蓝月亮上市一年：业绩止步不前，市值蒸发成本攀升_风闻

2020年12月16日，在高瓴资本加持下，蓝月亮头顶着“洗衣液第一股”的光环在香港联合交易所主板成功上市。

此前，蓝月亮已经连续十多年霸榜中国洗衣液市场，因此上市时股票受到热烈追捧，股价一度冲上19港元/股，市值最高时达1122亿港元之高。

然而，当投资者期待着蓝月亮再创佳绩时，蓝月亮的业绩却意外下滑了，而且仅仅只用了半年。

在上市后半年后，2021年7月，蓝月亮发出盈利预警，预计亏损4400万港元。要知道前一年蓝月亮全年盈利超11亿人民币，面对这样的业绩变脸，投资者夺路而逃，公司股价也随之跌入谷底，截至2022年5月7日收盘6元/股，总市值只剩下349.91亿元。

好在下半年业绩有所扭转，但是净利润还是出现了下滑。2021年蓝月亮集团实现营收75.97亿港元，同比增长8.6%；归母净利润10.14亿港元，同比减少约22.5%。

净利下降两成 成本压力陡增

实际上，在2020年的财报中，蓝月亮的业绩已经出现增长乏力之势。2020年，蓝月亮实现营业收入69.96亿元，归母净利润13.09亿元，增速分别为-0.77%、21.20%。

对于2020年营收下滑，蓝月亮表示，主要是受新冠疫情影响所致。然而，这一局面到2021年还是没能扭转。

2021年，蓝月亮的营收和归母净利润分别为75.97亿元、10.14亿元，同比分别变动8.59%、-22.54%，归母净利润同比上年减少了近3亿元，打破了此前净利润稳步增长的趋势。

2018年到2021年，蓝月亮的归母净利润分别为5.54亿港元、10.80亿港元、13.09亿港元和10.14亿港元。

与此同时，公司毛利率也从2020年的64.52%下滑到2021年的58.42%。

对于2021年净利润下滑的原因，蓝月亮将其归因于原材料成本上升。确实，洗衣液两大原材料棕榈油和聚乙烯价格从2020年开始出现了不小的涨幅，棕榈油最高价格已超14000元/吨；聚乙烯价格也逼近9000元/吨。

原材料价格上涨传导至公司成本上，2021年蓝月亮的原材料成本由去年同期22.56亿港元涨至26.96亿港元，涨幅达19.50%。

但是，面对原材料价格跳涨的情况，蓝月亮似乎并没有很好措施去应对。一般情况下，原材料依赖大宗商品的企业大都会采取套期保值措施，但蓝月亮似乎没有。

此外，随着国际局势变化，国际市场棕榈油也正面临着短缺的风险。今年4月，印度尼西亚宣布暂停棕榈油及相关原料的出口，引起相关大宗商品价格暴涨，国内相关期货品种价格也创出新高。

可以判断未来一段时间，棕榈油价格可能维持在高位运行，这将进一步增加蓝月亮等下游企业成本压力。

竞争激烈 龙头难当

蓝月亮成立于1992年，起初主要售卖一款叫做“全能王”的酒店专用喷雾清洁剂。

2003年，”非典“爆发，彼时当国人还习惯用肥皂洗手时，蓝月亮率先推出抑菌洗手液。由于洗手液可以防止交叉污染，需求量大增，蓝月亮一跃成为当时国内第一大洗手液品牌。

然而，时间来到2020年，面对同样的疫情，蓝月亮却没能再现曾经的辉煌。

究其原因，在时代的变化中，行业竞争格局也发生了天翻地覆的变化。2003年，当蓝月亮率先推出洗手液时，国内尚无竞争对手。

但现在，国内竞争对手林立，市场竞争异常激烈。据前瞻产业研究院，2020年蓝月亮在洗衣液市场市占率达24.4%，居于首位；纳爱斯紧随其后，市占率高达23.5%，二者差距正在缩小；排名前五的品牌市场占有率达80%以上，市场集中度较高。

也就意味着，前五大品牌之间并没有拉开明显差距。虽然蓝月亮已经持续十多年位于洗衣液、洗手液市场综合占有率第一名的宝座，但是其他品牌对其已经形成了赶超之势。

而激烈的市场竞争往往会带来价格战，对2021年上半年亏损的原因，蓝月亮曾解释称：“线下渠道方面在市场上非蓝月亮客户的平台出现了过剩的较低价产品，导致公司的定价策略及产品在市场上的价格体系受到干扰。”

简单来说，就是非签约客户大打价格战，导致签约客户利益受损引起不满，为平息不满，蓝月亮不得不给签约客户提供若干折扣。

根据蓝月亮2021年上半年业绩公告，为统一产品的市场定价，蓝月亮向客户提供了若干折扣，从而对上半年毛利率产生了约9%的负面影响。

签约客户的产品价格与其他渠道销售的价格出现如此大的差别，是否涉嫌向渠道压货也颇值得深思。

从这一事中也可以看出，蓝月亮渠道的掌控能力还存在很大的不足。实际上，早在2015年，蓝月亮就因定价问题与传统商超产生分歧，一气之下退出家乐福、欧尚、大润发等多家卖场，把商超渠道拱手让给其立白、奥妙等竞争对手。

这一行动给蓝月亮的线下销售渠道造成不小的冲击，蓝月亮曾试图自建线下直营渠道，但效果并不如意。在接下来的几年，蓝月亮线下收入持续下滑，2018年-2020年线下收入分别为32.29亿港元、27.25亿港元、22.28亿港元。

自建线下直营渠道受挫后，蓝月亮又重返大卖场。但此时，纳爱斯、立白、奥妙、碧浪已占领商超渠道。2021年，蓝月亮线下收入27.17亿港元，比前年有所增长，但是占营收比重还是只有35.8%。