A股白酒企业年度盘点：15家公司业绩增长，14家公司经销商数量增加_风闻

　　近日，随着公募基金2022年一季报的悉数出炉，时代数据发现，以贵州茅台（600519）、五粮液（000858）、泸州老窖（000568）、山西汾酒（600809）为首的白酒企业依然备受基金追捧。

　　其中，贵州茅台被基金持仓市值高达1611.99亿元，高居基金持仓市值之首；五粮液（000858）被基金持仓市值达544.19亿元，位居基金持仓市值第六位；泸州老窖（000568）被基金持仓市值达519.05亿元，位居基金持仓市值第七位；山西汾酒（600809）被基金持仓市值达380.38亿元，位居基金持仓市值第十位。

　　与此同时，A股白酒企业2021年年度财报也全部出炉。据时代数据统计，20家白酒上市公司中有15家企业业绩同比增长；其中，备受基金追捧的贵州茅台（600519）2021年业绩遥遥领先，归母净利润高达524.6亿元，同比增长12.34%，继续蝉联“盈利王”。

　　15家公司业绩增长，2家业绩亏损

　　据A股白酒企业2021年年报数据来看，20家公司全年业绩平均增长37.69%。其中，15家公司业绩同比增长，岩石股份（600696）全年业绩增幅最大，2021年营收6.03亿元，归母净利润0.62亿元，同比大幅增长671.99%。据悉，岩石股份（600696）2020年转型白酒主业，获得控股股东贵酒发展旗下酱香型白酒生产基地高酱酒业52%股权，业绩逐步走出下滑境地。

　　除此之外，业绩增幅较大的是天佑德酒（002646）和舍得酒业（600702），增长幅度均在100%以上，同比分别增长154.93%和114.35%。此外，贵州茅台（600519）以524.6亿元的归母净利润蝉联“盈利王”。

　　另有5家公司业绩均不同程度下滑，业绩下滑前三的是金种子酒（600199）、*ST皇台（000995）、顺鑫农业（000860）。其中，金种子酒（600199）表示公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销售占比较低，综合销售毛利较低，同时加大了研发费用和品牌建设的投入，因此归母净亏损1.66亿元，同比下滑399.76%。

　　*ST皇台（000995）表示下半年公司所在主要销售地区受疫情管控影响，销售收入同比减少，中低端产品销售占比上升，毛利率同比降低，销售费用和管理费用同比增加，导致归母净亏损1355.48万元，同比下降140.48%。

　　此外，顺鑫农业（000860）则因生猪价格同期降幅较大、房地产项目销售及回款较缓等因素影响公司整体经营业绩，导致归母净利润同比下滑。

　　行业平均毛利率微增，9家公司偏低

　　金种子酒（600199）和*ST皇台（000995）业绩出现亏损均与白酒产品毛利率偏低或下滑有关。据时代数据统计，2021年白酒行业整体平均毛利率为70.58%，较2020年微升1.46个百分点。其中，9家公司白酒产品毛利率低于平均值。

　　白酒产品毛利率最高的依然是贵州茅台（600519），达到91.62%，较上年有所上升；另外还有5家公司毛利率达到80%，分别是泸州老窖（000568）、水井坊（600779）、舍得酒业（600702）、五粮液（000858）、酒鬼酒（000799）。

　　此外，毛利率下滑最大的正是*ST皇台（000995），从2020年的77.01%下滑至2021年的66.73%；毛利率增长最大的是岩石股份（600696），从2020年的39.77%增长至2021年的62.86%。

　　5家公司研发投入超1亿

　　毛利率的持续增长一般都离不开企业在研发方面的不断投入。据时代数据统计，这20家白酒企业2021年在研发方面的平均投入达到7755万元。其中，研发投入超过1亿元的公司有5家。

　　古井贡酒（300624）2021年研发投入居首，3.01亿元，占营收的2.27%；其后，洋河股份（002304）研发投入位居第二，为2.71亿元，占营收的1.07%；贵州茅台（600519）以1.9亿元研发投入位居第三。

　　从拥有研发人员数量来看，五粮液拥有最多的研发人员，高达2571人，研发人员占比达到9.96%；古井贡酒（300624）紧随其后，拥有研发人员978人；贵州茅台（600519）位列第三，拥有研发人员659人。

　　*ST皇台销售及管理费用占比超四成

　　从白酒企业销售费用来看，除顺鑫农业（000860）和天佑德酒（002646）同比减少外，其余公司均有所上涨。其中，销售费用同比增加最多的是岩石股份（600696），2021年销售费用为1.41亿元，同比大幅增加1310%；销售费用同比减少最多的是天佑德酒（002646），2021年销售费用为2.65亿元，同比减少14.79%。

　　同时，2021年白酒企业的管理费用也大幅增长，仅天佑德酒（002646）一家公司同比减少4.23%至1.36亿元。其中，管理费用同比增加最多的还是岩石股份（600696），2021年管理费用为0.6亿元，同比增加160.87%。

　　此外，贵州茅台（600519）和五粮液（000858）的销售及管理两项费用合计高居前二，分别为111.87亿元和94.04亿元，但合计分别占营收比均在15%以下，低于行业平均水平，总体对业绩影响不大。但是，还是有些公司两项费用占比居高不下；其中*ST皇台（000995）销售及管理费用占比最高，达到46.15%，是公司业绩亏损的主要原因之一。

　　19家公司期末存货增加

　　从期末存货方面来看，白酒企业2021年期末存货普遍增加，仅顺鑫农业（000860）一家公司同比减少24.44%至55.09亿元。

　　其中，期末存货增幅最大的是岩石股份（600696），存货由期初的0.31亿元增加到3.51亿元，增加约十倍。其后，伊力特（600197）、泸州老窖（000568）期末存货增加了五成以上，分别由期初的8.72亿元、46.96亿元增加至期末的13.61亿元、72.78亿元。

　　此外，贵州茅台（600519）的期末存货最大，达到333.94亿元；其后，洋河股份（002304）、五粮液（000858）的期末存货均超过百亿元，分别为168.03亿元、140.15亿元。

　　14家公司经销商数量增加

　　虽然多家白酒企业纷纷成立自己的销售公司，但是白酒行业的主要销售模式还是以经销为主。据时代数据统计，这20家白酒企业2021年期末的经销商数量合计高达4.48万个。其中，有14家公司期末经销商数量同比增加。

　　经销商增加最多的是岩石股份（600696），期内经销商数据增加了2866个至3200个。据悉，岩石股份（600696）2021年大力发展经销商渠道，经销商数量有较大增加。

　　相反，经销商减少最多的是老白干酒（600559），期内经销商数据减少了3204个至10437个，但仍位居经销商总数第一。据悉，老白干酒（600559）为进一步优化营销网络布局，与整体实力较为雄厚的经销商合作，加强对经销商的管理和考核，对不满足业绩考核条件的经销商终止合作，推进经销商优胜劣汰所致。

　　此外，洋河股份（002304）经销商总数位居第二，2021年达到8142个，期内减少909个；古井贡酒（000596）经销商总数位居第三，2021年达到4007个，期内增加616个。

　　值得注意的是，五粮液（000858）旗下五粮液经销商和系列酒经销商存在部分重叠，其中，五粮液经销商为2054个、系列酒经销商为602个。

　　3家公司资产负债率超50%

　　据时代数据统计，A股白酒企业平均负债率为36.74%，负债率超过平均负债率的公司有9家。

　　其中，*ST皇台（000995）资产负债率仍然高达73.99%，较上年同比增长3.28个百分点。紧随其后的是顺鑫农业（000860），资产负债率达到59.82%，总负债达到116亿元。此外，老白干酒（600559）的资产负债率超过50%，为51.03%。

　　3家公司现金流为负

　　当费用占营收比过高、期末存货增加时，公司现金流难免不受影响。据时代数据统计，截至2021年期末，有3家白酒企业经营活动现金流为负。

　　其中，金种子酒（600199）经营活动现金流负值最大，达到-4.56亿元，已经连续6年为负值。另一方面，贵州茅台（600519）的经营活动现金流高达640.29亿元，雄踞第一。

　　今年前四个月仅1家公司股价上涨

　　然而，与基金持仓相悖的是，2022年以来白酒企业股价普遍再次从高位回落。据时代数据统计，截至2021年4月30日，在20家白酒企业中有19家公司今年以来股价下跌，平均跌幅约达23.53%。

　　其中，顺鑫农业（000860）股价已从年初的38.18元/股跌至20.57元/股，跌幅高达46.12%。同时，股价跌去四成以上的公司还有*ST皇台（000995）和水井坊（600779），分别跌幅43.17%和40.97%。此外，贵州茅台（600519）股价再度跌破2000元。

　　相反，金种子酒（600199）今年前四个月股价大涨53.64%。据悉，金种子酒（600199）控股股东的控股股东阜阳投发因实施国企改革需要，拟将持有的公司控股股东安徽金种子集团有限公司49%的股权以非公开协议转让方式转让给华润战略投资有限公司。

　　17家公司市值逾百亿

　　尽管，今年以来，A股白酒企业股价普遍回落，但市值依然较高。据时代数据统计，截至2022年4月30日，一共有17家公司市值超过100亿元，占比达到85%。

　　其中，贵州茅台（600519）市值高达22968.07亿元，位居第一；五粮液（000858）市值6293.25亿元，位居第二；山西汾酒（600809）市值3318.71亿元，位居第三。

　　此外，泸州老窖（000568）、洋河股份（002304）、古井贡酒（000596）市值超过1000亿元，分别达到3101.13亿元、2397.02亿元、1033.47亿元。

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