产品知名度杀出红海。

1987年，东鹏饮料创立，作为深圳市一家老字号饮料生产企业，起初以生产利乐包豆奶、清凉系列饮料为主。由于市场定位不清晰，曾面临着倒闭风波。直到2003年国企改制，时任东鹏饮料销售总监、曾在华彬红牛代工厂当厂长的林木勤，出资接手了东鹏饮料，至此，东鹏饮料由一家国有企业变成了林木勤私人控股的公司。

2007年开始，林木勤将东鹏特饮作为集团的主力产品投产，采用“追随者”战略，开启了一条模仿红牛之路。并以低价、独特包装、差异化的目标受众群体成功突围，朝着中低端市场发力，找到了自己的品牌定位。

在定价方面，林木勤采用低价策略，利用带有防尘盖的PET瓶装取代中国红牛的金属罐身，用以节约成本，售价仅为3.5元/瓶，彼时红牛的售价为6元/瓶，红牛提神一次的钱东鹏特饮能提两次。同时，独特的包装设计受到了货车司机这一群体的青睐。不同于开了“没盖”的易拉罐，双盖塑料瓶的设计既可以承担烟灰缸的功能，外盖还能当作容器或是防尘盖，几乎是为货车司机量身打造。

但低价策略也在后期成为了东鹏饮料的掣肘，其毛利在业内一直处于中下水平。去年第四季度，东鹏饮料的毛利率从第二季度接近50%降至28.22%。但低价作为产品符号早已深入人心，便难以承受涨价的市场考验。

在红牛身陷“红牛商标案”时，东鹏饮料后来居上，山寨十年，似乎打了场漂亮的“翻身仗”，在今年二月公布的2021年度财报中，销量上终于超越了宿敌——华彬集团旗下的红牛。

2月27日，东鹏饮料发布2021年年度报告，也是其上市以来的首份财报。数据显示，2021年，东鹏特饮在我国能量饮料市场销售量占比由27.00%上升至31.70%，成为我国销售量最高的能量饮料，销售额市场排名第二。但与“行业第一”红牛218亿元的年度销售额相比，其69.78亿元的总营收不免相形见绌，“一超多强”的局面短时间内还难以突破。

大单品“魔咒”，贡献九成营收

东鹏特饮作为东鹏饮料的拳头产品，一直是东鹏饮料最主要的收入来源。但过于依赖大单品，在功能饮料市场竞争愈发激烈、其他功能饮料品牌不断崛起的背景下，容易造成“独木难支”的困境。

公告显示，2022年1-3月，东鹏特饮作为东鹏饮料的核心产品，为公司最主要的收入来源，实现收入19.1亿元，占比为95.36%，同比增长15.89%；其他饮料收入为0.93亿元，占比4.64%，同比增长50.53%。

在今年二月公布的2021年报中，2021年东鹏饮料实现营收69.78亿元，相较2020年同期的49.6亿元增长40.72%；归母净利润11.92亿元，相上一年年同期的8.12亿元增长46.9%。

但从产品营收贡献类型来看，大单品“东鹏特饮”系列长期占公司年度总营收的九成以上。年报显示，报告期内，公司主营业务收入中，东鹏特饮收入占比为94.66%，其中500ml瓶装特饮收入50.24亿，占比76.22%，同比增长 62.84%；250ml瓶装特饮收入 8.48 亿，占比12.87%，同比增长 3.31%；250ml利乐包特饮收入 1.23 亿，占比 1.87%，同比增长 46.34%。

随着行业竞争越来越激烈，新的产品不断加入，为缓解对大单品的过度依赖，东鹏饮料积极推出新品，并在无糖饮料的风口下先后推出的东鹏加気、0糖特饮、东鹏大咖等产品。但新产品的推广不及预期，且又相对缺乏创新，目前与东鹏特饮的销售收入相差甚远。

销售集中，全国化进程不及预期

受制于国企的原因，东鹏饮料一直都是地域性很强的饮料，早年间在北方几乎没有知名度。尽管当下推行了全国性销售战略，但目前只能做到广州独大，整体呈“南强北弱”的局面。

按销售渠道来看，东鹏饮料大部分收入源于广东区域。2021年，东鹏饮料在广东区域的销售收入为31.99亿元，占比为45.94%。根据招股书数据显示，此前2018年间-2020年间，东鹏饮料在广东区域的销售收入占比分别为61.1%、60.12%和55.74%。而在广东区域之外，财报数据显示，2021年华东区域、华中区域的营收占比分别为11.08%和10.81%，华北区域占比不到5%。带有明显区域性品牌特点的东鹏饮料，其全国化战略推行的进程仍还不及预期。

从数据来看，今年一季度大单品东鹏特饮增长承受一定压力，广东大本营增速放缓。报告期内，广东区域收入同比增长7.07%。主要原因是一季度疫情散发于广东、广西、云南、天津等地，造成东鹏饮料于两广、西南和北方区域收入增速回落。

市值蒸发，股价低

2021年5月27日，东鹏饮料（605499.SH）正式上市，申购价46.27元，开盘价格55.52元，收盘价格66.63元。作为“功能饮料第一股”，东鹏饮料上市首日市值达到约266亿，股价一度暴涨，此后连续多次涨停，从开盘价55.52/股连续录得15个涨停板，最高涨至股价285.70元/股的高价，市值一路从接近200亿飞涨至1000亿，备受市场追捧。

但在当年7月一度涨至最高点285.7元之后，便一直处于下跌态势，股价难以提振。截至5月9日，东鹏饮料收盘价为115.5元/股，跌幅近六成。目前，东鹏饮料股价还呈下跌趋势，未来走势如何难以预料。

在当下，随着行业竞争越来越激烈，低糖健康的生活成为主流，新的产品不断加入，功能饮料市场规模增长收窄，东鹏饮料还有多少潜力？